全年主线浮出水面,上车前必看!

2月27日,中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》。其中指出要做强做优做大数字经济。培育壮大数字经济核心产业,打造具有国际竞争力的数字产业集群。推动数字技术和实体经济深度融合,在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域,加快数字技术创新应用。并将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考,这一消息直接引爆了数字经济产业!

从近期同花顺数字经济(399262.SZ)指数的走势看,年内已涨超27%,估值也是一路上涨。其余相关概念板块表现同样亮眼,成为资本市场的新宠,相关概念板块主力资金大幅挺进。

叠加从上到下的政策支持和共识,数字经济必定会成为今后的主线,当前时点介入其实并不算晚。那么哪些基金可以作为我们的备选呢?今天我们好好聊聊。

  • 一数字经济的前世今生

1996年美国学者唐·泰普史考特在其书中比较早的提出了“数字经济”这一概念,随后美国商务部于1998年宣告数字经济正式诞生。我国自2015年习近平总书记首次在世界范围内对数字经济发展发表重要论述开始逐步上升到国家战略层面。并在“十四五”规划纲要中提出要加快数字化发展,建设数字中国。

根据“十四五”规划的范畴,数字经济核心产业包括:①“计算机、通信和其他电子设备制造业”全部小类;②机电器材制造(含“电气机械和器材制造业”部分小类等);③电子设备制造(含“仪器仪表制造业”部分小类等);④“电信、广播电视和卫星传输服务业”全部小类;⑤互联网服务(含“互联网和相关服务业”全部小类等);⑥“软件和信息技术服务业”全部小类;⑦文化数字内容服务(含“广播、电视、电影和录音制作业”全部小类等)。2021年,我国数字经济市场规模已经扩大为45.8万亿元。而到2025年预计我国数字经济核心产业增加值占GDP比重可达10%。

总体上,数字经济是以大数据、智能算法、算力平台三大要素为基础的一种新兴经济形态,它以算力平台为基础,运用智能算法对大数据进行存储、处理、分析和知识发现等,进而服务于各行业的资源优化配置和转型升级,促进经济的高质量发展。

从内部结构看,数字经济可划分为“数字产业化”和“产业数字化”两大部分。数字产业化指的是数字技术形成产业的过程,提供基础的技术、产品、服务和解决方案等,如人工智能、云计算等新技术;产业数字化指的是传统产业的数字化升级过程,主要是通过对数字技术的应用来提升企业经营效率。从产业链看,自下而上包括数据资源(城市生活、银行、消费、医疗、教育、金融等数据)、数据存储以及处理(数据采集清洗、数据管理、数据库、数据加密等),其中还会穿插软件服务(大数据技术及解决方案、数据运营等)、硬件基础设施(存储、服务器、芯片等),确保产业的稳定运行。

  • 二数字经济基金的选择

而关注于该行业的基金最近同样涨势不错,那么当下哪几只基金值得去关注并购买呢?

我们从同花顺基金主题概念中筛选了与5G、大数据、云计算、人工智能、芯片、区块链、物联网等板块相关的主动权益型基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、股债平衡型,下同,数据截至2023年3月26日),前十大重仓股行业计算机、电子、通信居多,规模限制在20亿元以下,股票仓位大于50%,且同一位基金经理根据收益率等方面只保留综合竞争力最高的一只基金。最终得到3只基金:

(一)陈颖:金鹰核心资源混合

作为金鹰核心资源混合基金任职最久的经理,陈颖在业绩方面也是最好的。超越基准回报72pct,夏普(年化)和信息比率(年化)也都处于TOP2。而在今年以来,以接近18%的涨幅在同类基金中的排名为1/3648,近3月与近6月同样在前1%左右,实力不容小觑。

作为北京大学电子工程专业学士,陈颖有着8年通信及计算机行业工作经验。2012年加入金鹰基金,并从电子行业研究员做起。专业研究功底还是比较深厚的。

陈颖不去追逐热点,而是希望通过深入研究寻找确定性机会。所以他并不是交易型选手,而是会花费1-3年的时间来研究一家公司,对于短期市场风格偏离甚至净值回撤的耐受度比较高。不过一旦挑选出合适的个股则会长期持有,自从接管这只基金后,换手率大幅下滑超过一倍,从之前的400%到目前的200%左右。

风险防范和确定性是陈颖比较看重的。实业经历让陈颖在把握科技行业的发展节奏的同时,在投资的过程中也比较克制。比如在2019年恰逢5G的跨越式发展,陈颖准确把握,所以在当年接管这只基金后增加了对科技板块的持仓,业绩在次年兑现,净值增长在同类产品中排名前6%。不过由于认为企业的发展相对缓慢所以并不会去关注公司短期的变化,也尽量避免去投资违反他理解的技术与发展规律的东西,这样虽然可能会错过一些牛股,但是也规避了泡沫,风险大大降低。

在投资中陈颖会通过自上而下和自下而上相结合的方式选股。优选趋势向好的行业。因此更倾向于选择行业空间较大、符合未来社会发展趋势、预期收益率较高的股票,而满足这些条件的主要还是那些小市值成长型公司。从近3年的投资风格来看,成长风格的占比一直都处于100%左右,而小盘成长在2021年Q2之后投资力度从半仓占到全仓。下图为陈颖近3年的投资风格:

然后再通过行业竞争格局、财务指标来选股。此外,陈颖还非常重视公司治理和公司管理层,认为投公司本质上还是在投人。

其实最初金鹰核心的持股风格并没有转向数字经济,风格迥异,消费、医药、金融、机械制造、基建均有涉及。从2020年中报开始科技才占据主流,仓位接近50%,一年之后前十大重仓股全部成为数字产业相关标的,集中在计算机软硬件、半导体、文化传媒等领域。以2021年和2022年基金年报看,所选标的皆是业内小而精的公司,市值最高的为中国长城(409亿)以及同花顺(321亿),最低的仅有20亿。对于四季度而言既保持了较高仓位(91%),坚守电子、计算机、传媒等高科技板块,又考虑到数字经济的政策导向和货币政策放松的预期,增持了部分绝对位置较低的科技类公司和传媒公司,比如超图软件、拓尔思、当红科技,近3月贡献增幅分别为14.9%、97.71%、45.79%。此外新进企业云通信服务商梦网科技以及信息安全解决方案提供商格尔软件。对于2023年一季度,坚持在优势行业中精选严重低估状态的投资标的,不过分在意市场短期涨跌,而重投资标的的内在价值和成长性。

(二)张靖:景顺长城中小盘混合

张靖的从业时间其实非常长。2006年入行,同样从研究员做起,不同的是张靖对量化也颇有研究,对其在后续的投资中帮助甚大。张靖最出圈的代表作就是景顺长城策略精选,任职8年多,总回报超过260%,年化回报则超过16%,从同类基金阶段排名看,不论是长期还是短期该基金都在前1/4。而且虽然经历了2015年和2018年的熊市,回撤幅度都要远小于沪深300和偏股型基金指数。即将成为“双十经理”。

张靖的超额收益不依赖赛道和风格,而依靠个股。他偏向寻找成长性确定、估值合理并且有可能出现经营拐点的优质公司。因为曾有3年的量化投资经理,所以会通过代码分析公司的财务数据以此监测各行业的经营状况变化。简单来说,拐点出现时,企业的经营数据可能出现爆发式增长,这就是介入的时间点;当经营变慢、变差的时候,估值也有所体现,此时立马退出。比如他曾经通过资本开支的变化,找到了木门和五金连锁的两个大牛股,也抓住了2019年Q4开始的化工、新能源行情。因此获得了“拐点猎手”的美誉。此外由于选股范式的可复制性,也造就了张靖选股不局限于少数行业的能力,31个申万行业仅有3个领域没有涉及过。

张靖自认为是自下而上的经理。不过在选择优质公司的时候也是优选行业空间好、竞争格局优异的领域。在选股的时候更看重公司的未来成长空间、业绩的确定性以及投资的性价比。因为扎实的业绩是股价的坚强支撑、相对确定的成长空间是估值高低的准线。在他的投资体系中,研究供需关系是核心,供需关系也决定了最底层的商业逻辑。所以张靖看任何一个企业,都会问自己:在需求端,下游为什么用这个产品、解决什么问题、还有哪些产品可以解决这类问题,一点点的去延伸思考;在供给端,公司的核心能力是什么。其他的都会变,但是底层逻辑不会变。了解这些方面后,对行业、公司的基本面也就大致了解了。

从景顺长城中小盘的业绩来看,今年以来的回报超过14%,增量已经追回2022年2/3的损失,而且仅上任100天,张靖的能力可见一斑。虽然张靖更青睐成长股,但是也兼顾其中的性价比。根据去年Q4基金季报中的持仓来看,接手后持仓标的估值更加接近同类水平,整体的估值分位数来到了50%,也低于同类基金。虽然市场对张靖的投资理念快速变动提出了质疑,比如行业配置漂移投资风格成迷。但是景顺长城中小盘持续聚焦在TMT、高端制造(军工电子、医疗器械设备等)以及偶尔兼顾其他领域比如地产链。对于后市判断,张靖认为短期内新基建中以信创为代表的数字经济投资值得关注。所以后续总体投资风格漂移的可能性较低,业绩有望持续。

(三)刘元海:东吴新趋势价值线混合

刘元海2004年入行,可以说是市场上最早开始专注投资科技板块的基金经理之一。由于长期覆盖大科技行业,包括电子、计算机、传媒等TMT行业,因此旗下的多只基金都被打上了“科技”的烙印,并且在业绩上都交出了满意的答卷。投资体系也经历了几轮周期的考验和改变,即相对收益—绝对收益—带有交易体系的相对收益。

在选股研究上,刘元海也是自上而下,分为三步。首先产业趋势一定要正确也最关键,只有符合时代发展趋势的行业也即景气行业才有可能诞生景气公司;其次行业空间一定要大,跑道一定要长,这样留给标的的市值成长天花板也高,预留出公司成长性和业绩超预期爆发后带来的估值空间;最后产业趋势见顶、公司业绩不及预期的话一定要调整投资组合,不过刘元海更看重管理层是否知行合一、是否具备战略眼光、执行力是否强,认为这才是决定企业是否“靠谱”的根本。

不同于其他经理,刘元海毫不避讳自己利用技术指标来做出投资决策,形成了目前带有交易色彩的调仓风格。凭借逾十年投资经验的积累,刘元海尤为重视60天获利指标这一要素。这个指标反映了过去一段时间市场整体的盈利情况,一般而言,该指标值在20%以下时可以选择加仓,后市胜率也大。而且结合量化模型进行投资决策有助于克服人性的贪婪和恐惧。但刘元海也并不盲目依赖,会基于对个股中短期业绩增长空间、估值合理性以及流动性、风险偏好等综合判断,择机进行交易操作,也会有选择性地开展择时。当市场不存在系统性风险时,就相对淡化择时,一旦有看好的投资机会则敢于在行业层面进行重仓集中配置,仓位也会急速拉升10个点左右。

刘元海也会果断进行止盈止损来提升投资胜率。如果一只股票涨幅超过10%,他就会逐步卖出兑现部分收益;有些没有达到预期的个股,他也会提前卖出。

总体上,刘元海基于成长股投资理念,去追求时代的α,致力于挖掘当下景气最优行业中的高成长优质公司。他希望自己“只赚看得见的钱”,也并没有奢望能够抓住市场上所有的机会。

任职三年多的刘元海总回报已超过110%,年化回报超过20%,远远超过前两任基金经理,在整个板块处在震荡下跌的行情中依然可以逆势回涨,对市场的判断可以说也是比较精准了。

由于认为2023年A股市场科技领域有望存在较大投资机会,因此,2022年4季度本基金加大科技领域布局,尤其是半导体。前十大持仓股中不仅增持了芯片产业链的兆易创新(闪存芯片)、韦尔股份(半导体设计)、晶方科技(芯片封测),新进了闻泰科技(半导体研发)、北京君正(集成电路设计)、北方华创(电子元器件研发生产)、卓胜微(射频前端龙头)。因此数字产业的投资纯度也是比较高的。

除了以上3只基金,还有1只数字经济基金值得关注,即泰信基金董季周的泰信鑫选混合C(002580.OF)。虽然此基金目前收益依旧为负(近3年收益为-3.15%),但是董季周上任的时点刚好在数字经济震荡走低的前夕(2020年11月末),相较于近3年中证数字经济指数(931582.CSI)的跌幅,同期泰信鑫选的跌幅仅为其1/10,最大回撤也仅为一半。而从持仓纯度来看,该只基金超过80%的仓位都布局在电子行业,包括半导体、军工电子、IT服务、软件开发,行业集中度非常高,一旦行业出现反转,弹性非常大。因此董季周专注偏科技属性领域投资,尤其擅长投资研发驱动的企业。选股方面,主要通过行业比较和自下而上选股,优选产品性价比高、供应稳定、有一定国际竞争力的公司。对组合个股赔率要求较高,不过这也造成可能在某些阶段组合收益并不突出。也不做择时与短期的风格轮动,而是通过偏左侧的投资控制风险及个股阿尔法获得组合超额收益。

以上从不同维度对4只基金做了简单的分析梳理,各有优劣。数字经济必定会成为今后的主线,行业空间极大,足够容纳超大规模的公司,想象空间也不小。目前依然处在比较初期的阶段,通过基金去提前配置,长期持有,未来收益绝不会差!

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本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑

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