每年两会，政府工作报告都是市场关注焦点。新一年的经济增长目标、财政赤字率以及货币政策、财政政策等，一一亮相，为全年经济发展定下锚点，宏观层面的预期就稳定了。在此基础上，基于产业政策的投资逻辑会更加清晰。
2024年两会政府工作报告，会给资本市场带来哪些惊喜呢？
经济总量：增速目标5%左右，
基本面迎来拐点
5%左右的经济增速，属于市场一致预期。过去两年，GDP平均增速4.1%，今年定在5%，既是2035年“基本实现社会主义现代化，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的定量要求，也是短期稳信心、稳增长、稳就业的必然选择。如报告所述，
“经济增长预期目标为５％左右，考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要，并与 ‘十四五’规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件，体现了积极进取、奋发有为的要求”。
2023年GDP增长5.2%，主要被归结于低基数效应，市场并不认可其拐点意义。2024年5%的增速，才是真正的基本面拐点，对于市场预期和信心具有重要意义。
假定2024年GDP增长5%，叠加价格指数的回升，名义GDP增速会有明显改善，对应着企业盈利改善，居民就业预期和收入预期改善，消费意愿提升，新一轮经济周期就启动了。
要实现5%的增长目标，既要扩大财政赤字，通过三大工程为经济提供动力；也要防控风险，尤其是地产领域风险，尽快稳定房价，以稳定市场预期。
在财政方面，赤字率目标仍是3%，市场更关心广义财政支出，包括但不限于，（1）自今年起拟连续几年发行超长期特别国债，不计入赤字，今年拟发行1万亿元；（2）新增专项债规模3.9万亿元，比上年增加1000亿元；（3）一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元；（4）央行定向支持贷款PSL规模等。在居民、企业加杠杆意愿不足的背景下，稳增长依赖财政加力。
防风险方面，稳地产、稳房价仍是重中之重。今年1-2月，30大中城市新房成交面积同比下降38.6%，其中，一线、二线、三线城市分别下降36.8%、37.7%和42.7%。与2021年阶段性高点相比，降幅高达60.3%。房价下跌、销量下滑，引发市场新一轮担忧。稳地产、稳房价，需要更有力政策支持。
总之，5%的GDP增长目标，预示着经济基本面终于迎来周期拐点，“触底回升”，将成为2024年经济领域的关键词。随着宏观基本面预期企稳，A股市场也将迎来触底反转行情，新一轮牛市开启了。
财政货币政策继续发力，
增强宏观政策取向一致性
宏观政策有许多亮眼之处。报告基本延续中央政治局会议“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”的政策主基调，财政政策要更加积极有为，货币政策要保持合理适度。
报告提到“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，既要加大力度，又要提高效率，要兼顾做大增量和发掘存量。报告中提到，年内一般公共预算支出规模同比增长1.1万亿元，地方政府专项债同比增长1000亿元，预计“引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新、降低全社会物流成本”会成为财政发力的主要方向，“科技创新和制造业发展”是财政支持的重点。更大强度的财政支出有望对经济形成托底作用，积极扩大内需，扭转市场对于未来经济增长的悲观预期，
值得注意的是，报告提到“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债”，这不但表明积极财政政策将一以贯之，会在很长一段时间内保持相当的支出强度，也表明政策将坚持长期考量、战略导向，集中力量推进“强国建设、民族复兴进程中一些重大项目”。
报告还提到“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，货币政策仍将从总量、结构两方面协同发力，既要让“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，与财政政策相互协调刺激内需，使得物价水平向3%左右的政策目标回归，又要“盘活存量、提升效能”，要在重点领域、关键领域精准发力，确保社会主体切实享受到“融资成本下降”的好处，避免资金“沉淀空转”，要做好“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章，为经济社会发展提供更高质量的服务。
报告要求“增强宏观政策取向一致性”，财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保政策不能再单打独斗，而是要相互配合协调，同向发力，共同形成经济向上的合力，这对各地区各部门的工作都提出了更高的要求。预计相关部门将进一步畅通政企交流、加大政策储备、做好政策宣讲、引导稳定预期，相关政策出台将更加有的放矢、精准有效。
扩内需与供给侧结合，
更好统筹消费和投资
在着力扩大国内需求方面，报告提到“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，更好统筹消费和投资，增强对经济增长的拉动作用”，较此前中央经济工作会议的提法有所延展。
按照去年年底中央经济工作会议的部署，促消费方面需要“激发有潜能的消费”，而所谓“有潜能的消费”，主要涉及到居民消费升级带来的各种新兴消费需求，包括发展型消费、服务型消费等等。特别是考虑到当前国内消费现状是，居民消费需求已逐渐从注重数量转向追求质量、从生存型消费转向发展型和享受型消费、从以物质型消费为主转向以服务型消费为主，这当中势必有大量的消费需求未能得到充分的满足，因此想要进一步激发国内潜在消费需求，客观上需要同供给侧优化相结合，这也是本次报告给出延展性提法的原因所在。
基于上述背景，报告特别强调“从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能”，措施则不仅涉及到“培育壮大新兴消费”、“稳定和扩大传统消费”，还提到要“优化消费环境”，并将“实施标准提升行动”，内容涵盖数字消费、绿色消费、健康消费、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”、新能源汽车、消费电子产品、家政、养老等多个领域，其中还特别提到“加强消费者权益保护，落实带薪休假制度”，预期未来还有更加细化的政策方案出台。
投资方面，则是延续了去年年底中央经济工作会议的提法，要“积极扩大有效投资”，其中谈到“发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳，加强民生等经济社会薄弱领域补短板”等内容，暗示着全年的投资重点将会围绕新基建、高端制造补短板等领域展开。
值得一提的是，我国民生领域的投资短板主要集中于乡村基础设施建设，以及医疗卫生、文化、体育、养老、婴幼儿托育等领域，供给都相对不足，未来有望迎来投资的进一步扩容。
此外，报告还提到要“着力稳定和扩大民间投资，落实和完善支持政策，实施政府和社会资本合作新机制，鼓励民间资本参与重大项目建设，进一步拆除各种藩篱，在更多领域让民间投资进得来、能发展、有作为”等表述，这对于提振民间投资来说是重大利好，预计未来民间资本将迎来更大的用武之地。
建设现代化产业体系，发展新质生产力
产业政策方面，推进现代化产业体系再次被置于2024年全年工作的首位，体现出其重要地位。《报告》提出要“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”。自2023年9月总书记首次提出“新质生产力”后，发展新质生产力就成为经济发展中首位重要的工作。围绕着加快新质生产力的发展，2024年重点从三个方面着手，这三个方面也分别对应着新质生产力的发展路径。
一是“推动产业链供应链优化升级”。要实施制造业重点产业链高质量发展行动，增强产业链供应链韧性和竞争力。实施制造业技术改造升级工程，推动传统产业的转型工作。加快发展现代生产性服务业，促进中小企业专精特新发展。总体上，就是要围绕发展新质生产力布局产业链，提升产业链供应链韧性和安全水平，保证产业体系自主可控、安全可靠。
二是“培育新兴产业和未来产业”。新质生产力的发展需要及时的将科技创新成果应用于产业中去。《报告》提出“要促进战略性新兴产业融合集群发展”，对于智能网联新能源汽车等具有领先优势的产业要继续巩固扩大，对氢能、新材料、创新药等前沿新兴产业要加快发展，将生物制造、商业航天、低空经济等产业打造成为新的增长引擎。对于量子技术、生命科学等未来产业，要通过定规划、建立未来产业先导区的方式引导发展。同时，《报告》也提出要通过产业投资基金的方式鼓励新兴、未来产业的发展，以统筹引导方式防止行业产能过剩。
三是“深入推进数字经济创新发展”。《报告》提出要“制定支持数字经济高质量发展政策”，以此促进数字经济和实体经济的深度融合，通过开展“人工智能+”，打造出具有国际竞争力的数字产业集群。全面推进制造业、服务业的数字化转型，以及城市、乡村的数字化建设。同时，中小企业要通过数字化来赋能发展，大的平台企业则要在创新和国际竞争中起到引领作用。对于数字经济发展的基础——数据，也要推动数据的开发和流通，适度的超前建设算力等数字基础设施，以及全社会广泛的数字变革。
稳地产、防风险
在地产防风险方面，工作报告延续了此前提法，强调“对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展”，以及“加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求”等要求。
虽然没有提太多具体措施，但“促进房地产市场平稳健康发展”的原则是清晰的。这条原则，为各地因地制宜出台房地产政策提供了空间。
现阶段，保交楼、保项目方面已建立有效机制。如开年以来，相关部门加快城市房地产融资协调机制工作部署，据统计，截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行审批通过贷款超2000亿元。
短期来看，保交楼、保项目会增大新房供给，继续加大房价下行压力。受房地产长周期下行以及买涨不买跌心理影响，房价下行会加大需求端的观望情绪，导致供需进一步失衡，房价继续下跌，形成负反馈。
在保交楼增大供给的背景下，稳房价需要在需求端继续加力。现阶段，除一线城市外，地产限购限贷政策基本已经放开，市场化需求潜力有限，接下来，如何把保障房建设、城中村改造与需求端刺激结合起来，预计会成为很多城市的发力重点。
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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员薛洪言、付一夫、黄大智、武泽伟
