普惠金融研究中心研究员
哈尔滨工业大学会计硕士,南京航空航天大学金融学学士。
专注于宏观经济、战略性新兴产业等领域的研究。
参与科大智能科技股份有限公司2021年度股票定增课题;四川省成都市金牛区《外贸转型升级基地》课题申报并撰写课题报告。
2023-06-27 09:39
周一3大指数低开低走。仅电力板块逆市大涨并掀涨停潮,其余热门赛道比如AI、算力、游戏、传媒全都熄火。前期的收益在近4个交易日全部回吐。全市场每天都有3/5到4/5的上市公司下跌。体验极差!宏观上,国内近期MLF与LPR利率调降释放稳增长信号,折射消费、投资的“弱现实”。海外方面美欧日6月Markit PMI普遍走弱。因此整体上海内外需求持续偏弱。不过基本面和政策面均对资金面有支持,叠加产业库存周期尾声,对市场依旧偏积极。本文逻辑:一、投资展望二、近期市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望策略前瞻:A股虽然触底回升,但是上方压力相当大。2023年上半年我国上市企业整体盈利水平触底,所以估值依旧具备优势,有利于做中长期的布局。下半年,随着经济的持续好转、产业去库存、美联储加息不再,全市场有望从估值低点反弹。不过市场还是会以宽幅震荡为主,呈波浪式前进,板块也会周而复始、循环往复的轮动。后续可盯紧稳增长相关政策。技术角度:同花顺全A在420跳空低开形成压力位,而在619全A上探缺口后急转直下。从周度来看,616当周的收益在621当周以及本周初共4个交易日内回吐超过100%!日MACD出现死叉并由红转绿,周度MACD绿柱面积并没有过分增大,出现底背离迹象。不过从经验来看,大跌必定有回升预期,通常会在底部磨1-2日,然后继续上行。所以本周会先延续弱势然后反弹。目前上证指数向下大幅击穿年线,水位重回年初,预示近1个月的反弹结束,支撑先看到之前的缺口3130附近。市场方向:上周LPR/MLF下调符合市场预期;李强总理出访欧洲、美国务卿访华寻求国际合作,国际环境较为缓和。商务部发布今年1至5月我国消费市场相关数据,消费支出重新成为经济增长第一拉动力!具体来看以下3条线可持续可关注:(1)持续回暖的出行、旅游链。根据文旅部/交通运输部数据显示,端午节假期国内出游人次/旅游收入/发送旅客人次分别恢复至2019年同期的112.8%/94.9%/77.2%。叠加机票燃油附加费/酒店价格分别较五一下调44%/20%,出行成本降低驱动旅游需求进一步释放。考虑到暑期旺季,亲子客群、学生客群的长线出游需求会加速释放,多数机构预测今年暑期的航旅市场有望创下新峰值。而且随后的亚运会、十一黄金周等接踵而至,预计出行需求或持续复苏。(2)政策刺激下的新能源汽车产业链。6月21日,财政部、税务总局、工业和信息化部发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》。这也是我国第四次优化和延长新能源车购置税。其中政策延续到2027年底好于市场预期,对于新能源车进一步加快替代燃油车、释放一部分居民购买力具有推动作用。(3)外围事件+内部市场关注下的国防军工细分领域。俄乌冲突以及俄国内部问题进一步加重了国际上对该地区政治军事局势的担忧。而国内则对航天工程、船舶制造给予的关注度上升。前有神舟16号、一箭41星的壮举,登月计划官宣,后有船周期的回归。同时国资委再度强调推动央企上市公司质量配合“中特估”,可持续关注各大军工集团优质上市资产、并购重组情况。二近期市场回顾(一)A股市场上周A股触顶向下,上涨势头遇阻,同花顺全A周跌幅达1.86%。从量能上看有所缩减,但依然超过万亿,不排除节前效应以及获利兑现的可能性。上证指数在621跳空低开,重回近期底部区域,不过MACD并没有像前期一样翻绿,总体仍处于多头。深证成指和创业板指表现同上证指数一致,在此之前我们也提示过风险。人民币汇率仍然偏弱,因此北向资金在当周比较克制。从板块来看,当周仅4个一级板块表现不错,环比前周整体情况走弱,因此赚钱效应非常差。涨幅靠前的聚集在国防军工、汽车、通信、公用事业等领域。主要是汽车政策加持、外围环境较差导致。跌幅较大的则包括建筑材料、传媒、商贸零售,更多的是地产数据依旧偏弱导致,同时部分行业涨幅过高的正常回调。更多数板块当周表现都要弱于前周,仅2个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看,当周行情非常差。(二)基金市场上周各大基金指数多数收跌,同权益市场保持一致。当周仅货基表现稍好,但相较于前期表现涨幅也有所下滑。防守型基金表现靠前,包括混基、债基,跌幅都在0.1%以内。同3大指数相挂钩的上证基金指数、乐富/国证基金指数跌幅均超过2%。整体表现较差。上周基金收益率中FOF型基金周收益率中枢最高,收益率为1.02%,环比+0.25pct。QDII型基金靠0.22%的涨幅位居第二,主要在于美股跌幅更小。在国内股市景气度重新转弱的情况下,混合型、股票型基金大幅下滑,周收益率中枢最低且环比大跌。从年收益率中枢来看,QDII型、商品型、FOF型基金环比改善幅度最大,混合型、股票型依旧垫底。其余基金年收益率中枢变化不大。三市场资金动向(一)A股市场主力资金当周净卖出999.87亿元。前周净买入631.2亿元,单周净卖出规模创2个月以来最大。其中,净卖出前五大行业是传媒、医药生物、非银金融、有色金属、电力设备。从申万一级行业来看,流入行业5个,当周最受市场资金追捧的行业是国防军工,资金净流入规模达56.33亿元;汽车、机械设备尾随其后,资金净流入规模分别是22.47亿元和8.52亿元。资金净流出规模最大的三个行业是传媒、医药生物和非银金融。北向资金当周净卖出3.46亿元,前周为净买入143.91亿元。其中,沪股通净流入11.2亿元,深股通净流出14.66亿元。宁德时代、迈瑞医疗、比亚迪、京东方A、京沪高铁等居净买额个股前列。南向资金当周净买入8.88亿港元,环比减少67.69亿港元。其中沪港通净买入3.84亿港元,深港通净买入5.04亿港元。中芯国际、理想汽车-W、美团-W等居净买额个股前列。(二)基金市场上周开放申购基金53只,涉及南方、易方达、淳厚、德邦等28家基金公司。合计165亿元,增加约15亿元。当周申购基金包括20只主动权益型基金、9只指数型基金、13只债券型基金、7只FOF型基金、2只固收+型基金、2只QDII基金。整体来看申购数量和规模依旧呈小幅变动。四市场温度从近5年以来分位值来看,上周8大指数估值均有所下挫。尤其是核心资产方面,上证50、上证指数、沪深300损失最为严重,分位值纷纷跌至25%乃至20%以下。深系指数先涨后跌,估值下挫比较小。AI方面有所熄火分化,所以科创50估值同样下滑,但幅度不大。从上市以来板块分位值来看,截至6月26日收盘,仅2个板块估值上修,估值分位数平均下滑3.56pct,由涨转跌,同时跌幅创下新高。公用事业估值回升最大,但环比仅+3.61pct,主要受电力产业带动;国防军工表现同样不错,可能是外围环境影响以及国内某些细分领域的发展。传媒、计算机等热门领域下挫严重。板块估值中位数为房地产(25.71%),同样下滑幅度较大。从3年股债性价比来看,截止6月21日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.67%)的比值为2.12,环比+0.06,而历史均值为1.79,处于近3年的中性偏高位,历史分位值位置处于87.05%(即性价比高于87.05%的时间),环比+7.99pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于90.97%(环比+5.22pct)、92.01%(环比+4.90pct)、62.50%(环比+3.16pct)和56.35%(环比+3.02pct)。较上期来看,整体上A股性价比中幅回升,股价来到前期相对较低的位置;现买入持有3年盈利概率为98.45%,变动不大;10Y国债利率环比持平;大盘股吸引力大幅上升,同微盘股差距拉大;微盘股性价比继续小幅走高。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-06-20 11:47
周一虽然三大指数集体收跌,但是A股再次放量。同AI相关的板块逆市大涨,比如CPO、液冷服务器、存储芯片,不过权重板块下跌,所以带崩了三大指数。跌停数远小于涨停数,从情绪上来说市场已然回暖。宏观上,国内方面持续“弱复苏”,不过伴随着国内新一轮降息的落地,稳增长政策预期持续提升,有利于提升市场信心。海外方面,6月份美联储时隔15个月首次暂停加息,整体对市场风险偏好还是有积极意义。中美通话同样对外围风险的缓释有积极作用。本文逻辑:一、投资展望二、近期市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望策略前瞻:A股终于触底回升,同花顺全A实现强势反包。从周度来看,A股在量能上环比有所回暖。日成交额已连续4天站上万亿关口,市场热情有所回升。当前在增量资金缓慢入市的情况下,前期超跌的板块反弹最迅速,比如我们之前提到的创业板,如果提前布局则可享受红利。从宏观数据来看,国内5月经济数据全部落地,尽管普遍小幅低于预期,但是市场已经充分计价,靴子已经落地。“弱现实”已充分反映,接下来就看以稳增长为核心的“强预期”能否实现,那么市场情绪将会重新提振。技术角度:从走势上来看,同花顺全A延续近1个月来的上涨趋势,已经来到3月的底部附近,所以也需要警惕震荡。上证指数已盘整接近20个交易日,不过迎来连续3周的向上突破,重新来到Q1的震荡箱体内。深证成指和创业板指超跌后反弹力度更大,其中深证成指出现周线级别的“一阳包三阴”,反转信号强烈,近10年仅出现过3次!创业板指615放量大涨3.44%,创8个月最佳表现,并在616延续涨势,619稳住局面符合预期,信号意义同样重大。市场方向:上周公布5月份经济运行数据,已然充分反映,所以A股的“弱”应该也是可以预见的。商务部提出要对重点产业提出高质量促销费的支持政策,近期国资委对央企、地方上对人工智能产业继续布局。房地产方面进一步走弱,因此市场对其仍有刺激政策出台的预期。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)有针对性配套措施加持下的汽车产业链。日前,国常会指出,要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策,进一步稳定市场预期、优化消费环境,释放新能源汽车消费潜力。同时,商务部也发布开展汽车促消费活动的通知。在当下消费不振的情况下,汽车消费成为政策发力重点,尤其是三线以下城市和地区,增长潜力更大,叠加前期汽车板块的估值下杀,估值分位处于近3年的底部位置。整车制造、零部件、动力电池、充电桩等相关产业具备新一轮行情的潜质。(2)异常气候对相关产业的影响,包括农林牧渔、白电板块。近期,WMO预测在今年7-9月期间从厄尔尼诺-中性状态过渡到厄尔尼诺的可能性或达80%。厄尔尼诺为周期性气象事件,对我国而言,影响则主要表现在气温与降水两方面,通常是北旱南涝、气候异常。从我国上市企业业绩表现的视角,历史上厄尔尼诺时期整体上农业中的水产养殖、饲料及种植以及家电中的白电(尤其是夏季)表现相对居前。(3)由AI行情扩散开的机器人产业链。以ChatGPT、PaLM为代表的AI多模态大模型表现出显著的智能化水平,持续迭代带动增强机器人的交互/编译能力。近期英伟达黄仁勋表示人工智能的下一个浪潮将是具身智能(embodied AI),特斯拉马斯克也表示通用型AI算法支持的机器人是特斯拉未来长期价值所在。在泛人形机器人有较大概率率先落地下将带动人形机器人快速发展,比如特斯拉人形机器人。国产硬件供应商凭借较强的低成本优势将深度参与机器人供应链。二近期市场回顾(一)A股市场上周A股完成了反包,同花顺全A周涨幅达2.41%,脱离底部。从量能上看也超过了前四周,到达了之前的高度,当周连续3天成交量破万亿,反弹已经很明显了。上证指数在616跳空高开,非常强势,有望延续涨势。深证成指和创业板指也终于迎来超跌反弹,在科技、新能源的带动下单边上扬来到4月份的高点,需要谨慎。北向资金在后半周强势介入,对市场走势形成预期。当周继续轮动,且速度并没有放慢。从板块来看,当周24个一级板块表现不错,环比前周整体情况大大改善,因此赚钱效应非常好。涨幅靠前的聚集在食品饮料、汽车、美容护理、机械设备等领域。主要是假日消费、汽车政策支持较多,推动消费、汽车制造链走强。跌幅较大的则包括公用事业、建筑装饰、银行,更多的是地产数据较弱导致,同时部分行业库存依旧较高。多数板块当周表现都要强于前周,25个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看,当周行情非常好。(二)基金市场上周各大基金指数同样全部收涨,同权益市场保持一致。当周深系指数表现最强,所以乐富、国证基金领涨,涨超3%。美股、港股同样表现不错,所以QDII涨幅靠前。其余类型的基金跟踪的指数当周同样涨幅较大,除债基、货基都在1%以上。上周基金收益率中,股票型基金周收益率中枢最高,收益率为2.60%,环比+3.63pct。QDII型基金靠2.50%的涨幅位居第二。在国内股市景气度恢复的情况下,混合型基金同样涨超2.4%,债基、货基表现相对靠后。其余类型的基金周收益率中枢均在上行。从年收益率中枢来看,QDII型基金环比改善幅度最大,股票型、混合型表现较好,其余基金年收益率中枢变化不大。三市场资金动向(一)A股市场主力资金当周净买入631.2亿元。前周净卖出308.1亿元,单周净买入规模创5个月以来最大。从申万一级行业来看,流入行业26个,近一周净流入1365亿元,环比前周增加约800亿。其中计算机净流入超过230亿元,传媒、电力设备净流入额超过150亿元;净流出上,银行、公用事业净流出超20亿元。北向资金周净买入143.91亿元,环比增加超过125亿。主要买入电力设备、汽车、电子,净买超20亿元,家电、建材、医药生物、食饮净买入超过10亿元;计算机、有色、银行净卖出超过10亿元。宁德时代、三棵树、贵州茅台、五粮液、工业富联、美的集团等居净买额个股前列。南向资金当周净卖出76.57亿港元,重新净卖出。其中沪港通净卖出46.11亿港元,深港通净卖出30.46亿港元。中国移动、药明生物、中国石油股份等居净买额个股前列。(二)基金市场上周开放申购基金51只,涉及博时、恒生前海、嘉实、银华等26家基金公司。合计150亿元,减少约100亿元。当周申购基金包括15只主动权益型基金、13只指数型基金、13只债券型基金、2只FOF型基金、3只固收+型基金、1只货币型基金、4只QDII基金。整体来看申购数量和规模依旧呈小幅缩水。四市场温度从近5年以来分位值来看,上周8大指数估值大幅回升。尤其是深证A股,深证成指、科创50估值提升最大,主要系光伏、芯片的反弹和持续行情。核心资产方面,上证50估值重回50%分位以上,上证指数、沪深300则接近30%。创业板修复幅度最小。当周宏观数据虽然较差,但前期已充分定价,政策预期较高。从上市以来板块分位值来看,截至6月19日收盘,有21个板块估值上修,估值分位数平均上浮2.74pct,修复幅度创下新高。计算机估值回升最大,环比+29.67pct,主要受产业发展迅速带动;传媒同样受益。家电、汽车在政策支持下估值进一步回升。板块估值中位数为建筑装饰(29.62%),维持比较合理的水平。从3年股债性价比来看,截至6月16日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.67%)的比值为2.06,环比-0.05,而历史均值为1.79,处于近3年的中性位,历史分位值位置处于79.06%(即性价比高于79.06%的时间),环比-6.65pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于85.75%(环比-2.22pct)、87.11%(环比-3.15pct)、59.34%(环比+10.79pct)和53.33%(环比-4.17pct)。较上期来看,整体上A股性价比中幅回落,股价来到前期相对较高的位置;现买入持有3年盈利概率为98.47%,保持不变;10Y国债利率环比持平;大盘股吸引力小幅下滑,但依然远高于微盘股;微盘股性价比继续大幅走高。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-06-13 09:26
周一虽然没有放大量,不过三大指数表现总体上是略超预期的,均稳步抬升。受益于政策,汽车产业链全天强势。上证指数、深证成指MACD均现金叉,创业板指已近在咫尺,市场反弹在即!宏观上,国内方面通缩预期进一步得到验证,消费动力还没有打开的信号,稳增长的预期有所增强。不过6月8日,六大国有银行同日下调存款挂牌利率。此次挂牌利率调整后,国有银行存款利率基本告别了“3”时代。因此不排除LPR等贷款报价利率也可能会出现相应下调,对于经济、楼市复苏形成一定的利好。本文逻辑一、投资展望二、近期市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望策略前瞻:目前A股处于大跌后的磨底阶段。从周度来看,A股在量能上环比有所下滑。三大指数在近期涨跌都比较纠结,主要原因还是资金问题,增量资金依旧比较犹豫,除非市场真的到达了情绪底才有可能激发市场资金的入场。当前不仅是行业轮动,个股的行情同样也在“轮动”,即多数都是一日游,且暴涨暴跌居多,避险资金多集中于农林牧渔板块。底部区域,聚焦主题性的投资,不过也不排除悲观预期的快速出清,上演“最后一跌+绝地反击”。目前主要是政策驱动型市场,但大概率会沿着促销费的路径走,比如家电、汽车等。技术角度:从走势上来看同花顺全A近1个月来的高度一直在抬升,底同样在走高,已然形成上升趋势。成交量缓慢放量、MACD出现金叉,因此,我们坚持6月份的行情大概率要好于5月的判断。上证指数依旧在争夺年线,606触及到之前的缺口附近后急转直下,被20日均线压制,上方压力还是比较大的,也验证了我们之前的预警。深证成指和创业板指则处于空头排列,目前来看还没有真正的底,不过已经创下一年新低。市场方向:上周公布5月份通胀数据,整体依旧不容乐观,不过应该已经反应在股市中了。陆家嘴论坛上中央部门管员在中特估、绿色金融、科技创新等方面提出布局,地方上广东出台促进生育的方案,房地产方面同样有进一步放开的预期。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)年中大促下互联网电商的机遇。各大电商相继开启618大促活动,而且预售数据亮眼。作为上半年最为重要的消费促销活动,主流平台电商加大投入力度,采取更为简单直接的降价优惠措施,促销力度都要高于往年。叠加“618”是外部环境优化后的第一个大型购物节,在此催化下,消费者的购物信心有望加速回升,从而带动整体消费加速恢复。(2)存在放开限购限贷预期的房地产板块。主流媒体发表社评提出限购等地产调整行政手段应适时优化调整,地产行业宽松预期提升。高能级城市需求侧宽松正逐步落地。预计供给侧支持将加速推进,目前主要集中在公积金贷款额度/提取金额、首付比例、房票安置等手段,未来金融支持或将进一步落实以提振房地产市场。而6大行降低存款利率,不排除后续LPR尤其是5年期LPR报价跟进下调,以进一步降低房贷利率。(3)暑期游叠加节假日消费前置的机场航运、酒店、景区领域。根据携程数据,暑期团队游订单同比大涨20倍,且2023年以来年轻群体报名团队游的趋势上涨。核心景区游客人数、头部酒店营收修复喜人,比如峨眉山、长白山等景区截至5月31日年内接待游客数已超过2019年同期,华住集团扭亏为盈等,预示基本面好转。此外市场对弱复苏下的修复持续性和弹性存在担忧,社服行业主要公司估值基本回调至合理区间,具备价格优势。文旅部也提出要延续文化和旅游消费加速复苏的良好势头,多措并举持续发力,例如繁荣夜间文化和旅游经济。二近期市场回顾(一)A股市场上周A股依旧处于震荡市,在底部徘徊。从量能上看和前期保持一致,稳定在9000亿上下,也符合之前的预期,当周最后一个交易日放量上涨,预示着调整真正来到尾声。从技术角度看,上证指数607形成“十字星”,之后两个交易日稳步上探,但是仍需警惕上方的压力。深证成指和创业板指目前处于下跌趋势,不过从周度来看,跌幅进一步收窄,尤其是创业板指。北向资金在当周比较谨慎,并没有大举进攻。当周继续轮动,且速度并没有放慢。从板块来看,当周11个一级板块表现不错,环比前周整体情况有所遇冷,因此赚钱效应一般。涨幅靠前的聚集在通信、传媒、银行、家电等领域。主要是政策支持较多,叠加消费传统旺季,推动相关领域走强。跌幅较大的则包括电力设备、美容护理、国防军工,更多的是行情轮动,同时可选消费不景气。更多数板块当周表现都要弱于前周,仅6个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看,当周行情偏弱。(二)基金市场上周各大基金指数同样跌多涨少,上涨基金类型大大减少。当周美股、港股表现不错,所以QDII领涨,涨超3%。其余类型的基金跟踪的指数当周大跌小涨,所以多数基金都收跌。债基、货基涨幅靠前,仅次于QDII之后,表现超预期。上周基金收益率中QDII型基金周收益率中枢最高,收益率为2.19%,环比+2.50pct。债券型基金靠0.08%的涨幅依旧位居第二。在国内股市景气度仍位于底部的情况下,债基、货基表现依然突出。而且其余类型的基金周收益率中枢均在下行。从年收益率中枢来看,债券型基金环比改善幅度最大,股票型、混合型、FOF型表现较差。其余基金年收益率中枢变化不大。三市场资金动向(一)A股市场主力资金当周净卖出308.1亿元。从申万一级行业来看,流入行业18个,当周净流入550亿元,环比前周减少350亿。其中传媒净流入超过150亿元,计算机净流入额超过100亿元;净流出上,电力设备、国防军工净流出超20亿元。北向资金周净买入17.29亿元,环比减少30亿,为连续第2周净买入,当周净买入较前周减少32.92亿元。主要买入银行、计算机,净买超20亿元,家电、传媒、交运净买入超过10亿元,电力设备、医药生物、非银金融、国防军工净卖出超过5亿元。美的集团、贵州茅台、宝信软件、比亚迪、赣锋锂业等居净买额个股前列。南向资金当周净买入57.86亿港元,重新净买入。其中沪港通净买入37.86亿港元,深港通净买入20亿港元。快手-W、中国海洋石油、理想汽车-W、碧桂园等居净买额个股前列。(二)基金市场上周开放申购基金80只,涉及广发、华夏、招商、博时、华宝、嘉实等31家基金公司。合计248亿元,减少约50亿元。当周申购基金包括20只主动权益型基金、14只指数型基金、23只债券型基金、11只FOF型基金、2只固收+型基金、6只货币型基金、4只QDII基金。整体来看申购数量和规模依旧呈小幅变动。四市场温度从近5年以来分位值来看,上周8大指数估值分化比较严重。尤其是核心资产方面,上证50估值上升15.07pct,上证指数周内微涨,估值小幅修复。中小盘表现不及预期,科创50环比下挫10.87pct,创业板指估值分位数已接近5%,非常悲观。当周宏观数据较差,虽有政策支持,但市场并没有有所好转。从上市以来板块分位值来看,截至6月12日收盘,共计20个板块估值上修,情况大为好转,估值分位数平均上升1.08pct,扭转下降颓势。计算机估值回升最大,环比+11.44pct,主要受芯片、算力等概念带动;消费、地产同样不弱,政策力度较强。板块估值中位数为电子(29.96%),中位值小幅回升,预示A股有望反弹。从3年股债性价比来看,截至6月9日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.67%)的比值为2.11,环比+0.05,而历史均值为1.79,处于近3年的偏高位,历史分位值位置处于85.71%(即性价比高于85.71%的时间),环比+5.57pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于87.97%(环比+3.07pct)、90.26%(环比+1.39pct)、48.55%(环比+7.41pct)和57.50%(环比+1.59pct)。较上期来看,整体上A股性价比大幅上升,已来到市场绝对的低位;现买入持有3年盈利概率为98.47%,依旧微降;10Y国债利率环比-3BP;大盘股吸引力再次来到90%分位附近,远高于微盘股。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-05-30 14:28
周一终于迎来放量,上证指数微涨,但是创业板指下跌超1%,创下年内新低。从市场情绪看,跌停数大于涨停数。从新发基金数量也可以看得出来。目前的市场弱势,主要还是内因,宏观层面经济修复很弱,此外,市场承接资金也非常缺乏。宏观上,国内方面弱复苏格局进一步强化。海外方面美国债务问题已经解决,G7峰会对华影响可控、日本方面的封锁也在预期之内。待利空出尽后,A股有望重返上行趋势。本文逻辑:一、投资展望二、近期市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望策略前瞻:上周A股形势险峻,并没有按照止跌后的剧本走。不过我们对于上证指数的判断基本正确,在522上涨后连续跳空低开低走,虽然525有微弱的反弹迹象,成交量也微增,但是内外围环境较差。新冠抬头、海外封锁、人民币贬值、国内地方债务违约风险等都对投资者风险偏好造成压制,导致外资流出创新高、内资接替不积极,跷跷板效应有所强化。不过从交投、融资等角度看,年内交易/恐慌情绪接近低位,市场进一步下行或大幅震荡的动力较小,526已有微弱迹象。整体看,目前风格轮动的依然很快,消费、医药、新能源、AI芯片等热门领域还会依次活跃,并没有主线,之前的大热板块也可能会重新回到视线。而且上证、创业板均创下新低,对于价值投资者来说是不错的入场机会。技术角度:上证指数前周振幅极大,创下开年之最,周内两度双针探底,可以说已经确认了短期的底部,也符合我们之前的判断。深证成指和创业板指在前期跌至底部后虽然继续走弱,但是已经出现底背离。尤其是创业板指在底部区域震荡,下跌迹象已经很弱,估计在磨底。整体看A股在增量资金回补方面已经接近尾声,存量博弈特征明显,情绪上也到了短期的底部,而且资金在不同板块之间的轮动使得热门主题拥挤度有所消化,后续上行概率极大。不过从技术指标上看并没有出现底背离,所以本周还是偏谨慎观望。市场方向:上周公布1年期/5年期LPR市场利率,依旧保持不变,符合市场预期。中美商务部长会面、新任驻美大使就任等有望改善国际关系。政策上,交运、芯片、机器人等是重点。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)疫情有所抬头的新冠药领域及相关产业链。新冠疫情有所抬头,根据中疾控数据,4月下旬已有上升迹象,近两周绝对量继续上升,且北京新冠的报告发病数已连续4周列于榜首,周度增加人数并未放缓。5月22日,中国工程院院士钟南山表示根据多方面材料判断,我国2023年新冠第二波疫情陆续到来,其中5月底波峰约4000万/周,6月底波峰约6500万/周。因此以新冠为中心的检测、特效药、线下药店等板块可以持续关注,此外以中药为主的医药板块同样具有机会。(2)处在业绩拐点、悲观预期释放较为充分的光伏、储能领域。根据能源局发布的4月国内光伏风电新增装机规模继续高增,持续反映需求弹性超预期;4月组件/逆变器出口同增环降、产业链价格下行均符合预期。国内新疆等地也出台补贴。海外方面美国总统如期否决“废除东南亚输美光伏产品关税豁免政策”的提案。海内外政策、产销环境边际好转。当前板块仍处于全年预期上修与悲观情绪充分释放的时间窗口,布局时机已现。(3)海外封锁加剧下国产替代有望加速的芯片。5月23日日本半导体设备对华禁令修订稿正式落地。预计将于7月23日开始实施,禁令拟对23种芯片设备出口加以限制。日本此举意在配合美国进一步封锁中国先进制程工艺的发展,将会加速中国半导体设备国产替代进程。本次出口限制主要针对先进芯片制造,所以对先进制程的国产替代力度有望加大,其中半导体设备和零部件环节有望受益。此外G7峰会同样有可能形成对我国在人工智能方面的封锁,不过待峰会结束后,地缘政治风险出清,以及英伟达业绩超出预期向国内相关企业扩散,对倾向于AI的A股行情形成支撑。二近期市场回顾(一)A股市场上周A股先微涨后大跌,而且下跌力度非常大。从量能上看延续缩量行情,在8000亿上下,多数机构都预测短期筑底已到尾声。从技术角度看,上证指数近一周完成了双针探底的形态,在3200左右触底回升。且在走势上剧本依旧同前周一致,首个交易日上涨,之后行情向下,而且跌破年线,长期配置机会较大。深证成指与创业板指实现回暖,在跌幅上相较之前要更小,本周大概率向上。北向资金在当周则创纪录的流出。当周各板块按日轮动,主线并不明确,但是光伏、新能源反弹更强,所以成长风格占据优势,科创50、微盘股跌幅更小,其余中大盘股跌幅都在2%以上。从板块来看,当周仅6个一级板块表现不错,环比前周整体情况大幅下降,因此赚钱效应也变差。涨幅靠前的聚集在公用事业、通信、环保、汽车、医药等领域。一方面是南方用电需求增强,另一方面是新冠的抬头所致。跌幅较大的则包括煤炭、建筑装饰、非银金融、房地产,市场轮动/风格较弱。更多数板块当周表现都要弱于前周,仅8个板块实现回涨或者跌幅收窄。整体来看,当周行情很弱。(二)基金市场上周各大基金指数同样大幅走弱,表现同A股相大差不差。纳斯达克、美元涨幅不错,QOII基金依旧领涨,但优势不大。国内A股表现都比较差,所以其余基金指数跌幅都较深,都在1%到1.5%左右。债基、货基表现偏强。上周债券型基金周收益率中枢最高,不过仅为0.09%,环比+0.08pct,货币型基金靠0.04%的涨幅位居第二。在国内股市景气度较差的情况下,债基、货基表现突出。其余类型的基金周收益率中枢均在下行。不过从年收益率中枢来看,QDII型基金环比改善幅度最大,主要是海外行情相对较好。其余基金年收益率中枢依旧在下滑。三市场资金动向(一)A股市场主力资金当周净卖出731.75亿元。为连续第7周净卖出,当周净卖出较前周增加250.97亿元。从申万一级行业来看,流入行业17个,近一周净流入160亿元,环比前周减少一半。其中电子净流入接近80亿元,电力设备、医药生物、通信净流入额超过50亿元;净流出上,非银金融、银行、有色流出超30亿元。北向资金当周净卖出178.88亿元,为连续第2周净卖出,当周净卖出较前周增加161.97亿元。周/日净卖出均创半年新高。主要买入电子,净买超10亿元,非银金融、银行、食饮净卖出超过25亿元。福斯特、宁德时代、立讯精密、同花顺、比亚迪等居净买额个股前列。南向资金当周净买入72.05亿港元,连续净买入16周。其中沪港通净买入42.64亿港元,深港通净买入23.38亿港元。腾讯控股、中国海洋石油、美团-W、中国移动、李宁等居净买额个股前列。(二)基金市场上周开放申购基金62只,涉及中银、招商、华夏、嘉实、鹏扬等27家基金公司。合计247亿元,变动不大。当周申购基金包括24只主动权益型基金、14只指数型基金、14只债券型基金、1只FOF型基金、3只QDII型基金、2只货币型基金、2只固收+型基金、2只货币市场型基金。整体来看申购数量和规模依旧呈小幅变动。四市场温度从近5年以来分位值来看,上周几大指数估值继续回撤非常严重。尤其是核心资产方面,在中特估退潮后上证指数、沪深300、上证50估值分位直接下挫10-20pct。深证成指、创业板指以及科创50则在光伏、芯片方面受益,估值下跌幅度不大。A股在周内受内外围诸多因素影响并未止跌,市场依然比较恐慌。从上市以来板块分位值来看,截至5月29日收盘,仅有4个板块估值上修,估值分位数平均下滑2.56pct,降幅创下近期新高。电子估值回升最大,环比+1.69pct,主要受游戏板块轮动带动;中特估稍有起色,公用事业、通信、石油石化估值上升幅度为正。板块估值中位数为综合(27.60%),中位值中幅继续回落。从3年股债性价比来看,截至5月26日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.72%)的比值为2.06,环比+0.04,而历史均值为1.79,处于近3年的中性偏高位,历史分位值位置处于82.08%(即性价比高于82.08%的时间),环比+6.39pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于85.60%(环比+5.96)、89.42%(环比+4.26pct)、41.69%(环比持平)和56.47%(环比-0.41pct)。较上期来看,整体上中大票投资性价比大幅上升;现买入持有3年盈利概率为98.53%,变化不大;10Y国债利率环比+1BP;微盘股吸引力不强。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-05-15 09:19
要说今年除了TMT的科技线独领风骚外,另一条线同样也是赚足了眼球——“中特估”。不仅仅是因为名字霸气——中国特色社会主义估值体系,还因为它的特殊性——聚焦央国企。我们在去年12月份的时候就盘点过与之相关的主题基金(可移步《近1月最高涨20%,中字头基金为何会站上至高点?》)。而今时不同往日,今年的市场轮动更加惨烈,基本可以概括为:指数扶摇直上,自己却在套牢盘上。“中特估”同样如此,Wind中特估指数(8841681.WI)年内已涨超27%,但是近4个交易日却创下跌5.85%的“战绩”,大盘同样被带偏,市场一片哀号,秒变“中特苦”、“中特哭”。不过市场还有一句话,涨上去是确认,跌下来是机会!“中特估”从可预见的将来必定是次主线甚至是主线级别的大行情,所以从趋势上看不需要担心,短期的回调或许正是上车的好机会。如果不想体验个股的坐山车行情,那么基金则是可替代的不二选择。截至5月12日(全文同)市场上的“中特估”概念基金主要分布在指数型(其中又以ETF居多)和主动型中。一“中特估”概念指数型基金首先从指数角度看,可选择性也是比较多的。去年11月26日,为配合中央的政策步伐,国新央企主题系列指数正式发布,包括“中证国新央企现代能源指数(932037.CSI,以下简称现代能源)”、“中证国新央企科技引领指数(932038.CSI,以下简称科技引领)”、“中证国新央企股东回报指数(932039.CSI,以下简称股东回报)”,同前期发布的中证国新央企综合指数(932004.CSI),共同组成“1+N”系列央企指数。今年3月14日,9家头部基金公司集体上报跟踪新发布的三大央企指数主题ETF,为市场投资者提供更多的选择。因为9只ETF基金还未正式建仓,所以表现暂且不提,我们今天关注新发央企指数的表现和内部构成。三大指数特色鲜明,主打差异化。从名字也可以判断出来,比如现代能源,选取涉及绿色能源、化石能源、能源输配等行业的企业作为指数样本,电力行业个股权重达45%,因此能源属性强,且以电力为核心,市盈率和市净率分别为13.39倍、1.39倍。科技引领则聚焦航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业,比较分散,从申万二级行业来看航空装备、军工电子、计算机设备占比过半,科技含量最高,享受的估值也最大,市盈率超40倍,市净率接近4倍。股东回报主要寻找现金分红或回购总额占总市值比率较高的企业,不局限于特定行业,所以在3只新指数中最分散,个股权重都低于5%,成份股都是成熟行业龙头,主打一个稳字,不过市盈率和市净率在三大指数中最低,分别为9.82倍、1.07倍。从总市值看,股东回报(6.2万亿)>现代能源(5.3万亿)>科技引领(2.0万亿)。从基准日(均为2016年12月30日)看,“股东回报”和“科技引领”的点位非常接近,“现代能源”相对较低。从年度收益率看,股东回报更稳健,投资者持有体验更好,年化收益在5%左右;科技引领弹性最大,对回撤容忍度较低的投资者来说不友好,不过年化收益率最高,达到6%;现代能源表现较差,收益很不稳定,年化收益仅有2%。不过此前“中特估”炒作较弱,指数走势参考意义可能不大。今年以来的涨跌更有外推性和参考性。今年以来,“股东回报”涨幅接近18%,“现代能源”和“科技引领”则分别获得11%、5%的涨幅。从市场认可度来看,股东回报明显要更具优势,一来该指数是全市场首只同时纳入了分红和回购的高股息策略指数,二来也符合短期央国企通过分红或回购提升ROE应对考核的压力。除了以上三大新发指数,存量指数也值得去挖掘。从全市场接近2万只的基金中利用“央企”“国企”等关键字筛选,发现主要跟踪四大指数,分别是央企创新(000861.CSI)、国企开放共赢(GPCCH003.GI)、结构调整(000860.CSI)以及国企一带一路(000859.CSI),且均为2018年前后发布。从区间风险收益比来看,四只指数近5年波动率均在20%左右,但是央企创新整体表现最好,近5年年化回报为4.5%;其次是国企开放共赢(3.4%)、结构调整(2.7%);国企一带一路表现最差,近5年年化仅0.2%,且该指数在各年份表现都垫底。因此央企创新、国企开放共赢表现更好,性价比更高;结构调整中规中矩,国企一带一路表现最差。对应到指数基金上,今年来,收益率表现由好到差为央企创新>国企开放共赢>结构调整≥一带一路,首尾相差3pct。而在所有跟踪四只指数中的ETF中,跟踪央企创新的富国央企创新ETF走势最强,跟踪央企共赢的3只ETF次之,但是规模仍不足1亿,存在风险;结构调整和国企一带一路的6只基金最低。除了以上指数,还有一些行业类的指数,比如中证基建(930608.CSI)、基建工程(399995.SZ)、高铁产业(399807.SZ);区域类的指数,比如上证央企(000042.SH )、上证中央(000042.SH)、上海国企(950096.CSI)、上证国企(000056.SH);策略指数,比如国企红利(000824.CSI)。不过其中的表现也是层次不齐。对普通投资者而言,如果在时间、精力方面都不太能够顾及但又想蹭“中特估”的热度的话,指数型基金将是一个不二之选。也正如巴菲特所言,指数基金适合绝大多数投资者。而且,从下面的分析来看,市面上同“中特估”概念相关的主动型基金表现可以说参差不齐,且大多无法跑赢指数基金。二“中特估”概念主动型基金除了指数型基金,主动型基金是另一大可选择的投资方向。不过总体的结论是大多数主动型基金跑不赢指数!根据关键词搜索,目前市面上大约有20只左右的主动型基金符合“中特估”概念。规模上并不大,平均在10亿,仅交银施罗德国企改革灵活配置混合A(519756.OF)(沈楠)、英大国企改革(001678.OF)(张媛)、景顺长城能源基建混合A(260112.OF)(鲍无可)超过30亿。从业绩上来看,仅两只基金今年的收益跑赢指数,即长盛国企改革混合(001239.OF)、景顺长城能源基建混合A(260112.OF),其余基金收益超过10%的就已经很不错了,甚至还有亏损的基金!综合规模、业绩、经理实力来看,交银国企改革(沈楠)、英大国企改革(张媛)、景顺长城能源基建(鲍无可)推荐指数最高。景顺长城能源基建持仓符合市场主流,但是风格有一点漂移,鲍无可在控制回撤方面有一手,但是在牛市胜率比较低,不过今年收益非常靠前。英大国企改革从2019年开始年年收益均为正,去年踩中煤炭超级行情而一举成名,跑赢沪深300超50个点,可以说是敢想敢干了,不过今年持仓同央国企关联度不高,民营公司数量更多,同时开始博弈疫后复苏,行业也更加均衡。交银国企改革灵活配置为沈楠一手操办,管理超过7年,年化超过10%,同类排名前8%,近些年表现比较给力,连续4年实现正收益且大幅跑赢沪深300,去年择时表现非常好,完美躲过大跌并且在四季度没有踏空,所以基金规模在今年Q1猛增。对于“中特估”概念,经理们也有自己的投资逻辑。大成基金韩创认为在突出盈利质量的考核下,央国企有望走出高质量发展的道路。并会持续关注股权激励、分红、资产重组三方面的投资机会。博时基金赵云阳认为央企整体估值处在历史相对底部位置,而且稳增长相关和数字经济相关板块占比较高。今后可以关注质地优良的低估值央企资产。总体上,“中特估”概念的投资更多的是寻找低估值、高分红的标的,而不是去博热点和眼球,更不必去追高,各位还是要理性投资,合理配置。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-05-09 09:06
周一的暴涨令全市场既开心又恐慌,开心的是终于回血了,恐慌的是今天能否接得住。上证指数走出了近5个月以来的次高涨幅,达到了1.81%;深证指数和创业板指则火力不足,主要是风口确实不在这里。万年不涨的银行股涨幅巨大,牛市旗手券商同样火力全开,不得不说中特估的威力真是不容小觑。带路方面同样受益于消息刺激全线暴涨。但是需要警惕后期的分化。4月经济复苏从数据上看有“倒春寒”的意味,但是分项数据显示生产仍处于扩张区间、服务业修复动能持续增强,表明稳增长落地效果不断显现,国内市场基本面有在改善。而美联储加息终于行至尾声,全球流动性得以释放。五一小长假数据亮眼,节后市场虽有分化,但是同样有领域延续强势,这说明市场信心还是有支撑的。复苏主线很清晰,但走势肯定不是一蹴而就的。本文逻辑:一、投资展望二、近期市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望策略前瞻:节后A股的分化再一次扩大,冷热不均现象非常严重。不过三大指数调整或者止步不前的原因并不相同。上证指数从426开始大涨积累不少获利盘,因此属于主动调整洗盘。而深市比较被动,节后新能源被抛弃的非常坚决,抽血严重,反观AI、中特估则再次大涨。科技全年的主线基本确认无误!目前市场炒的更多的是预期,其实并不怎么反应基本面,表现明显的是五一火爆的酒旅表现反而比并不算火热(但是超预期)的电影更差。所以与现实情况表现完全相反的股价恐怕是当下A股的主流。这种罕见的行情需要小心,因为2015年的牛市也是不看基本面的,上涨和下跌的癫狂都很吓人。需要注意及时抽身,保住利润。此外一方面由于有很多蹭热点蹭概念的非核心股混入其中,投资者很容易踩坑,另一方面这一波行情起得太快,缺乏筹码沉淀,导致波动巨大,给找合适的买卖点增加了难度。因此今年上半年赚钱难度其实更大。技术角度:上证指数在节后第一周更多的是回踩确认,不过从日线级别看的话已经冲出了之前3220-3330的震荡箱体。不出意外的话本周预计在新的区间以震荡为主,目前最低看到3310,是为406突破后的支撑位。不过A股在市场热度方面依旧不减,在量的支撑下必定会有大行情。我们也坚持之前的判断:大盘指数真正大级别的变盘在本周会出现,昨天也有所应验。因为从历史看,近几年五一后,市场都走出了一波不错的行情,如2020年五一后市场出现了近30%的大涨行情,2021年和2022年同样走出一波10%左右的行情。市场方向:五一前后国家统计局公布4月份PMI、假日消费数据;A股2022年年报、2023年Q1季报公布完毕;而且428政治局会议、505国常会以及二十届中央财经委员会一次会议相继召开,在数据、政策方面都给了市场指引。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)高层会议频繁提及的人工智能等科技板块。从428政治局会议到505的国常会和中财委一次会议相继提到了人工智能,比如“重视通用人工智能发展”、“推动传统产业和新兴产业的智能化转型”、“把握人工智能等新科技革命浪潮”,产业政策不断加码。从事件角度看,5月4日微软宣布Bing聊天现已正式进入开放预览(Open Preview)模式并更新了更多功能,且任何人都可以使用,意味着全球约有1亿人可以体验;而科大讯飞也推出了认知大模型“星火”;美国计划出台针对我国科技领域投资的限制性计划,包括先进半导体、人工智能、量子计算等,国产替代逻辑有望进一步强化。从市场角度看科技主线板块存在轮动和高低切换,首先近期半导体指数调整的比较充分,出现买点机会;其次AI赋能方向比如算力、部分AI应用等景气度更高。在顶层政策、热点事件、市场决断的三层加重下,人工智能所在的科技板块仍是资金关注的焦点与核心,而且目前还处于科技牛市的前期阶段!(2)关注Q1业绩改善或者景气度保持较高水平的行业。截至2023年5月3日,A股上市公司2023年一季报基本披露完毕,从主要板块和指数Q1归母净利润累计同比来看,全部A股“盈利底”已现,预计今后全年增速将趋势上行。而且也较好的印证了目前“分化式复苏”的状况。比如电力设备、有色金属等行业盈利增速大幅回落与新能源行业景气度高位回落有关。不过其中的细分领域表现不错,比如半导体设备、光伏电池组件、逆变器、锂电池盈利保持较高增速;IT服务、火电设备、风电零部件、配电设备、电网自动化设备、院线媒体、影视动漫制作等盈利大幅改善。(3)前期涨幅不算太大的中特估。和科技主线相比,中特估涨幅并不算抢眼,只是偶有活跃。而且经历了从通讯到大基建到军工、医药板块的发散,节后在大金融领域也有表现,比如银行股,不过非银个股的表现要落后于整体。所以后期中特估的行情可能会扩散至非银央国企。加之美联储加息落地、央企指数推出、ETF上市推动增量资金入市等,对于具有明显估值优势的大金融、大基建、石油石化的行业央国企股价有足够的支撑力。二近期市场回顾(一)A股市场上周A股分化比较严重,不过整体上跌超过涨。从量能上看万亿成交量成为常态,市场交投依旧热情。上证指数先涨后跌,四连阳后回踩调整,勉强收在3330上方,而且主要是大金融、中特估这种大票在支撑,其余风格均不占优势。深证成指、创业板指连续四周收阴,且跌幅环比前周进一步扩大,不过来到前期的底部,预计会有支撑。中小盘、科创周内降幅虽然有所收窄,但依旧在低位徘徊。北向资金先流出后流入,流出幅度环比前周减少。周内上证指数、上证50领涨,但涨幅也仅略高于0%。其余指数全都收跌。从板块来看,周内仅仅8个一级板块表现尚可,环比整体情况较前周更差,因此赚钱效应非常一般。涨幅靠前的聚集在银行、传媒、非银金融等行业。为了护盘,大金融等权重股表现不错;此外地产、建筑在节后公布的1-4月销售数据方面不错,A股同样有所反映。跌幅较大的则包括家电、TMT等,但可能是前期获利盘的短暂离场,待调整到位后不出意外会重新进场。多数板块周内表现都要弱于前周,仅9个板块实现回涨或者跌幅收窄。整体来看,周内行情指数偏强,板块偏弱。(二)基金市场上周各大基金指数同样有所走弱,不过总体上幅度有所收窄,表现同A股一致。在深系指数表现持续较弱的情况下挂钩的基金跌幅也更靠前,国证/乐富基指跌幅均在1%左右;上系基金稍好于深系基金。其余基金指数涨跌幅都在0.5%以内,相差不大。上周基金收益率中商品型基金周收益率中枢最高,接近2.6%,环比+2.4pct,受金价创下历史新高收益率大涨,但是原油依旧在调整。其余类型基金在跟踪指数均回调的情况下表现并不好,FOF型、QDII型周收益率跌幅勉强维持在0.5%以内;股票型领跌,跌超1%。不过商品型基金年收益率中枢大幅领涨,超过11%,是所有基金类型中年收益率中枢唯一改善的,环比+1.86pct;除此之外的基金年收益率中枢都在转差。债基、货基收益率中枢在0%上下浮动。三市场资金动向(一)A股市场主力资金周内呈净流出状态,净卖出180.49亿元。为连续第4周净卖出,当周净卖出较前周减少25.01亿元。从申万一级行业来看,流入行业超过10个。其中净流入非银金融、银行、房地产;净流出上,医药生物、传媒、通信较多。北向资金周净卖出8.06亿元,为连续第2周净卖出,环比前周减少卖出57.69亿元。主要流入新能源汽车、白酒、跨境支付等,净流入均在10亿元左右,电子、人工智能、家电、储能净流出超10亿元。贵州茅台、工业富联、紫金矿业、五粮液、新易盛、三七互娱等居净买额个股前列。南向资金周内净买入18.33亿港元,连续净买入13周。其中沪港通净买入18.75亿港元,深港通净卖出0.42亿港元。中国银行、中国移动、腾讯控股、快手-W、美团-W等居净买额个股前列。(二)基金市场上周开放申购基金13只,涉及建信、中融、中欧、鹏华、中航、摩根士丹利华鑫6家基金公司。合计24亿元。周内申购基金包括3只指数型基金、4只主动权益型基金、3只债券型基金、2只固收+型基金、1只FOF型基金。四市场温度从近5年以来分位值来看,上周几大指数估值分化比较同样严重。其中,上系指数在周内先涨后跌,且有权重股支撑,所以估值被市场有所拔高;但是其余风格的指数延续弱势,市场对其估值进一步压制,所以科创50、深证成指、创业板指估值继续下挫。创业板指估值分位数目前已跌至8.5%左右。科创50连续收阴,估值下滑最严重。其余指数则在25%以及30%左右,整体估值有所下滑但较为合理。从上市以来板块分位值来看,截至5月8日收盘,仅有8个板块估值上修,估值分位数平均下滑0.74pct。房地产估值回升最大,但也仅环比+1.25pct,最大的刺激应该是1-4月销售同比回暖10%,有所好转;大消费板块受假日影响集体回暖,食饮、社服、商贸估值均回升幅度均靠前;其他板块下挫严重,机械设备、家电、国防、传媒估值跌幅超过2pct。板块估值中位数为综合(31.69%),中位值环比继续回落。从3年股债性价比来看,截至5月5日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.73%)的比值为2,环比+0.06,而历史均值为1.79,处于近3年的中性偏高位,历史分位值位置处于72.50%(即性价比高于72.50%的时间),环比+3.61pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于71.33%(环比+1.80pct)、78.02%(环比+2.20pct)、39.61%(环比-1.39pct)和56.61%(环比-2.50pct)。较上期来看,整体上股票投资性价比大幅回升,现买入持有3年盈利概率为82.72%,环比+1BP;10Y国债利率环比-5BP,性价比下降;微盘股风格在抽血效应下性价比大幅下滑跌至低位,大盘股则急剧攀升。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-04-24 09:37
周五的大跌令很多人都蒙圈了,下跌幅度创下年内最大。主要是“小作文”带崩了大A,包括新冠二次感染、拜登限制美企对华投资甚至外管局的发言等等,但大概率还是因为临近节前、重大会议召开、TMT资金获利兑现造成的。Q1国内经济可谓是大超预期,海外投行也纷纷上调我国2023年GDP预期。但是海外方面通胀依旧具备韧性,对国内形成掣肘。发改委也适时提出研究起草扩大消费的政策,虽然LPR依旧维持不变,但是市场资金合理充裕的现状也未发生变化。二季度机会仍然颇多。本文逻辑:一、投资展望二、近期市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望策略前瞻:A股的分化虽然有所减弱但这是通过普跌换来的。上证指数在连续上涨2周后接近3400,但并没有继续突破反而令人大跌眼镜。深证成指和创业板指则继续调整,幅度也已经减弱,并没有创出新低,不排除在本周开始企稳,但是从趋势上看下跌通道已经形成,叠加近期资金并不青睐中小盘,所以还需谨慎。这个时间点属于财报密集披露期叠加节前效应,市场环境都不是很好,所以控制仓位和见好就收在近期显得尤为重要,预计本周后半周环境可能才会回暖。而且4月27日有第六届数字中国建设峰会,所以数字经济目前仍可低吸,等拉升后再行撤退。总体看A股突破震荡箱体上沿后将下限抬高,短期的休整是必需的,背后的原因是基本面还不够扎实,所以继续以轮动为主。技术角度:上证指数21日大阴线跌破10-20日线,而且是放量光头阴,正常剧本是本周周初还会有下跌惯性。或许会下探至前期的小高位3286,而且极有可能会是周线级别的横盘调整,同时也不排除进一步考验3200的可能。不过牛市中暴涨暴跌极为常见,尤其是当下结构性牛市中更是如此。大跌或许是对前期科技股热炒行情结束的信号,后期这一个多月二八甚至是一九这种极端的结构性行情很难一直持续下去。大盘指数真正大级别变盘可能要等到五一假期之后。市场方向:周内国家统计局公布Q1及3月份的经济发展数据,大多数均超预期,预计Q2在低基数下会有更大的同比涨幅。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)受到政策常态化叠加假期推动的游戏、传媒股。国家新闻出版署发布4月国产网络游戏审批信息,共86款游戏获批,游戏版号审批常态化已确定无疑。此外,传媒方面,五一档影片供给丰富,上映影片数量创17年以来第2高,有望从平均票价和观影人次两方面拉动票房增长;从近期周度观影人次和平均票价数据看,已恢复至19年和21年85%的水平,且有持续回暖的趋势。叠加AI的带动下,年内申万传媒指数最高涨幅超过45%。后续随着大盘的继续恢复,相关优质公司股价有望迎来反弹。(2)不断有政策刺激的信息通信产业,包括5G/6G、光通信、量子通信等。20日,工信部提出要夯实数字设施底座、加快技术产业创新、深化行业融合应用,主要包括5G/6G、光通信、量子通信等关键核心技术的突破。国资委也提出要全面推进国资央企云体系和大数据体系建设,推进“智慧国资、数字央企”建设。因此数字经济全产业链机会仍存,比如最先受益的通信硬件设施,后期对新兴技术及算法的需求都会同步得到扩张。(3)近期有消费政策出台的汽车、免税等领域。从上市消费领域公司的年报看,2022年业绩普遍较为乐观,随着上市公司发布年报和一季报,市场情绪将逐步修复和上升。当前市场对于消费复苏仍持有较为浓重的观望情绪,但大逻辑依然扎实。虽然微观经济层面有通缩迹象,但是带来的成本下降有助于超额利润的回升,最终反映到社会投资和消费的复苏。国家发改委以及工信部分别在19日、20日表示“将下大力气稳定汽车消费”“研究出台稳定汽车消费”的政策,地方政府比如浙江也已出台相应政策,叠加近期车展各大车企推出新车、新技术,汽车产业链依旧大有可为。免税方面同样在消费复苏以及旺季带动下持续恢复,伴随二季度起消博会、五一、端午、暑期等节假日持续催化,在海南、浙江的带领下继续高增。二近期市场回顾(一)A股市场上周A股先涨后跌,整体上是普跌的行情。从量能上看周内所有交易日均突破万亿,市场交投依旧热情。上证指数首个交易日单边上行,但随后的几个交易日均震荡下行,最后一个交易日险守3300点,放量大跌,前期点位完全没有支撑。深证成指、创业板指连续两周收阴,且跌幅进一步扩大。三大指数基本抹平前两周的涨幅。北向资金先流入后流出,且流出幅度较大,尤其是最后一个交易日,周内勉强维持流入。周内中特估以及大票活跃,所以上证50、上证指数以及沪深300领涨。其余指数跌幅在1.5%以上。从板块来看,周内仅仅11个一级板块表现尚可,环比整体情况与前周一致,因此赚钱效应非常差。涨幅靠前的聚集在家电、通信、煤炭等行业。一方面是家电链一季度业绩突出,另一方面通信领域政策频出。跌幅较大的则包括美容护理、地产、医药生物等,绝大部分领域的下跌都是因为市场资金的外流抽血。多数板块周内表现都要弱于前周,12个板块实现回涨或者跌幅收窄。整体来看,周内行情偏弱震荡。(二)基金市场上周各大基金指数同样有所走弱,而且总体上幅度进一步扩大,表现同A股一致。在深系指数表现更弱的情况下挂钩的基金跌幅也更靠前,国证/乐富基指跌幅均在2%以上;上系基金稍好于深系基金。其余基金指数涨跌幅都在0%左右,相差不大。上周基金收益率中股票型基金周收益率中枢最高,但仅0.31%,环比-0.76pct,受国内股市在后半周的拖累,收益率先涨后跌,FOF型、混合型同样如此。商品型、QDII型基金周收益率环比再次大幅走低,相关底仓资产表现周内下滑严重,比如黄金白银、原油小幅下滑。商品型基金年收益率中枢继前周领涨后下滑严重,下滑超过2.5pct,除此之外的基金年收益率中枢都在转好。债基、货基收益率中枢在0%上下浮动。三市场资金动向(一)A股市场主力资金周内呈净流入状态。从申万一级行业来看,流入行业17个,近一周净流入136亿元,环比前周减少160亿元。其中通信、银行、家电净流入额超过40亿元;净流出上,电子流出超100亿元,有色、基础化工、汽车净流出超过20亿元。北向资金周净买入3.39亿元,环比前周减少44.17亿元。主要买入电力设备、有色金属,净买超30亿元,电子、医药生物、家电净卖出超过10亿元。宁德时代、中远海控、汇川技术、山东黄金、晶盛机电、吉比特等居净买额个股前列。南向资金周内转净买入100.89亿港元,连续净买入11周。其中沪港通净买入35.79亿港元,深港通净买入65.98亿港元。中国移动、中国海洋石油、美团-W、中芯国际、东方甄选等居净买额个股前列。(二)基金市场上周开放申购基金95只,涉及嘉实、天弘、易方达、华夏等40家基金公司。合计477亿元,环比回升约287亿元。周内申购基金包括19只指数型基金、28只主动权益型基金、24只债券型基金、7只固收+型基金、7只FOF型基金、6只QDII型基金、4只货币型基金。整体来看申购数量和规模均有大幅回升,权益市场下滑时市场建仓热度提升。四市场温度从近5年以来分位值来看,上周几大指数估值分化比较严重。其中,上系指数在周内前期涨幅较大,估值被市场拔高;但是其余风格的指数并没有表现,依旧延续下滑趋势,市场对其估值并没有明显改善,所以科创50、深证成指、创业板指估值继续下挫。创业板指估值分位数依旧在10%上下徘徊,其余指数则在30%以及40%左右,估值较为合理。从上市以来板块分位值来看,截至4月21日收盘,仅有6个板块估值上修,估值分位数平均下滑2.31pct,创出新低。国防军工估值回升最大,但也仅环比+3.69pct,可能受美国多位官员言论影响;其他板块下挫严重,大消费板块整体较弱,美容、社服、公用事业、商贸估值跌幅超过5pct。板块估值中位数为家电(34.98%),中位值环比有所回落。从3年股债性价比来看,截至4月21日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.83%)的比值为1.94,环比+0.01,而历史均值为1.79,处于近3年的中性位,历史分位值位置处于64.58%(即性价比高于64.58%的时间),环比+2.5pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于63.99%(环比+0.69pct)、65.11%(环比+0.69pct)、45.57%(环比-3.18pct)和70.79%(环比+2.64pct)。较上期来看,整体上股票投资性价比小幅回升,现买入持有3年盈利概率为82.70%,环比持平;10Y国债利率持平,性价比不变;大多数风格在A股下跌后性价比都呈现小幅上涨。微盘股的性价比站上最高位。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-04-11 09:16
本周首个交易日三大指数高开低走。上证指数触碰前高承压走低,再次来到3300附近,终止6连阳;创业板指、深证成指均回调。主板注册制首日表现较差,仅旅游、酒店股涨幅居前,房地产服务异军突起,人工智能热门方向前期大涨后受官媒发声、主力撤退,在本周首个交易日暴跌。两市成交额超1.2万亿元,连续第五个交易日突破万亿。不过日内超过3700只个股遭遇调整。周度来看,A股的恢复力度非常强,但主要聚集在某几个热门板块。一季度业绩预告即将落地,市场必定会寻找景气度改善、修复斜率最大的方向。短期看周三美国CPI数据,长期看4月底政治局会议。本文逻辑一、投资展望二、近期市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望策略前瞻:在经过1个月的修复后,A股终于回到了3月初的位置,而且分化程度有所减弱。近期成交量维持在万亿左右,并创下1.3万亿的年内记录。上证指数在量能、大盘股上行的情况下连番突破,来到前高位置,所以谨防本周的调整;创业板指和深证成指距离前高还有一段距离,若无突发情况,在成长风格强势行情延续下会继续向上突破。不过虽然指数涨势喜人,但是个股调整幅度并没有减弱,日内下跌个股平均超过3000只,非热点板块受流动性短缺影响并无太多表现,没选对方向反倒会挨打。人工智能已经连续四周吃肉,拥挤度高,泡沫也大,预期这周行情会进一步减弱甚至结束,短期内可以不再关注;半导体虽然也实现了上涨但也出现了分化,所以不排除这个方向有短线资金获利离场的情况,可短线止盈。这两大热门领域或初现撤退信号。技术角度:上证指数走出了一个明显的“W”形态,在314和320双针探底;深证指数和创业板指形态则并不明显,主要是因为近期市场风格比较分化,中小盘、成长风更加占优,所以两大指数的支撑位一直在向上抬升,中途偶有微弱的调整。从技术指标来看暂时没有出现背离的情况,总体看A股虽然连续多日站上5日线,不过依旧在箱体内震荡,上周的上行也多是对前期跌势的一种补偿,后期维持谨慎看多。某些热点方向开始加速,震荡可能会加剧,所以要把握好这类行情中的高抛和回踩时的低吸。市场方向:周内工信部对数字产业、国资委在集成电路产业链、央行在数字货币/数字安全等方面通过召开电视会议/座谈会/调研等方式提出支持政策。具体来看以下3条线可持续可关注:(1)假期提前反应的出行链、酒旅、景区等。整体上疫情高峰和二次感染隐忧消失,居民超额储蓄或能迎来释放,尤其是可选消费,宏观上不必担忧。虽然从航班执行数、地铁客流量、重点旅游目的地接待游客数等数据均指向居民出行已充分复苏,但出行链条自春节后反应并不强烈。随着3月份经济数据验证复苏事实,基本面优秀的出行链以及相关的服务在五一假期前有被市场重新重视的可能,提前布局的时机已到。(2)销售转暖的地产链,包括房地产、小家电、厨卫电器等。从数据上看,Q1百强房企全口径销售金额累计同比实现正增长,而且前期拿地积极房企销售恢复明显,比如越秀、华发、中海等。从Q1累计成交来看,市场处于温和复苏的状态;单月来看,3月份百强房企销售额同比+28.7%,叠加传统销售旺季,房企推盘力度提升,销售复苏的房企范围继续扩大。因此可以关注受益于房地产市场回暖与消费信心恢复下的家电企业。(3)短期主题上可以布局黄金等贵金属。短期看,美国3月ISM制造业指数和劳动力市场数据不及预期影响,此外国际局势复杂多变、地缘政治冲突,市场避险情绪保持高位,黄金价格震荡上行。从中长期看,美联储加息预期放缓、美元走弱、欧美经济衰退预期增强,叠加全球对美元货币体系的不信任度提升导致多国央行增持黄金,作为比较特殊的储备/避险资产,黄金有可能在高位震荡。二近期市场回顾(一)A股市场上周A股连续突破,实现连阳,分化程度大大减弱。从量能上看周内4个交易日均突破万亿,从市场来看不缺流动性。上证指数实现6连阳,再次来到前高,稳站5日线上方,若能继续维持万亿交易量,预计还会维持该趋势。深证成指、创业板指延续前周上涨的趋势,周内仅在第2个交易日有所调整,但幅度不大,而且周内涨幅有所放大。北向资金在连续流入4个交易日后出于对假期的谨慎性转而流出,但是幅度也不大。周内芯片、半导体继续活跃,科创50继续维持领涨。其余指数差别不大。从板块来看,周内18个一级板块表现不错,环比整体情况有所走强,同股指表现一致,因此赚钱效应还可以。涨幅靠前的聚集在TMT、地产链、高端制造。一方面是成长板块持续受市场追捧,另一方面地产销售数据转暖,带动地产链回暖。跌幅较大的则包括大消费、部分上游资源股等,比如汽车、商贸零售、食饮、煤炭、钢铁等板块。除少数板块外大多数在周内表现都要稍好于前周,19个板块实现回涨或者跌幅收窄。整体来看,周内行情改善幅度较大,行情依旧在回暖。(二)基金市场上周各大基金指数同样继续走强,而且幅度有所放大,表现同A股一致。在黄金屡创新高、美股表现都不错的情况下QDII型指数继续领涨;深系指数在周涨幅靠前的情况下带动深系基金指数涨幅同样靠前;核心资产方面表现相较前周更好,所以上系基金涨幅扩大。中证系基金指数涨幅也都在1-2%之间。货基、债基涨幅环比变化不大。上周基金收益率中商品型基金周收益率中枢最高,达2%,环比+2.18pct,主要是外围股指表现尚可而且黄金价格创下新高、美油周内大幅走高所致。QDII型基金周收益率小幅走低;国内股市走势良好,因此股票型、混合型基金周收益率中枢都大幅走高。商品型基金年收益率中枢同样领涨,且大多数类型的基金年收益率中枢都在转好,尤其是商品型基金,年收益率中枢环比+2.29pct。债基、货基变化不大。三市场资金动向(一)A股市场主力资金周内继续呈现净流入状态。从申万一级行业来看,流入行业21个,近一周净流入1064亿元,环比前周多增650亿元。其中电子、计算机周净流入额超过225亿元,传媒接近145亿,通信、医药生物超过100亿元;净流出上,电力设备、食饮流出接近25亿元。北向资金周净卖出30.72亿元,重新转入卖出状态。主要买入汽车、电力设备等都在30亿元以上,计算机、家用电器卖出较多,接近20亿元。比亚迪、宁德时代、贵州茅台、牧原股份、中兴通讯等居净买额个股前列。南向资金周内转净买入97.75亿港元,连续净买入9周。其中沪港通净买入62.65亿港元,深港通净买入35.10亿港元。商汤-W、中芯国际、中国海洋石油、美团-W、药明生物、中国移动等居净买额个股前列。(二)基金市场上周开放申购基金54只,涉及国泰君安、贝莱德、博时、富国、工银瑞信等25家基金公司。合计79亿元,环比大降约400亿元。周内申购基金包括12只指数型基金、20只主动权益型基金、5只债券型基金、9只固收+型基金、5只FOF型基金、3只QDII型基金。整体来看申购数量变动小,但规模大降,热度遇冷,可能是基民获利了结,持币权衡。四市场温度从上市以来分位值来看,上周几大指数估值在分化减弱下全部上涨。其中,在芯片、半导体等的继续带领下科创50估值上涨幅度最大,分位值+10.79pct,来到了接近40%的分位;上证系指数同样有所表现,其中沪深300估值上浮幅度最大,为+10.47pct,分位值同样突破35%;其余指数估值上涨幅度都在2pct左右。整体上A股估值趋向合理。从上市以来板块分位值来看,截至4月10日收盘,18个板块估值上修,但估值分位数平均下滑0.11pct。长时间调整的地产链弹性依然最大,随着地产部分地区、企业的转暖,建筑装饰、银行估值分为分别+9.61pct、+3.71pct。TMT估值继续上涨,电子+3.32pct。此外消费微调,估值回落。板块估值中位数为房地产(32.1%),近期持续抬升。从3年股债性价比来看,截至4月7日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.85%)的比值为1.91,环比-0.04,而历史均值为1.8,处于近3年的中性位,历史分位值位置处于58.75%(即性价比高于58.75%的时间),环比-5.69pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于59.97%(环比-4.71pct)、60.71%(环比-7.15pct)、45.84%(环比-2.36pct)和68.43%(环比+0.28pct)。较上期来看,整体上股票投资性价比中幅下滑,现买入持有3年盈利概率为82.69%,环比+1BP;10Y国债利率-1BP,性价比继续微降;各类风格在A股大幅上行下性价比下滑严重。微盘股的性价比唯一上浮,依旧在中性偏高位。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-04-06 09:35
A股成交量已多日破万亿,俗话说“有量才有行情”,A股看多情绪高涨。此时布局基金同样也不失为一个好的时机,而我们在购买基金的时候,基金过往业绩是非常重要的一个参考标准,但是市场上的基准有太多,而且在不同的基准下比照出来的业绩也不同。比如广发基金旗下的两只基金——截至3月31日,基金A和基金B近1年的业绩分别为-18%和-3%,如果要和沪深300相比,则两只基金的表现可谓是冰火两重天,基金A跑输13pct,基金B跑赢2pct,那我们必定会选择买入基金B;但是若要和业绩比较基准相比,基金B同样跑输,最终购买哪知基金犹未可知。所以分歧在于各自的参照物不同,得出的结论也就不同了。那么,市场上有什么指数能够比较公平的衡量某只或者某几只基金的表现呢?我们帮大家找到了3只。一中证偏股基金指数对于主动权益型基金的基准,目前业内比较认可的是中证偏股基金指数(930950.CSI)。该指数通过选取市场上成立时间满3个月且股票投资范围下限在60%以上的开放式基金作为样本。从该基金指数的历史业绩看,近5/10年业绩显著跑赢沪深300等一众指数。近10年涨幅为134.37%,平均年化收益达到12.10%,无论在牛市或熊市环境中,相较其他大中小盘指数来看,超额收益都十分显著。而从代表性来看,2008年-2022年每年偏股类基金收益的中位数、平均值和中证偏股基金指数收益差异不大,说明该指数可以代表基金的整体收益水平。从基金业绩看,能够跑赢中证偏股基金指数的标的是非常稀缺的。其中2008年-2012年更是“独孤求败”,近5年才出现了30多只主动权益型基金能够连续跑赢该指数,占全市场主动权益型基金的0.55%。此外中证偏股基金指数还是一只与时俱进的指数。该基金指数的成份基金和权重因子是定期调整的,意味着可以比较及时地反映市场上大多数偏股基金的表现以及持仓变动。可以说该指数自带显著的α,若能以此为基准,那么绝对能跑赢市场上99%的基金!二中证主要消费指数消费的复苏已成定局,那么如何通过指数基金布局消费行业?目前全市场跟踪消费领域的指数共有19个,其中包含消费的二级领域,比如消费电子、消费服务、线上消费,以及Smart指数,比如消费红利指数。不过消费者比较熟悉的应该只有6个:从2010年开始以来,翻倍的有4只,其中中证主要消费指数(000932.SH)最高。一方面该指数以沪深两市作为样本池,相较于其他5只指数更加具有广泛性和代表性,另一方面,该指数聚焦必需消费领域,比如食饮、农业、日用品、化妆品等,所以周期性更弱,更适合长期投资。这也可以解释为何2021年以来该指数收益率最高。而且由于覆盖性更大,所以也更均衡,因此在波动性、回撤率上更具优势。消费不仅“长坡厚雪”,牛股辈出,而且在短期也是极有投资价值。疫情消退、出行/餐饮/PMI数据全面回暖,景气面持续扩大,市场对我国的经济前景保持乐观。比如世界银行将今年我国经济增长预期上调至5.1%。消费各细分领域从开年以来也都在快速修复,叠加部分子板块比如肉制品、乳品、软饮等估值相对较低。而截至4月2日,中证主要消费指数PE-TTM(剔除负值)是35.47,处于近3年的30.14%分位,整体也并不昂贵。三中证生物科技主题指数医药方面近期非常受市场关注。从政策上近一个月有国办的《中医药振兴发展重大工程实施方案》、新版国家医保药品目录于3月起正式实施、中办+国办的《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》,且两会有政协委员也提出要建设中药材国际标准,推动中医药走向世界,支持中医药传承创新发展,加强中医药服务体系建设,带动板块迎来一波投资热潮。事实上,经历了2021年、2022年持续两年的深度调整,医药板块处于历史低位。基本面上则有接近六成的生物医药上市公司年报业绩预喜。所以如果想购买医药基金的话,也可以去寻找一个锚来做基准筛选相应的基金。全市场上跟踪医疗医药的指数有29只,比如恒生香港上市生物科技指数(HSHKBIO.HK)、恒生医疗保健指数(HSHCI.HK)、沪港深500医药全收益(H20463.CSI)、CS创新药(931152.CSI)、疫苗生科(980015.SZ)、医疗器械(H30217.CSI)、300医药(000913.SH)、800医卫(000933.SH)等等。基本覆盖到了医疗医药的各个领域。近10年来各指数却表现各异,有的涨幅超200%,有的却是负收益。其中中证生物科技主题指数(930743.CSI)以224.16%的收益领涨所有主题指数。该指数从沪深市场中选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的上市公司作为指数样本,以反映沪深市场生物科技类上市公司证券的整体表现。成分股市值多在500亿以下,其中在200亿以下的有24只,占比48%。行业分布上,聚焦在医疗研发外包、疫苗、化学制剂等行业。前十大重仓股涵盖疫苗、CXO、IVD等医药细分景气赛道的核心个股,科技含量极高,比如其中的恒瑞医药、药明康德占比超过10%。生物科技是医药板块的重要分支,是我国确定的七大战新产业之一,未来投资潜力极大。一是政策支持,而且多是国家层面。比如建立高新区、税收优惠、税收返还、人才引进等。二是工程师红利。我国出国留学归国人才比例从2015年的78.1%上升至2019年的82.5%,对我国医药生物产业的科研水平、科研成果转化、行业发展推动极大。比如近期就有颜宁履新,担任深圳湾实验室(生命信息与生物医药广东省实验室)主任。三是行业内一二级市场联动比较频繁。比如2021年医药公司大幅对外增资、设立基金管理公司、成立私募企业等在一级市场布局。四是我国医药公司的研发投入长期高于全球。数据统计我国医药市场的研发开支在2016年至2021年的年复合增长率在20.2%,约为全球同期水平的2.7倍,且未来我国的研发开支仍将高于全球同期水平。五是社会需求旺盛。生物科技覆盖面广,且我们生老病死都离不开,也存在爆发性需求。随着生活水平和科学技术的提升,生物科技的效用只会更大。六是业绩好+估值低。据iFinD数据显示,预计中证生科2024年净利润有望超千亿,成长空间广阔。截至4月2日,该指数PE-TTM(剔除负值)是25.78,处于近3/5年7.40%/4.44%分位。所以如果以这个为锚定基准,α和β未来都比较显著。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-04-04 09:29
本周首个交易日三大指数罕见高开高走。上证指数再次来到3300附近,连升3日;创业板突破关键点位2400。包括人工智能、CPO、6G等在内的科技题材全线大涨。两市成交额超1.25万亿元,创9个月新高。北向资金全天净买入5.78亿元。周度来看,A股继续以微弱的力度上行。宏观上,3月份的PMI虽然不及2月份,但也是近两年来的高点,连续3个月位于扩张区间。其中,建筑业、房地产业、家装业、基建投资陆续恢复或者保持活跃,表明经济在持续修复。这对于A股来说应该是最大的利好。在各项积极政策支持下,未来PMI指数或仍将位于扩张区间。本文逻辑:一、投资展望二、近期市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望(一)A股市场策略前瞻:A股目前还在缓慢修复310前后形成的坑,不过行情分歧比较大,中小盘股依旧占优。成交量虽然维持在万亿规模,但是个股调整的还是比较厉害,而且要注意本周可能的回头。高低切换已经开始,高位板块人工智能连阳之后压力开始增大,低位板块诸如存储芯片、智能汽车零部件、家电、旅游消费等等,但可能都是一轮游行情,谨慎建仓。半导体、芯片概念应该会持续活跃,预计将成为接替数字经济的新赛道,成为接下来一段时间内的主线。总体看A股依旧震荡分化,继续以结构性行情为主,轮动速度不减。从外资角度看,北向资金周内坚决流入,给市场也带来了稳定的预期。技术角度:上证指数从周线级别来看勉强多头排列,震荡箱体突破3220-3280,从中短期趋势指标KDJ来看,3月30日已经出现金叉,而MACD由绿转红,同样出现金叉。创业板指和深证成指则持续走强,但是从周线级别来看MACD红柱并未创新高,警惕回调和顶背离。除了人工智能板块这一主线方向以外,在板块轮动的过程中仍可留意一些低位方向的修复性反弹的机会。市场方向:周内年报密集披露,科技部、工信部对人工智能、氢能等重点领域召开会议研究支持政策。此外,地产销售数据以及3月PMI持续扩张。具体来看,以下三条线可持续关注:(1)消费复苏下的大消费板块,包括出行、旅游、景区、饮料。今年消费板块将会是经济修复弹性的来源,而且确定性最大,海外经验也已验证即使疫情有所反复,消费的修复进程也是最稳定的。进入二季度,消费与收入的螺旋正向促进作用值得关注。在事件催化上,4月5日机票燃油附加费开启今年的二次下调、文旅部发布《关于推动在线旅游市场高质量发展的意见》、国务院继续实施税费优惠政策,为消费者、企业减负。此外,食品饮料、酒店餐饮、旅游等短期业绩确定性强且拥挤度低,助推大消费主线实现业绩估值双升。(2)国内全产业链布局基本形成的氢能。氢能作为现代能源体系的重要补充,也是培育经济新增长点的重要战略选择。目前,我国已初步打通氢能的“制-储-输-用”全产业链。下一步,国家会在氢能科技创新、基础与应用基础研究、氢能驱动的绿色低碳技术体系等方面发力,打造产业转型升级的新增长点。可重点关注氢气压缩机、储氢瓶等对长距离运氢储氢有助的环节。(3)短期可以布局年报超预期的行业和个股。市场已经进入年报业绩披露期,有两大重要逻辑值得重视。一是行业或公司之间盈利的预期与实际增速超市场预期的;二是市场对于行业之间盈利的预期增速发生变化的,重点把握此前上涨较慢的行业或出现分化、超预期的情况。可以挖掘低估值、业绩有望落地的方向,比如TMT;2023Q1财报具备盈利优势的领域,比如“硬科技”;高分红个股的行业和个股,比如煤炭。二近期市场回顾(一)A股市场上周A股在前周大幅回调后有所回涨,但是分化依旧比较严重。前两个交易日成交量连续破万亿,后三个交易日则维持在0.95万亿以上,从市场来看不缺热度和资金。上证指数周内在3220-3280之间震荡。深证成指、创业板指延续前周上涨的趋势,周内在最后一个交易日跳空高开,预计会成为之后的支撑位,不过不排除出现弱回调的可能性。北向资金连续4个交易日都在流入,继续支撑A股的市场预期和信心。周内人工智能出现分歧,芯片、半导体继续活跃,科创50维持领涨姿态。核心资产方面,大盘股出现过护盘,消费、成长轮番带动。从板块来看,周内11个一级板块表现不错,环比整体情况有所走弱,同股指表现一致,因此赚钱效应其实并不好。涨幅靠前的聚集在部分消费行业、周期资源及成长股。一方面是权重股的护盘,另一方面高频数据显示国内经济复苏趋势不改。跌幅较大的包括高端制造、TMT、地产链等,比如建筑装饰、钢铁、通信、国防等板块。除少数板块外,大多数在周内表现都要弱于前周,11个板块实现回涨或者跌幅收窄。整体来看,周内行情改善幅度较小,不过A股行情依旧在回暖。(二)基金市场上周各大基金指数同样继续走强,不过幅度有所收窄,表现同A股一致。深系指数在周涨跌幅靠前的情况下带动深系基金指数涨幅也比较靠前;QDII基金指数在港美股及黄金、原油的支撑下领涨所有基金指数。由于核心资产表现同样不错,所以上系基金靠前,中证系基金指数紧随其后,货基、债基涨幅环比变化不大。上周基金收益率中QDII型基金周收益率中枢最高,达1.69%,环比+0.56pct,主要是外围股指表现优异所致。商品型基金周收益率中枢由于原油周内偏强震荡,涨幅不大,环比下滑较大。此外,由于周内A股涨幅收窄、前期降幅较大,所以股票型、混合型基金周收益率中枢下滑严重。不过,多数类型的基金年收益率中枢在边际转好,尤其是QDII型基金,年收益率中枢环比+2.08pct,其余类型基金也在走高,货基变化不大。三市场资金动向(一)A股市场主力资金本周继续呈现净流入状态。从申万一级行业来看,流入行业17个,近一周净流入414亿元,环比前周减半。其中计算机周净流入额接近140亿元,传媒分别接近100亿、医药生物接近50亿;净流出上,国防军工、房地产流出超过20亿元。北向资金净买入104.65亿元,连续3周净买入。主要买入电子、汽车、医药生物等都在20亿元以上,银行、非银金融卖出较多,超过20亿元。贵州茅台、宁德时代、比亚迪、中国石化、京东方A等居净买额个股前列。南向资金周内转净买入128.33亿港元,连续净买入8周。其中沪港通净买入54.17亿港元,深港通净买入74.16亿港元。腾讯控股、比亚迪股份、美团-W、快手-W、中国移动等居净买额个股前列。(二)基金市场上周开放申购基金55只,涉及华夏、广发、汇添富、嘉实、融通、泰达宏利、中银等23家基金公司,合计485亿元,环比大涨约230亿元。周内申购基金包括13只指数型基金、9只主动权益型基金、20只债券型基金、4只固收+型基金、7只FOF型基金、2只商品型基金。整体来看申购数量下降,但规模大涨,热度回暖。四市场温度从上市以来分位值来看,上周几大指数估值在分化行情下有涨有跌。其中,在芯片、半导体等的带领下,科创50、创业板指估值上涨,分位值+0.88pct、+0.75pct;上证系指数虽然指数回升,但是个股调整厉害,而且规模以上工业企业业绩数据利空,所以核心资产估值下滑严重。深证成指估值变动幅度不大,在-1pct以内。整体上指数估值分位分化较前周程度有所扩大。从上市以来板块分位值来看,截至4月3日收盘,22个板块估值上修,估值分位数平均回升3.37pct。前周调整的地产链弹性最大,PMI分项也显示土木建筑的活跃,建材、房地产估值分为分别+30.69pct、+12.69pct。TMT作为第二梯队,估值继续上涨。此外,消费强势反弹,估值回升幅度同样靠前,美容估值分位+28.49pct。板块估值中位数为家用电器(32.39%)。从3年股债性价比来看,截至3月31日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.86%)的比值为1.95,环比+0.02,而历史均值为1.8,处于近3年的中性位,历史分位值位置处于64.44%(即性价比高于64.44%的时间),环比+3.05pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于64.68%(环比+0.41pct)、67.86%(环比+0.14pct)、48.20%(环比+4.85pct)和68.15%(环比-0.42pct)。较上期来看,整体上股票投资性价比微量上浮,现买入持有3年盈利概率为82.68%;10Y国债利率-2BP,性价比微降;各类风格的性价比变化不大。大盘蓝筹性价比依旧在中性位。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-03-16 09:24
银行股大跌,银行主题基金来到配置窗口。近期A股震荡,即便在前期上涨的过程中也多是大票带动,个股整体涨多跌少,股民并未从中感受到相应的“快感”。但是随后的回落则让多数人结结实实的挨了一拳。从近1周(截至3月12日,下同)来看,A股指数回调接近2%,创业板、深证成指调整的幅度则超过了3%。不过依然有些基金“扛住”了调整,从行业配置看,多投向了银行这种低估值板块。此外,受到硅谷银行破产的进一步发酵,超1000家私募、风投在硅谷银行托管资产,在流动性受损的情况下,美国银行尤其是中小银行可能会被波及,引发挤兑风险。而在3月13日,美国签名银行被关闭,该银行是继华盛顿互惠银行和硅谷银行后,美国倒闭的第三大银行。虽然目前来看状况有所缓解,但是依旧值得思考。比如对我国的银行是否会造成冲击?银行股或者相应的主题基金还能购买么?今天我们好好聊聊。一中美银行业的对比管理上,混业经营对分业经营。美国银行是包括投资银行在内的泛银行业,因此在混业经营管理方面经验丰富。管理体系从上到下包括美联储、货币管理署、州/属地金融机构委员会、联邦存款保险公司、国家信贷联盟署等,任何一家美国银行至少受两家及以上监管机构的监管,以保证银行的安全与合规稳健经营。而我国银行业的发展是开枝散叶的过程,所以管理上也是以分业监管为开端和为主。不过为了顺应综合经营趋势、实现更好的综合监管,总体上我国的金融监管体系正在向银行业综合经营的趋势靠拢。业务能力上,表外对表内。由于资本市场发达程度和监管的不同,中美银行业收入能力也有差异。美国银行业更强的中间业务和表外业务能力贡献了更高的收入,是典型的“轻资产化”和“轻资本化”,对利息净收入依赖程度较低(约占收入的一半左右)。中国银行则相反,利息净收入占营收大约7成,而金融服务收入等非息收入的贡献显著低于美国银行,不过在成本管控方面更占优势。市场地位上,次要地位对绝对优势。美国商业银行从2007年以来在金融中介体系中已经退居次要地位,作为金融中介的资产份额以每20年10个百分点的速度萎缩,目前应该在12%左右,各类基金和保险机构及专门投资机构则处于主导位置。而在中国金融体系中银行处于绝对优势地位,在金融业中资产规模占比接近90%,此外国内资本市场的融资作用不明显,绝大多数还是依靠银行。经营风险上,市场化运作对高度稳定。由于中美两种制度以及生产资料所有制属性的不同,美国历史上发生多次银行破产危机,中国银行破产事件则非常少。美国有超过5千家银行,从2008年至今合计有接近540家银行破产,而在中国即使在经济最为困难的时期国家也不容许银行破产倒闭。不过随着市场化的改革,近30年中国也打破了银行不能破产的历史,比如汕头商业银行、海南发展银行、包商银行等。不过总体上中国银行业作为绝对的金融体系主体,在经营稳健性、风险可控性、资产安全性等方面是要优于美国银行的。二国内银行股及基金的选择由于对经济出现分歧、市场风格切换等原因申万银行指数(801780.SL)近期出现下调。近一周跌幅4.14%,同期沪深300跌3.96%,近3年板块PB估值仅0.54倍。龙头银行中的招商、宁波、长沙、平安等回调都接近20%,并且估值也处于3年的最低区间。因此部分银行股的价格可以说是非常低了。而爆发于美国硅谷银行的流动性危机本质上是资产负债期限错配(借短投长)在美联储持续加息下引发的风险暴露。由于将2020年疫情期间降息获取的低成本负债大量投向了政府债和MBS(抵押支持债券,抵押物可以是住房等真实资产),在加息周期来临,债券价格下跌造成浮亏后,为了满足企业客户的用资需求,只能不断卖出手中的证券,导致越卖越亏。最终资不抵债,融资行为也没有被市场认可,落得破产的后果。那么对我国银行业会造成什么影响呢?从市场反应来看,短期内情绪面发酵较为严重。银行股大多走低,但是从长期来看国内银行出现流动性风险事件的可能性较低。首先从利率环境看,我国货币政策相对稳健。LPR波动更小,2018年以来国债到期收益率波动约为美国的1/3,银行流动性超预期快速收紧的情况不易出现。其次,我国银行经营风险更低。资产端来看,国内上市银行投资类资产占总资产比重约为28%,负债端个人存款占比不到一半。其他数据上,上市银行存贷比超过83%(约为硅谷银行的2倍),1年期以内资产/负债(去掉活期存款)接近90%。此外我国在监管方面也致力于引导银行加强流动性管理,比如对于同业融入、流动性覆盖率、净稳定资金比例、流动性匹配率等都有严格指标。随着中国版巴塞尔协议的落地,在国家背书下只要不发生系统性风险,国内银行的风险要远小于美国。银行属于百业之母,从A股上市银行的数据看也是如此。2020年及2021年42家上市银行的利润总额都超过2万亿元,分别占当年A股利润总额的37.8%、36.1%,这也给投资A股上市银行的投资者带来巨大的收益——分红和股息。截止目前国内上市银行股息率为5.9%(仅次于煤炭6.4%、石油石化6.2%),虽然分红比例较低(仅有20%),但是基数效应下绝对额并不低,近3年分红额年均接近3500亿元。除了安全边际充分,当下投资银行股还有更重要的原因——经济复苏。作为顺周期行业,在大背景下,全国及区域经济恢复力度强劲,经营环境有望持续改善。2月份的社融也超出预期,信贷高增,企业中场贷款维持高景气。向后看,稳增长、稳地产政策持续、“中特估”对国有大行估值的重构等都给前期极度悲观预期的银行股带来配置机会。投资银行股最重要的原因之一就是可以获得比较稳定的分红,实现旱涝保收。因此风险偏好低的投资者可以关注近几年现金分红频率、比例、数额都较高的优质银行。另外消费、地产有望持续复苏,所以零售型和房地产敞口较大的股份银行估值弹性会显著高于其他行。同时,也可以关注受益于区域经济的回复速度和本身实力较强的优质城商农商行。这些银行在股价方面弹性也要更高。而关注于该行业的基金有哪几只值得去关注并购买呢?我们从同花顺行业主题基金中筛选了第一大重仓股为银行的主动权益型基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、股债平衡型,非ETF基金,下同),股票仓位大于50%,成立年限大于1年,规模限制在1亿元以上,综合回撤、近2年收益率等维度最终得到5只基金:从2020年开始,银行股就开始回调,累计跌幅已接近20%,但是以上5只基金作为重仓银行股的基金在回撤方面控制的比较好,较好的契合投资银行股的目的之一——稳定。此外在近两年银行股下跌的行情中都能跑赢指数,也能获得底仓标的的分红,契合另一个目的——收益。从基金经理自身来看,整体风险偏好不高。刘榕俊坚持价值投资,选股方面上下穿插,追求绝对收益,注重长期收益,换手率极低。金鸿峰作为纯债型经理应该更适合银行这种板块,而且汇安基金也是以纯债基金更为见长。梅寓寒更加擅长指数型基金,所以在换手方面同样不积极,还是以求稳为主。杜洋作为中生代经理代表,长期跑赢指数,追求组合的低估值和做“时间的朋友”,通过对市场风险和局势判断来调整仓位减少组合风险暴露,所以风格切换方面非常娴熟。老将蔡目荣的标签包括大盘价值、偏好低估值白马,是一位周期专家,更适合熊市、市场回调期或者价值蓝筹行情。从基金产品来看,现金+债券资产占比都比较高,持仓个股聚焦国有行、优质城商农商行。金信智能自2017年开始银行就作为绝对的重仓了,持仓比重一直维持在6-8成之间,甚至达到过100%,有风格漂移的嫌疑,不排除后续会转向,一旦转向即可换掉。汇安丰恒从金鸿峰接手之后银行股才多了起来,风格由之前的过度均衡转变到“核心+卫星”策略,而且机构持仓非常高。中海精选胜在一个“稳”字,配置以大金融板块为主,即地产链+金融核心资产。工银战略转型中银行一直都是核心持仓,此外地产、建筑等传统行业也经常出现,偶尔有一只国防、电新的标的,这样一方面通过金融地产股控制回撤,稳固根基,另一方面拥有一只可以带来高收益的股票,贡献基金的大部分收益。华宝价值同样是地产+金融组合,地产也仅关注国企龙头,但是换手率较高。以上从不同维度对5只基金做了简单的分析梳理,主要优势在于稳定性不错。我国银行在总体实力上通国际同级还有差距,主要在利润结构和管理方面,但是存在估值业绩错配的情况,此外还有大量中小银行的经营风险需要解决。而且国内银行在创新、业务等多方面与中国经济世界第二的国际地位不匹配,未来还有很长的路要走。随着基本面的转好,银行股以及相应的主题基金迎来配置机会。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-03-03 09:31
2月27日,中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》。其中指出要做强做优做大数字经济。培育壮大数字经济核心产业,打造具有国际竞争力的数字产业集群。推动数字技术和实体经济深度融合,在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域,加快数字技术创新应用。并将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考,这一消息直接引爆了数字经济产业!从近期同花顺数字经济(399262.SZ)指数的走势看,年内已涨超27%,估值也是一路上涨。其余相关概念板块表现同样亮眼,成为资本市场的新宠,相关概念板块主力资金大幅挺进。叠加从上到下的政策支持和共识,数字经济必定会成为今后的主线,当前时点介入其实并不算晚。那么哪些基金可以作为我们的备选呢?今天我们好好聊聊。一数字经济的前世今生1996年美国学者唐·泰普史考特在其书中比较早的提出了“数字经济”这一概念,随后美国商务部于1998年宣告数字经济正式诞生。我国自2015年习近平总书记首次在世界范围内对数字经济发展发表重要论述开始逐步上升到国家战略层面。并在“十四五”规划纲要中提出要加快数字化发展,建设数字中国。根据“十四五”规划的范畴,数字经济核心产业包括:①“计算机、通信和其他电子设备制造业”全部小类;②机电器材制造(含“电气机械和器材制造业”部分小类等);③电子设备制造(含“仪器仪表制造业”部分小类等);④“电信、广播电视和卫星传输服务业”全部小类;⑤互联网服务(含“互联网和相关服务业”全部小类等);⑥“软件和信息技术服务业”全部小类;⑦文化数字内容服务(含“广播、电视、电影和录音制作业”全部小类等)。2021年,我国数字经济市场规模已经扩大为45.8万亿元。而到2025年预计我国数字经济核心产业增加值占GDP比重可达10%。总体上,数字经济是以大数据、智能算法、算力平台三大要素为基础的一种新兴经济形态,它以算力平台为基础,运用智能算法对大数据进行存储、处理、分析和知识发现等,进而服务于各行业的资源优化配置和转型升级,促进经济的高质量发展。从内部结构看,数字经济可划分为“数字产业化”和“产业数字化”两大部分。数字产业化指的是数字技术形成产业的过程,提供基础的技术、产品、服务和解决方案等,如人工智能、云计算等新技术;产业数字化指的是传统产业的数字化升级过程,主要是通过对数字技术的应用来提升企业经营效率。从产业链看,自下而上包括数据资源(城市生活、银行、消费、医疗、教育、金融等数据)、数据存储以及处理(数据采集清洗、数据管理、数据库、数据加密等),其中还会穿插软件服务(大数据技术及解决方案、数据运营等)、硬件基础设施(存储、服务器、芯片等),确保产业的稳定运行。二数字经济基金的选择而关注于该行业的基金最近同样涨势不错,那么当下哪几只基金值得去关注并购买呢?我们从同花顺基金主题概念中筛选了与5G、大数据、云计算、人工智能、芯片、区块链、物联网等板块相关的主动权益型基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、股债平衡型,下同,数据截至2023年3月26日),前十大重仓股行业计算机、电子、通信居多,规模限制在20亿元以下,股票仓位大于50%,且同一位基金经理根据收益率等方面只保留综合竞争力最高的一只基金。最终得到3只基金:(一)陈颖:金鹰核心资源混合作为金鹰核心资源混合基金任职最久的经理,陈颖在业绩方面也是最好的。超越基准回报72pct,夏普(年化)和信息比率(年化)也都处于TOP2。而在今年以来,以接近18%的涨幅在同类基金中的排名为1/3648,近3月与近6月同样在前1%左右,实力不容小觑。作为北京大学电子工程专业学士,陈颖有着8年通信及计算机行业工作经验。2012年加入金鹰基金,并从电子行业研究员做起。专业研究功底还是比较深厚的。陈颖不去追逐热点,而是希望通过深入研究寻找确定性机会。所以他并不是交易型选手,而是会花费1-3年的时间来研究一家公司,对于短期市场风格偏离甚至净值回撤的耐受度比较高。不过一旦挑选出合适的个股则会长期持有,自从接管这只基金后,换手率大幅下滑超过一倍,从之前的400%到目前的200%左右。风险防范和确定性是陈颖比较看重的。实业经历让陈颖在把握科技行业的发展节奏的同时,在投资的过程中也比较克制。比如在2019年恰逢5G的跨越式发展,陈颖准确把握,所以在当年接管这只基金后增加了对科技板块的持仓,业绩在次年兑现,净值增长在同类产品中排名前6%。不过由于认为企业的发展相对缓慢所以并不会去关注公司短期的变化,也尽量避免去投资违反他理解的技术与发展规律的东西,这样虽然可能会错过一些牛股,但是也规避了泡沫,风险大大降低。在投资中陈颖会通过自上而下和自下而上相结合的方式选股。优选趋势向好的行业。因此更倾向于选择行业空间较大、符合未来社会发展趋势、预期收益率较高的股票,而满足这些条件的主要还是那些小市值成长型公司。从近3年的投资风格来看,成长风格的占比一直都处于100%左右,而小盘成长在2021年Q2之后投资力度从半仓占到全仓。下图为陈颖近3年的投资风格:然后再通过行业竞争格局、财务指标来选股。此外,陈颖还非常重视公司治理和公司管理层,认为投公司本质上还是在投人。其实最初金鹰核心的持股风格并没有转向数字经济,风格迥异,消费、医药、金融、机械制造、基建均有涉及。从2020年中报开始科技才占据主流,仓位接近50%,一年之后前十大重仓股全部成为数字产业相关标的,集中在计算机软硬件、半导体、文化传媒等领域。以2021年和2022年基金年报看,所选标的皆是业内小而精的公司,市值最高的为中国长城(409亿)以及同花顺(321亿),最低的仅有20亿。对于四季度而言既保持了较高仓位(91%),坚守电子、计算机、传媒等高科技板块,又考虑到数字经济的政策导向和货币政策放松的预期,增持了部分绝对位置较低的科技类公司和传媒公司,比如超图软件、拓尔思、当红科技,近3月贡献增幅分别为14.9%、97.71%、45.79%。此外新进企业云通信服务商梦网科技以及信息安全解决方案提供商格尔软件。对于2023年一季度,坚持在优势行业中精选严重低估状态的投资标的,不过分在意市场短期涨跌,而重投资标的的内在价值和成长性。(二)张靖:景顺长城中小盘混合张靖的从业时间其实非常长。2006年入行,同样从研究员做起,不同的是张靖对量化也颇有研究,对其在后续的投资中帮助甚大。张靖最出圈的代表作就是景顺长城策略精选,任职8年多,总回报超过260%,年化回报则超过16%,从同类基金阶段排名看,不论是长期还是短期该基金都在前1/4。而且虽然经历了2015年和2018年的熊市,回撤幅度都要远小于沪深300和偏股型基金指数。即将成为“双十经理”。张靖的超额收益不依赖赛道和风格,而依靠个股。他偏向寻找成长性确定、估值合理并且有可能出现经营拐点的优质公司。因为曾有3年的量化投资经理,所以会通过代码分析公司的财务数据以此监测各行业的经营状况变化。简单来说,拐点出现时,企业的经营数据可能出现爆发式增长,这就是介入的时间点;当经营变慢、变差的时候,估值也有所体现,此时立马退出。比如他曾经通过资本开支的变化,找到了木门和五金连锁的两个大牛股,也抓住了2019年Q4开始的化工、新能源行情。因此获得了“拐点猎手”的美誉。此外由于选股范式的可复制性,也造就了张靖选股不局限于少数行业的能力,31个申万行业仅有3个领域没有涉及过。张靖自认为是自下而上的经理。不过在选择优质公司的时候也是优选行业空间好、竞争格局优异的领域。在选股的时候更看重公司的未来成长空间、业绩的确定性以及投资的性价比。因为扎实的业绩是股价的坚强支撑、相对确定的成长空间是估值高低的准线。在他的投资体系中,研究供需关系是核心,供需关系也决定了最底层的商业逻辑。所以张靖看任何一个企业,都会问自己:在需求端,下游为什么用这个产品、解决什么问题、还有哪些产品可以解决这类问题,一点点的去延伸思考;在供给端,公司的核心能力是什么。其他的都会变,但是底层逻辑不会变。了解这些方面后,对行业、公司的基本面也就大致了解了。从景顺长城中小盘的业绩来看,今年以来的回报超过14%,增量已经追回2022年2/3的损失,而且仅上任100天,张靖的能力可见一斑。虽然张靖更青睐成长股,但是也兼顾其中的性价比。根据去年Q4基金季报中的持仓来看,接手后持仓标的估值更加接近同类水平,整体的估值分位数来到了50%,也低于同类基金。虽然市场对张靖的投资理念快速变动提出了质疑,比如行业配置漂移投资风格成迷。但是景顺长城中小盘持续聚焦在TMT、高端制造(军工电子、医疗器械设备等)以及偶尔兼顾其他领域比如地产链。对于后市判断,张靖认为短期内新基建中以信创为代表的数字经济投资值得关注。所以后续总体投资风格漂移的可能性较低,业绩有望持续。(三)刘元海:东吴新趋势价值线混合刘元海2004年入行,可以说是市场上最早开始专注投资科技板块的基金经理之一。由于长期覆盖大科技行业,包括电子、计算机、传媒等TMT行业,因此旗下的多只基金都被打上了“科技”的烙印,并且在业绩上都交出了满意的答卷。投资体系也经历了几轮周期的考验和改变,即相对收益—绝对收益—带有交易体系的相对收益。在选股研究上,刘元海也是自上而下,分为三步。首先产业趋势一定要正确也最关键,只有符合时代发展趋势的行业也即景气行业才有可能诞生景气公司;其次行业空间一定要大,跑道一定要长,这样留给标的的市值成长天花板也高,预留出公司成长性和业绩超预期爆发后带来的估值空间;最后产业趋势见顶、公司业绩不及预期的话一定要调整投资组合,不过刘元海更看重管理层是否知行合一、是否具备战略眼光、执行力是否强,认为这才是决定企业是否“靠谱”的根本。不同于其他经理,刘元海毫不避讳自己利用技术指标来做出投资决策,形成了目前带有交易色彩的调仓风格。凭借逾十年投资经验的积累,刘元海尤为重视60天获利指标这一要素。这个指标反映了过去一段时间市场整体的盈利情况,一般而言,该指标值在20%以下时可以选择加仓,后市胜率也大。而且结合量化模型进行投资决策有助于克服人性的贪婪和恐惧。但刘元海也并不盲目依赖,会基于对个股中短期业绩增长空间、估值合理性以及流动性、风险偏好等综合判断,择机进行交易操作,也会有选择性地开展择时。当市场不存在系统性风险时,就相对淡化择时,一旦有看好的投资机会则敢于在行业层面进行重仓集中配置,仓位也会急速拉升10个点左右。刘元海也会果断进行止盈止损来提升投资胜率。如果一只股票涨幅超过10%,他就会逐步卖出兑现部分收益;有些没有达到预期的个股,他也会提前卖出。总体上,刘元海基于成长股投资理念,去追求时代的α,致力于挖掘当下景气最优行业中的高成长优质公司。他希望自己“只赚看得见的钱”,也并没有奢望能够抓住市场上所有的机会。任职三年多的刘元海总回报已超过110%,年化回报超过20%,远远超过前两任基金经理,在整个板块处在震荡下跌的行情中依然可以逆势回涨,对市场的判断可以说也是比较精准了。由于认为2023年A股市场科技领域有望存在较大投资机会,因此,2022年4季度本基金加大科技领域布局,尤其是半导体。前十大持仓股中不仅增持了芯片产业链的兆易创新(闪存芯片)、韦尔股份(半导体设计)、晶方科技(芯片封测),新进了闻泰科技(半导体研发)、北京君正(集成电路设计)、北方华创(电子元器件研发生产)、卓胜微(射频前端龙头)。因此数字产业的投资纯度也是比较高的。除了以上3只基金,还有1只数字经济基金值得关注,即泰信基金董季周的泰信鑫选混合C(002580.OF)。虽然此基金目前收益依旧为负(近3年收益为-3.15%),但是董季周上任的时点刚好在数字经济震荡走低的前夕(2020年11月末),相较于近3年中证数字经济指数(931582.CSI)的跌幅,同期泰信鑫选的跌幅仅为其1/10,最大回撤也仅为一半。而从持仓纯度来看,该只基金超过80%的仓位都布局在电子行业,包括半导体、军工电子、IT服务、软件开发,行业集中度非常高,一旦行业出现反转,弹性非常大。因此董季周专注偏科技属性领域投资,尤其擅长投资研发驱动的企业。选股方面,主要通过行业比较和自下而上选股,优选产品性价比高、供应稳定、有一定国际竞争力的公司。对组合个股赔率要求较高,不过这也造成可能在某些阶段组合收益并不突出。也不做择时与短期的风格轮动,而是通过偏左侧的投资控制风险及个股阿尔法获得组合超额收益。以上从不同维度对4只基金做了简单的分析梳理,各有优劣。数字经济必定会成为今后的主线,行业空间极大,足够容纳超大规模的公司,想象空间也不小。目前依然处在比较初期的阶段,通过基金去提前配置,长期持有,未来收益绝不会差!【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-02-21 11:00
本周A股三大指数首个交易日开盘表现并不亮眼。但午后强力拉升。截至2月20日收盘,上证指数涨2.06%,深成指涨2.03%,创业板指涨1.28%。两市成交额0.95万亿,较上一交易日多357亿,放量上涨。盘面上,牛市旗手券商、近期热点AIGC以及工程机械、家电板块涨幅居前,不过医药股表现低迷。两市超4000只个股上涨,市场强劲,赚钱效应中等偏上。海外方面,美国公布1月份CPI、PPI,在高需求+权重调整后,1月CPI环比增速强劲,不过为连续第7个月下降,创2021年10以来最小增幅。PPI则比较强势,叠加上周初请失业金人数下滑,给美联储下月加息蒙上一层阴影。1月的消费、出行热度依旧延续。不过当下市场更多的还是在炒预期,比如地产企稳、人工智能/信创爆发以及美联储暂停加息/降息、外资的持续看好中国资产等。在外部风险的扰动下,市场不稳定心态凸显。而国内在弱复苏现实的情况下针对内需持续加码,寄希望于国民超额消费能够起量,因此基本面还有进一步的修复预期,待得到高频数据的验证后市场过度反应有望得到修正。本文逻辑:一、投资展望二、上周市场回顾三、市场资金动向四、市场温度一投资展望(一)A股市场上周A股三大指数先涨后跌,上证指数一度突破3300点,但是在一众市场恐慌的情绪下被迅速回落,不过各大指数的回落力度依旧不大,属于到达前高后的合理回调,也并没有跌破前低,依旧看涨。从外资角度看,北向资金周内依旧加仓,对内资的撤离形成接力,一方面逢低加仓,另一方面表明持续看好内地权益市场。从A股内部来看,上周价值风格表现优于其他风格,但是依旧处于下跌通道,仅降幅收窄,中小盘风格受市场恐慌影响率先在周内崩盘,表现靠后。从市场热度来看,周内交易量不降反升,日均维持在万亿左右,可见市场分歧较大,也不排除机构趁机吸筹,从而为之后的拉升做准备。整体看,消费在周内绝对领涨,医药同样靠前,成长板块受到压制。周内央行召开2023年金融市场工作会议,人民银行、交通运输部、银保监会三部门印发通知助力交通物流业高质量发展和交通强国建设,此外时隔近一年,70个大中城市新房价格首现止跌,市场底部逐步修复。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)有数据支持且好于预期、外部环境有所改善的旅游、航空业。上周交通运输部根据初步汇总测算,2023年春运40天全社会人员流动量约47.33亿人次。其中,营业性客运量恢复至2019年同期的53.5%,铁路、公路、水路、民航分别发送旅客分别恢复至2019年同期的85.5%、47.5%、55.1%和75.8%。消费数据进一步回暖且超过预期。而据路透社16日消息,欧盟达成共识,同意逐步取消对来自中国旅客实施的新冠病毒检测措施。外围逐步转好。随着疫情的告一段落,经济回暖,旅游出行和商务出行都将恢复到一个新高度。各地人流的回暖和居民收入的复苏,将稳固行业复苏的步伐。建议重点关注出境旅游、酒店、景区子板块以及出行方式的投资机会。(2)疫情由防转治叠加中央会议关注医疗资源建设及保供下的医药板块,细分领域同样有机会比如中药、药店、创新药等。随着第一波新冠病毒感染高峰期的结束,国内居民逐步回归正常生产生活,随着我国优化防控策略,新冠疫情在未来可能会断断续续在局部地区、部分人群、一段时间中发生,出现全国范围内在短时间内快速传播的大规模流行的可能性非常小。同时,2022年版国家医保药品目录将于2023年3月1日起正式实施。目前获批上市的国产新冠治疗用药已全部被纳入医保支付范围。中药“三药三方”也已正式纳入医保药品目录。对国产药物扩大市场销售占比有巨大推动作用。此外2月10日,国家药监局发布《中药注册管理专门规定》,自2023年7月1日起施行,重点强调了要加强对中药的传承创新。因此可以关注中药板块投资机会。(3)受到中央一号文件关注的大消费领域,比如预制菜、农业以及酒类的复苏。2月13日2023年中央一号文件发布,《意见》指出“加力扩种大豆油料,深入实施饲用豆粕减量替代行动”,饲料、畜禽养殖行业成本端压力有望缓解。随着畜禽产能的回升,有望带动饲料、动保产品的需求,建议把握养殖后周期行业的盈利修复。而在2月17日,为推动生猪价格尽快回归至合理区间,发展改革委会同有关方面开展年内第一批中央冻猪肉储备收储工作。双重推动下农业、养殖业有望复苏。根据机构调查,约七成白酒经销商反馈春节前白酒动销改善,好于去年。目前,食品饮料二级市场的拐点较为明确,市场正在从空向多发生积极的转变,政策明朗、低基数、就业和收入改善等诸多积极因素促成消费板块的活跃,食饮作为基础消费有望率先完成估值修复。一季度是重要的投资时点,板块有望急速向价值中枢靠拢,完成价值回归。(二)美国1月CPI、PPI点评上周美国公布2023年1月通胀数据。其中CPI同比增6.4%,为连续第7个月下降,创2021年10月以来最小增幅;环比上涨0.5%,为3个月以来最大增幅。PPI同比增6%;环比增长0.7%,为2022年6月以来最大增幅。叠加上周初请失业金人数以及1月非农就业新增大超预期(主要由教育与医疗保健、休闲娱乐和酒店业领涨);失业率录得3.4%,再创50年来新低。而员工薪资同比增长4.4%,略超预期的4.3%。强劲的就业或导致通胀螺旋上行。因此美联储在3月的加息可能会超出市场预期。总体来看,美国1月通胀数据仍呈现出下行周期中的偏强韧性。从驱动因素看,能源(环比+2%)、交通服务(+0.9%)、住宅(环比+0.7%)、食品(环比+0.5%)为主要贡献项;二手车机票价格(环比-2.1%)、医疗服务(环比-0.7%)为主要拖累项。能源显著反弹,主要是全球经济衰退预期减弱背景下原油和天然气价格回升,抬高交通出行成本;住宅项环比开始回落(回落0.1pct),表明2022年上半年住房市场租金价格回落对当下CPI住所项价格的传导可能已经开始,而根据历史传导时间来看,预计租金对CPI住所项价格的传导将持续显现;食品项下的非家庭食品项上涨是主要拉动项,不过根据历史经验每年1月非家庭食品因成本以及年初重新定价等问题环比都会有相对较强的反弹,所以为暂时性因素,在薪资回落背景下,非家庭食品环比后续可能延续回落态势;不过剔除住房项的服务价格(未经季调)环比为0.79%,较前值(0.23%)亦显著上行,显示与薪资成本相关分项仍有较高粘性。美联储后续加息依旧有较强的支撑力。首先现阶段通胀依旧在高位徘徊,虽然已处于下行轨道,不过保持中性的加息节奏可以平衡加息不够导致高通胀延续以及加息过多导致货币紧缩的滞后效应对经济产生不必要的冲击。其次数据显示劳动力市场依然偏强。企业利润率维持高位、劳动力需求过热,薪资虽在降速但斜率不大,距离2022年底鲍威尔布鲁金斯学会演讲所展示的政策合意增速仍有距离。因此,为达到“通胀持续地(sustained)确定地回落”的目的,避免通胀长期化预期,美联储会保持小幅加息节奏,并在达到终端政策利率之后,在较长时间里维持高政策利率。二上周市场回顾(一)A股市场上周A股同样跌多于涨,继续放量回调,大部分指数都重回年初水位。不过比较有特点的是周内沪深两市的成交量不降反升,而且北向资金同样在买入,极有可能是机构以及外资在A股价格处在低位的时候加大力度吸筹。周内风格分化依旧比较明显,前期表现较好的成长风、中小盘股由于市场的情绪叠加自身弹性,跌幅要更高;而核心资产、周期风格则有所逆转实现领涨。因此中证1000和国证2000跌幅都在中下游,表现要弱于上证指数、上证50、中证500。周内创业板依旧领跌,跌幅在-3.76%。此外全部指数跌幅都在扩大。看多行情受到压制。赛道方面周内多数回调,并没有形成绝对主线及行情。从板块来看,周内仅7个一级板块实现上涨,环比减少9个板块,下滑趋势有所扩大,赚钱效应进一步下滑,基本是全行业普降的行情。涨幅靠前的聚集在消费、上游资源行业,比如美容涨幅高达3.53%,食饮涨超1.6%,石油石化、钢铁涨幅靠前。成长、地产、高端制造下滑比较严重,TMT、汽车、国防跌幅都在2%左右及以上,房地产、银行则在-3%左右。整体来看,周内仅有8个板块出现改善,环比大大减少,3个板块连续收涨,A股行情走弱。本周首个交易日所有一级板块上涨,相较上周表现抢眼。券商开盘领涨,全面注册制的铺开成为催化剂;此外北京、江苏等地产均有所回暖,地产拉升;上周披露了5G数据超预期的中国电信又透露涉足Chatgpt人工智能而涨停,带动TMT同样再次大涨。(二)基金市场上周各大基金指数相较于上周好转。股基在白酒、食饮、煤炭的带领下涨超1%;虽然周内美股涨势不错,但是港股表现极差、油气先涨后跌,拉低了QDII基金的涨幅,领跌所有类型的基金;货基、债基依旧维持正收益,且债基涨幅扩大;由于深系指数下跌最为严重,所以深系基金指数在所有基金指数表现也最差,跌幅接近2%;上系基金指数的降幅同上系指数降幅相差不大;中证系基金指数由于其他类型的基金指数表现较好,所以总体上涨幅位居中游,接近0.6%。上周基金收益率中FOF型基金周收益率中枢最高,超过0.5%,在行情走弱下FOF的优势比较明显,同时该类基金最近一年的收益率中枢改善也是最高的,环比上周+1.56pct。由于上周土耳其地震造成的石油、天然气等大宗商品价格急速拉升,因此商品型基金的周收益率中枢改善最为明显,环比+1.92pct,同时依旧维持最近一年收益率中枢最高的地位。各类基金周收益率在上上周下滑后上周的降幅不大,都在-0.5pct以内。债券型、货币型基金变化幅度不大。三市场资金动向(一)A股市场主力资金继续呈现净流出状态。主力资金净卖出1071.8亿元。为连续第3周净卖出,当周净卖出较前周增加543.14亿元,单周净卖出规模创7周以来最大。从申万一级行业来看,流入行业达15个,近一周净流入178亿元,但都在缩减。其中食饮周净流入额接近100亿元;传媒超过80亿,计算机、医药超过75亿元;净流出上,共有16个板块,包括电力设备、有色金属、非银金融、银行流出量都在30亿元以上。从同花顺主题概念来看,流出多于流入,其中白酒概念净流入接近30亿,医药方面的相关概念流入资金靠前,比如新冠治疗、仿制药、幽门螺旋杆菌、流感、肝炎等总流入量在70亿元以上,在流出上,央国企改革、新能源等流出靠前,都在百亿以上。北向资金净买入82.51亿元,连续14周净买入,当周净买入较前周增加53.18亿元。主要流入食饮、机械设备、计算机等都在20亿元左右,农林牧渔、有色金属、煤炭净卖出较多,不过在10亿元左右。概念上特斯拉、电商、人工智能、工业4.0、工业互联网、云计算、国产软件等都流入在20亿元以上,但在乡村振兴、光伏、小金属、比亚迪概念、稀缺资源上流出较多,都在15亿元以上。宁德时代、三一重工、中国平安、恒生电子、招商银行等居净买额个股前列。南向资金周内转净买入43.63亿港元。其中沪港通净买入7.29亿港元,深港通净买入36.34亿港元。中国移动、中国联通、小米集团-W、中国电信、美团-W、新东方在线等居净买额个股前列。本周首个交易日主力资金流入198.3亿。其余方机构(235亿)、大户(27.5亿)、散户(-59.2亿),看多依旧是主流。主要流向软件开发、证券、通信服务,均超过20亿,IT服务、工业金属、白酒、工程机械等领域超过15亿;中药、化学制药、军工电子流出超过3亿。北向资金净买入60.03亿元,南向资金净卖出57.50亿港元。(二)基金市场上周股票型基金平均仓位83.83%,偏股混合型基金平均仓位76.26%,前者环比+1.82pct,后者环比-3.46pct,市场整体环比+1.11pct。整体仓位在市场下滑时加仓吸筹,偏股型在前期加仓后上周出货。上周开放申购基金65只,涉及国寿安保、鹏华、博士、易方达等28家基金公司。合计361.02亿元,环比减少70亿元。周内申购基金包括6只指数型基金、25只主动权益型基金、14只债券型基金、8只固收+型基金、1只QDII型基金、9只FOF型基金、2只货币型基金。整体来看申购数量和规模有所遇冷。四市场温度从上市以来分位值来看,上周几大指数估值有所回退,除了科创50外其余指数力度都不大。主要由于周内权益市场表现较弱,虽然外资在持续买入,但是内资主动性不高,对A股形成拖累。周内成长板块受到压制,科创50、创业板估值回落幅度最大,分别-6.82pct、-2.67pct。不过日均成交量接近万亿,市场的热度还在。而且核心资产方面调整幅度收窄,可能经过连续两周的调整后有望在下周迎来修复。整体上指数估值分位依旧在比较合理的位置。从上市以来板块分位值来看,截至2月20日收盘,16个板块估值下修,估值分位数平均上升1.49pct。周末高频领先数据、水泥价格年内首次回升给了市场信心,因此工程制造板块修复力度最大,建材、轻工制造分别环比+4.95pct、+4.05pct。注册制的催化、板块下跌后的补涨等使银行、家电、非银均上修2pct以上。电力设备下修超过5pct,国防军工则环比-3.5pct。板块估值中位数为基础化工(25.52%)。从3年股债性价比来看,截至2月17日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.89%)的比值为1.94,环比+0.03,而历史均值为1.8,处于近3年的中性位,历史分位值位置处于61.08%(即性价比高于61.08%的时间),环比+4.35pct。上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于70.00%(环比+2.24pct)、69.45%(环比+4.02pct)、41.99%(环比+1.33pct)和70.46%(环比+1.99pct)。较上期来看,整体上投资性价比有所回升,10Y国债利率持平;价值股在回调的同时性价比连续两周上升,中小盘性价比环比微升。同股市表现一致。本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-02-20 09:08
春节前最后一天,所有公募基金的四季报披露也终于落下帷幕。2022年Q4,国内权益市场经历了“先抑后扬”的走势,10月份的下跌将市场带入了绝对的冰点,但在11-12月在政府、市场主体的合力下迎来震荡复苏行情。整体看Q4上证指数涨2.14%,深证成指涨2.20%,创业板指上涨2.53%,其余指数涨幅也大多在2-3%之间。说实话相对于Q3各大指数10-20%的跌幅来看这样的反弹可以说非常弱了。所以不管是普通投资者还是公募基金这样的机构投资者都有着冰火两重天的感受,今天我们对主动权益型公募基金(普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型,下同)的四季报做比较全面的盘点。虽然季报不会像半年报、年报一样细致丰富,但2022Q4资本市场表现极致,能够很好的观察基金经理在急涨急跌的结构性行情中做出何种投资思考、风格是否漂移。在对Q4做总结的同时也能留意到基金经理对未来走势、风格的偏好和看法。一Q4主动权益型基金的布局规模上,22Q4公募基金规模略降,但结构有所调整。公募基金Q4总规模为26.1万亿元,相比上季度降低2.45%,为连续第二个季度规模收缩。债券型基金在Q4面临流动性压力、美国加息资金分流、国债发行导致供过于求等原因遭遇业绩冲击与赎回压力,规模收缩较为严重,相对上季度末下降9.23%至7.76万亿元。而QDII和指数型基金规模增长明显多于其他类型,分别增长17.51%和11.48%。主动权益型基金共6924只,规模合计4.92万亿元,相对上季度末规模小幅上涨0.60%。发行方面,Q4发行热度较低,主动权益产品发行明显降温。Q4新发主动权益产品145只,募集规模645.66亿元。继Q3主动权益型基金发行升温后,产品发行数量和规模大幅下降至近几年的低位,环比分别回落37.50%、43.79%。申购方面,情况类似。Q4开放申购的主动权益产品258只,申购规模482.53亿元。虽然在申购数量上环比增加6只,但是申购规模大幅下降,环比回落21.51%。这二者的大幅降温也是Q4主动权益型基金规模增长较低的原因。业绩表现方面,主动权益型基金涨跌互现,医药主题基金领涨,周期和制造主题跌幅较大。Q4从A股角度来看属于震荡行情,因此含权产品业绩同样波动分化,没有明显的涨跌主线,但是全部类型基金的收益都在改善。其中普通股票型和偏股混合型基金大幅上涨,收益中位数分别为0.57%和-0.86%,环比增幅分别为12.72pct、11.22pct。而灵活配置和股债平衡型基金小幅改善,当季跌幅均不超过1%。各类主动权益基金整体表现均弱于同期中证800指数收益(+1.88%),也弱于被动指数型股票基金(+3.14%)。Q4各细分品类主题基金表现分化,其中,医药主题基金平均涨幅最为明显,整体上涨9.0%,金融地产和消费主题基金小幅上涨;周期和制造主题基金平均跌幅最大,整体分别下跌4.8%和3.0%。仓位上Q4小幅上升,不过持股集中度明显下降。Q4主动权益产品仓位中位数为88.68%,相较上季度末上升1.95%,仓位小幅上升,处于2010年以来的较高分位(超过90%)。具体来看,各类主动权益基金仓位相较上季度末均小幅增长,其中普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金仓位仍处于历史较高分位(>80%),而平衡混合型基金仓位仍处于历史较低分位(接近40%)。Q4基金头部重仓个股集中度持续下降,主要集中于头部10只个股的持股集中度降低,CR10和CR20分别环比下降0.69ppt和0.83ppt。其实从Q4来看,国内经济经历了“V”型反转。资本市场作为经济的先导在10月末触底,之后才开始了反转之路,而国内经济从数据看则是在11月跌至谷底。整体看国内方面疫情管控的实质性放松、地产政策三支箭陆续出台、年底重要会议政策定调积极;海外方面全球高通胀触顶回落,共同催生了12月经济单月边际改善的局面。投资者风险偏好也重新回升,仅在年末市场震荡增加。从估值来看基本上所有行业都处于近3年低估状态,这也给基金逆势加仓的机会。在加仓方向上,各行业主题型基金规模均出现不同程度的增长。其中医药和金融地产主题基金规模占比提升;行业上则增配医药、传媒和非银金融,减配煤炭、电子和通信;且港股配置比例显著回升。但是仍不改新能源与食饮作为TOP2重仓行业的地位。这也不难理解,Q4前期严格防疫,对不同防疫物资的高需求持续存在,叠加医保/集采政策成熟,对医药的压制因素减弱,因此前期基金持仓回落最大的医药增配幅度最为突出,持股市值和配置比例环比提升2.05pct/1.21pct。而在同期基金也在博弈后疫情时代困境反转的行业,随着线下消费的逐步打开,国内影院营业率有望回升,此外游戏版号发行节奏趋于常态化,传媒行业配置力度也有所增加。随着资本市场的情绪回暖、估值修复,中国特色估值体系建设、全面注册制有望在2023年落地,对于券商来讲机会较大,因此资金同时也流向非银金融。不过半导体供需逐渐平衡,行业处于下行周期,预计最快也许在2023年下半年回暖,部分环节步入去库阶段,因此机构主动减持了电子、通信行业。前期仓位增持较多的煤炭,Q4仓位有所下降,可能是出于平衡仓位以及规避价格回落的风险。港股方面,随着美联储加息预期降温推动美元指数回落,中国香港和内地防控措施的优化有望改善企业盈利水平,外资回流叠加前期回调幅度较大,主动沪港深基金的港股配置比例较三季度末提升了5.27pct。主题风格方面。首先伴随市场经济预期复苏,弹性更高、前期回调幅度更大的中小盘个股重新受到机构的青睐。其次Q4针对数字经济等领域的政策密集出台,数字经济、科创与产业升级主题公募重仓比例分别提升至6.3%、26.7%。二基金四季报说了什么当下资本市场依旧处在反弹行情,那么何时终结?兔年的基金又该怎么投呢?我们不妨借助基金经理们在四季度的“小作文”来一窥究竟。(一)宏观:市场回顾及后续展望绝大部分基金经理认为2023年宏观环境将持续改善,权益市场也将迎来估值修复。类似于2022年的不确定性会极大减弱,部分行业库存周期见底、外资流入、地产政策支撑、疫情政策反转、流动性不变等多重利好加持下,对于未来两年的收益应该保持乐观。但是要降低对超额收益的期待。因为弱复苏下经济恢复强度可能会低于预期,而且美联储加息依旧剑在悬上,俄乌战争和疫情的超预期延续、日本加息等,风险不可忽视。具体到基金经理上。回顾四季度和22年的市场,银华李晓星认为在市场信心不足的背景下,市场参与者通常关注的行业空间、竞争格局、业绩持续性以及相对估值在股票定价体系中发挥的作用相较往年并不大,导致年底市场预期比较难兑现。南方钟赟提出每年的四季度因为较长的业绩真空期,同时又进入了年末基金业绩的结算期,往往主题、博弈等特征会较为明显,22年四季度恰好又是政策有重大变化的一个季度,于是自然而然地政策就成为了市场主线,从10月份开始每个月份都围绕不同的主线在运转。建信邵卓也认为四季度的行情和板块分化,很大程度上围绕着政策边际变化展开。博道张迎军认为市场从三季度定价“弱现实”转变为四季度定价“强预期”,增长预期明显修复,市场风险偏好扭转,具体表现为远端增长预期的修复。市场交易特征表现为交易政策改变的边际交易与行业轮动交易为主。在对后市展望上。景顺长城刘彦春看好23年,认为股票市场有望迎来新一轮上行周期。2022年困扰市场的因素在四季度均出现逆转,比如国内经济发展的不确定性显著降低、估值有所修复但远远没有到位。不过内需的重要性显著提升,只要消费、地产稳住,将带动相关领域重新焕发活力。此外也预期人民币将进入升值周期,外资回流值得期待。同公司的杨锐文则提出目前战争与冲突才是全球大通胀的最主要因素,全球最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。当下的主线是经济从收缩走向复苏,所以,复苏带来的各种机会占据主角地位。但是,从长期来看,全球化的进程已遭到破坏,未来的增量机会依然是变少,更多或许是存量结构调整的机会。富国唐颐恒对刘彦春的观点表示赞同,但是提出要保持谨慎的态度观察复苏的力度。睿远赵枫认为当前消费的复苏更多是疫情的修复,因此持续性存疑。所以在展望2023年的行情方面,同券商研究机构大致一致——在一系列利好因素的影响下,“复苏”成为今年投资关键词。A股市场将明显强于2022年,外资或持续流入,但是行情更多将由内资主导。在市场风格上,短期蓝筹白马具有优势,后期成长股或呈现更多机会。(二)中观:风格及主题成长风格。2022年成长风格表现不佳,其中以新能源汽车、光伏、半导体、军工为代表的成长股板块表现较差。不过当下大多数基金经理认为成长股估值已来到低估的位置,目前性价比非常突出,有望未来争取超额收益。而且中信保诚王睿认为经济的悲观预期不断得到修正,成长股短期的利空因素也大部分落地,接下来市场可能会演绎价值搭台成长唱戏的经典行情。易方达何崇恺在此基础上通过成长股板块真实渗透率/国产化率低、优质成长股已搭建竞争壁垒叠加受益于中国经济结构转型升级等因素得出23年应对成长股板块保持乐观。价值风格。同样被普遍认为处于低估状态,在市场流动性比较充裕的前提下,对于恢复的预期比较高。而和经济走势更加相关,估值在底部的金融、地产以及部分可选消费都会面临基本面的趋势改善,中游制造业在成本缓解下也会迎来修复。此外港股市场的优质股更便宜,投资性价比更高,持有相同观点的有中庚丘栋荣、中欧蓝小康、嘉实谭丽和吴悠等。消费。大疫三年后,以内需消费为代表的核心资产迎来反转,也毋庸置疑成为全体基金经理最看好的方向之一。随着消费场景的开放,叠加政策驱动下消费信心逐步抬升,在中长期国内居民的资产负债表继续好转,因此内需板块在中期将成为全市场最重要的投资方向。不过在消费的修复斜率上,经理们更偏谨慎。中欧成雨轩指出经济从衰退走向弱复苏的过程中居民收入恢复仍然偏慢,经济恢复恐怕会一波三折。交银韩威俊团队预计,未来半年,整体消费各个子行业的基本面没有大的向上弹性。整体消费的复苏还是会有前后排序,优先复苏的子行业主要在高端白酒、医美、黄金珠宝、高端化妆品、周边游以及标准化餐饮等,下半年复苏的行业主要集中在消费服务相关(包括医疗服务、医院刚需服务以及旅游酒店等)。银华薄官辉提示如果经济或者出行数据恢复不达预期,有可能引起股价的震荡。医药。虽然在过去的两年中医药经历了巨大的调整,但是医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化。而且受益于贴息贷款政策、医保谈判、集采政策以及疫情压制等的边际改善,医药公司业绩在未来也将迎来实质性的改变。多数基金经理看多,认为在消费升级、养老、国内创新药企出海潜力、医药高端制造升级及国产替代等方面未来可期,叠加估值低的优势,行业不缺结构性机会。中欧葛兰、安信池陈森、融通万民远、工银赵蓓等都看好23年医药行业景气度的提升。大安全,包括高端制造、科技、粮食等。地缘冲突、海外封锁、全球滞胀等等22年一系列的“黑天鹅”“灰犀牛”横冲直撞,安全被提到了更高的位置。其中包括供应链安全、能源安全、科技安全、粮食安全、军工安全等方方面面。针对不同方面,基金经理都有自己的见解。能源安全上,华安王斌认为新老能源的相互协助是相对优解,火电端、油气端的持续投资或许是切入点之一;国投瑞银施成认为新能源占比低、全球复苏、疫情影响削弱会对未来能源的供需造成一定程度的冲击。军工上,华夏李彦觉得国家利用增值税改革和放量产品集中采购等技术手段在全力支持国防军工产业的发展。制造业上,借助于成本端的下降以及全球利率环境的改善,并且长期受益于新能源产能的扩张,国内稳增长也需要制造业发力,所以制造业企业的经营环境会有持续改善。科技方面,半导体已进入景气的中后段、计算机业绩和估值有强修复机会,所以得到经理关注,嘉实王贵重认为要聚焦国产率低的设备、材料、零部件,此外数字化还处在早期,未来机会广阔。其他风格。周期反转,万家章恒认为随着经济的好转,市场的转牛,券商业务将迎来业绩和估值双升的机会。因此在四季度决定大比例加仓券商板块。中欧袁维德提出由于全球资源类公司的资本开支减少带来供给限制,同时2023年全球需求探底回升,商品价格中枢可能重新向上,所以重点布局了顺周期行业中上游环节的优质公司。港美股,美国通胀下行,美联储加息动力不足,美元指数也在回落,都给海外资本回流制造了机会。港美股在2022年走势相似,表现均比较差,港股的逻辑在于中国经济复苏、前期跌幅大估值低,流动性的回流带动港股资产迎来修复;美股的逻辑在于美联储对经济衰退的担忧,或许会释放部分流动性以及对通胀管控的放松,此外本轮美股下跌持续时间久、深度也深,可媲美2008年金融危机,所以一旦美股尤其是科技股的压制因素得到解除,后续反弹力度有望超预期。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑。
2023-02-06 10:40
23年1月份刚刚结束,兔年A股在外资、政策、市场信心等多方助推下实现了开门红,上证指数、深证成指分别上涨5.39%、8.94%,创下2010年以来最强开局。而回顾券商1月份的荐股组合多数实现了正收益,其中东莞证券以12.49%领衔,国金证券和首创证券紧随其后。截至2月3日共有30余家券商公布了2月荐股,超过280只个股被推荐,从2月份几个交易日的表现来看组合整体表现亮眼。接近7成的个股实现上涨,延续了首月的涨势。以下是部分券商2月荐股组合。从一级行业来看,涉及电力设备、计算机、医药生物、机械设备等标的较多,均超过20只,汽车、有色金属、电子、基础化工也不少,都超过15只。中国中免成为券商推荐次数最多的标的,达到了9家,主要在于消费大环境复苏、市内免税+离岛免税政策进一步放宽、业内稀缺性及业绩兑现叠加23年其依旧处于估值底,所以被券商推崇;此外五粮液、宁德时代、东方财富、比亚迪、旗滨集团、恒瑞医药分别获5家以上券商推荐。涨幅方面,从近3月来看,乾景园林以超过140%的涨幅居第一,最高涨幅创下近几个月荐股新高,与市场整体行情上行密不可分;尚太科技超过80%,上海钢联、卓然股份超过60%,断档比较明显,且从整体涨幅的表现上并没有太过亮眼;市盈率方面依然主要集中在50倍以下,接近7成,但相较1月比重略微上升,计算机板块中垂直应用软件商恒生电子PE超过5900倍,继12月下修后一直上浮,股价从Q4至今涨幅超过60%,同领域的嘉和美康也超过2000倍,国防军工下的航空装备厂商航发科技同样超过5000倍,社服酒店领域的锦江酒店则过千倍,其余高市盈率的标的集中在TMT、军工、泛消费(社服、食饮)、农林牧渔、制造方面;市值方面接近83%的股票在千亿以下,环比变化不大。整体看,高端制造、TMT、消费、医药成为券商普遍看好的重点行业,细分领域上数字经济、金融地产以及各行业的龙头上券商也是集体看多。对于后市展望,不少券商都看好A股2月行情,此外也有券商预计本月多板块有望迎来普涨行情。整体看最近的波动并不会影响券商的信心,“暖冬行情”依旧会延续。在风格上更看好成长风格上涨的持续性和弹性,其实从券商对2023年年度策略来看今年极有可能是“价值搭台成长唱戏”,关键在于成长风格何时乘势而起,不过近期科技成长明显走强或许是一个信号。具体来看,2月份疫情消退、稳增长政策不断发力,国内市场的需求也迎来回暖,从1月份的消费数据也可以看出来,这也进一步带动行业盈利预期提升乃至成为基本面的拐点;此外地方两会渐次召开,持续加码稳地产、扩内需,宏观政策看好的预期被强化,“政策大年”下红利会持续释放;从资本市场看,年报业绩披露、外资持续流入与看好、海外风险阶段性缓和带来流动性等都在助推市场风险偏好上升。而成长风格更为敏感且估值具有更大的弹性,在春季更容易“躁动”。在具体赛道上,主要有以下4条受到券商推荐。首先是电力。从业绩上来看2022年该板块预期盈利同比高增。从情绪上看中泰证券认为电力、特高压、电网改造等板块目前处在底部阶段,板块交易情绪较低,随着两会后稳增长政策的相继发力,板块或将有不俗表现,可适当配置进行防御。在政策上,新基建催化下其中的信息、能源基建均需要电力及设备作为支撑,可重点关注。其次是消费。作为推动经济复苏中的一大领域,也是下一阶段重点发力的方向。各地政策持续加码利好,在扩内需政策下的大消费板块将迎来较大的机会。22年受疫情的影响消费方面调整较多,整体风险释放也比较充分,因此这一增长逻辑极有可能是年度逻辑而非短期博弈。华鑫证券建议关注稳增长政策重点发力的家电等大消费板块。此外也可关注食饮、消费电子、传媒等行业龙头盈利预期修复带来的机会。不过开源证券提醒虽然消费风格在困境反转逻辑已基本兑现,但基本面进一步增长的动力在短期内或难以形成,而随着消费风格股价上涨,其估值的绝对优势逐步减弱,预计其超额收益或难以持续。再次是金融板块。目前过去2-3年表现相对较弱,估值处于相对低位,而且近期的表现超出预期。从历史经验看,银行(以及地产)的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期,而且2月1日针对券商的政策出现变化即全面注册制的推开。西部证券提出国企改革这条暗线在资本运作预期下券商等金融机构亦有望同步受益。最后是数字经济主题。首先从季节规律角度,2月围绕着TMT领域的主题较为活跃,而数字经济是代表性领域。国内对数字经济重视颇多,推动科技革命和产业变革的数字经济建设方面的文件相继落地,而且包括腾讯、百度、阿里在内的众多头部公司都在加大对数字经济尤其是人工智能领域的投资力度,作为其中的关键一环,未来市场空间极大。平安证券也建议关注产业景气向上且前期调整较多的数字经济赛道。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-02-01 10:35
本周A股三大指数整体高开低走。截至1月31日收盘,周内上证指数跌0.28%,盘中一度突破3300点,深证成指涨0.17%,创业板指跌0.20%。两市成交额日均较节前放量接近万亿。盘面上,首个交易日汽车、国防军工、计算机领涨,部分消费板块节前预期已过,故节后并不强势,第二个交易日北交所概念股受做市商制度施行在即所以表现较好。两市日均超3000只个股上涨,赚钱效应较好。国家统计局公布2022年全年以及12月份经济数据,总体看单月边际改善,尤其是地产领域。Q4虽然受到疫情的影响但是依旧顶住压力实现2.9%的超预期增长,全年GDP跨上新台阶达到120万亿的高度;地方上31省市也已公布2022年GDP成绩单,都在企稳回升。预计2023年会进一步复苏。不过需要注意的是我国人口增长首次出现下滑和负增长。海外方面,美国公布12月PPI数据,同比上扬6.2%,美联储提供放缓加息的空间仍不宽裕,部分美联储官员倾向于将终端利率提升至5.25%以上,同时也表示2025年通胀率才有可能降至美联储2%的目标。不过美联储两位官员重申支持加息25个基点,步长和市场预测一致。2023年开年各项数据恢复的相当好。旅游住宿、电影、出行客流等消费行业均已恢复至2019年同期的8成左右,对市场信心的恢复有极大的利好作用。此外北美、欧洲多项数据超出预期,全球衰退预期降温,且部分国家暂停加息,外围环境趋好。1月PMI指数重回扩张区间,我国经济恢复的内外环境改善极大。本文逻辑:一、投资展望二、节前市场回顾三、市场资金动向四、市场温度五、财经日历六、其他热点事件评述一投资展望(一)A股市场节前A股三大指数在节前外资的助推下持续收阳,而且力度加大,虽然交易量并没有回升多少,但上涨的主要是周期价值股,包括券商、有色、钢铁、石油石化等。各大指数都连续多日稳稳地站在半年线上方,可以说迎来了一波小牛市,大部分资金也都是“持股过节”。尤其是北向资金在“买买买”的情况下1月份的净买入已超过2022年全年的净买额,带动A股持续上行。疫情方面,1月25日,中疾控发布的情况显示在2022年12月22日前后,全国新冠感染人数、发热门诊诊疗人数达到峰值。核酸检测结果方面,2022年12月9日以来,各省份报告人群核酸检测阳性数及阳性率呈现先增加后降低趋势,阳性人数12月22日达到高峰(694万)后逐步下降,2023年1月23日降至最低1.5万;检测阳性率12月25日(29.2%)达高峰后逐步下降,1月23日降低到5.5%。虽然疫情二次达峰没有到来,但也不应放松警惕。节前多地首套房贷利率开启动态调整、带押过户模式开始施行,支持刚性住房需求,上海银保监局2023年工作会议也表示要引导金融资源向重点领域倾斜,促进金融与房地产正常循环,工信部则对新能源汽车再次做出布局。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)政策推动下有望在多个领域持续渗透的机器人企业,并且物流、大数据、能源基础设施建设等领域也有机会受益。工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》,计划到2025年,制造业机器人密度较2020年实现翻番,服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升,机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强。聚焦10大应用重点领域,包括能源基建、商贸物流、医疗健康、养老服务等领域。推动5G、机器视觉、导航、传感、运动控制、机器学习、大数据等技术融合应用。促进经济发展和民生领域的数字化、智慧化转型。(2)春节期间泛消费领域迎来旺季,包括传媒、酒类、出行、住宿餐饮、零售、农林牧渔等。春节期间各项数据恢复速度较快。截至1月27日,旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍,已恢复至2019年春节假期的80.7%;国内旅游出游人次同比增长23.1%,恢复至2019年春节假日同期的88.6%,国内旅游收入同比增加30.0%,恢复至2019年春节假日同期的73.1%;2023年春节档电影票房同比增长11.89%至67.58亿元,位列同档期影史第二;全国铁路发送旅客同比增长57.0%,恢复至2019年的83.1%。对于2023年消费方面迎来“开门红”,也有助于恢复市场信心。此外1月28日召开国务院常务会议指出,要针对需求不足的突出矛盾,乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力,推动帮扶生活服务业企业和个体工商户纾困、促进汽车等大宗消费政策全面落地。组织开展丰富多样的促消费活动,促进接触型消费加快恢复。合理增加消费信贷。(3)持续关注政策和高频数据边际改善的房地产板块。从12月份国民经济来看,房地产的各项指标降幅都在收窄,比如房地产投资降幅,环比收窄了7.7个百分点,商品房销售面积、销售额、到位资金、房屋新开工面积等指标降幅也有不同程度的收窄。而我国仍然处在城镇化持续发展阶段,且在近日,18个部门印发《关于推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展的指导意见》,明确今后将推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化。1月28日国常会提出要因城施策用好政策工具箱,支持刚性和改善性住房需求,做好保交楼工作,央行、上海、广东、深交所均有所表示。可以说在供需两方面都在进行政策调整,有助于建立健康的房地产市场。从二级市场表现来看,房地产板块在节前已止跌企稳,可见市场信心有所恢复。(二)2022年及Q4国内经济数据简评节前国内公布了2022年以及Q4国民经济数据。1月17日,国家统计局公布2022年Q4和12月经济数据。Q4国内生产总值同比实际增长2.9%,全年经济增速为3%。1-12月社零总额43.97万亿元,同比下滑0.2%,12月社零同比-1.8%,前值-5.9%;规模以上工业增加值当月同比1.3%,前值2.2%;固定资产投资完成额当月同比3.1%,前值0.7%。总体来看,Q4在GDP方面同比增速好于市场一致预期。从主要指标看,12月服务业、投资、地产、消费都有一定边际改善。主要在于此前稳经济一揽子经济政策措施实施效果显现,全年的投资项目集中在年底纳统以及疫情达峰在政策调整下对需求端的影响大大减弱,医药和汽车消费高出预期,也进一步带动社零增速好于预期。地产方面,单月改善,全年依旧下滑。2022年1-12月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积同比增速分别为-24.3%、-10.0%、-39.4%、-15.0%。增速较1-11月分别下降1.0pct、下降0.2pct、下降0.4pct、上升4.0pct。而在12月单月,商品房销售额同比-27.7%,降幅较前值收窄4.6个百分点;销售面积同比-31.5%,降幅较前值收窄1.7个百分点,均有所改善,一来前期财政和政策性金融工具资金下发,二来有低基数的影响。不过去年12月数据来看,销售和投资均仍低迷,且延续至春节假期。根据国金证券的统计,在春节假期30大中城市商品房成交同比回落82%、成交同比远低于国庆假期的-41%;上游投资需求回落幅度超过以往同期,比如钢材表观消费量分别较2019、2022年同期回落8%、10%,玻璃库存显著超过过往同期水平。不过考虑到当前房地产企业信用风险问题已有所缓解、政府在需求端持续发力以及已处于疫情后波峰阶段,2023年新房销售或将在市场预期和需求回暖下逐步修复。社零方面,同比回升,结构继续调整。餐饮继续下降,不过商品消费降幅收窄。12月处于疫情闯关高峰期,对线下消费影响严重;商品消费中药品和汽车消费增长相对表现强劲,也是社零的主要贡献项。不过药品销售增加是居民应对疫情的正常逻辑,而汽车则是在“新十条”、部分优惠政策及车企优惠活动等多重因素下引导了12月中下旬汽车消费的暴增。但是中邮证券提出2022年中出台的减征部分乘用车车辆购置税政策以及自2010年起实施13年的国家新能源汽车购置补贴政策已在2022年12月31日到期,2023年需求透支的负面影响可能显性。在展望2023年的经济走势中,中航证券认为全球经济下行,出口仍不乐观,经济复苏的关键在消费和地产的恢复。疫情影响减弱叠加促消费政策不断落地,消费增速有望成为2023年内需增长的重要动力,同时,房地产回落势头减弱,对经济的拖累效应有望降低。预计2023年经济总体修复,全年GDP有望达到4.5%-5%之间。节奏上看,2022年Q2和Q4的低基数,对应2023年Q2和Q3形成同比高点,全年GDP震荡上行。二上周市场回顾(一)A股市场节前A股收获周度4连阳。节前成长风格明显好于价值风格,中小盘股好于大盘股。而且除了上证50涨幅收窄约1pct外,其余指数涨幅都在扩大,市场看多、信心强烈。其中科创50改善幅度最大,环比+7.3pct,且涨超5.5%大幅领涨所有重要指数,弹性最大;创业板、深证成指涨幅超过上证指数1pct;中证500、国证2000涨幅超过沪深300、上证50。但所有指数涨幅都在1.5%以上。赛道方面信创重新成为节前的主线,计算机、电子、通信涨幅都在3%以上。从板块来看,节前28个一级板块实现上涨,环比增加7个板块,上涨行情势头重新回暖,赚钱效应不错。涨幅靠前的聚集在信创、上游资源以及制造领域,包括计算机、电子、有色金属、国防军工等,均涨超5%,此外石油石化、钢铁则涨超3.5%。春节前周表现较好的消费领域垫底,食饮、美容领跌,不过跌幅在1%以内,汽车、农林牧渔、商贸零售涨幅也比较靠后。整体来看,节前有19个板块出现改善,环比增加9个板块,18个板块连续收涨,A股行情较强。本周首个交易日18个一级板块上涨,相较节前有所缩减。由于成交量环比上一交易日多增3000亿,所以在大盘涨势上依旧有所支撑。商贸零售、煤炭下跌深度较大,超过-1.5%,春节期间的数据并没有形成较大的推动作用。(二)基金市场节前各大基金指数继续全部收涨,整体涨幅同春节前周表现基本一致。主要在于内地、港股市场整体表现不错,带动深系基金领涨所有类型的指数,涨幅接近3%。分布较为均衡的中证基金指数则被上系指数拖累,总体涨幅不及深系基金指数,涨幅在1%至2%之间。其余类型基金表现其实也不弱,涨幅都在1%左右。债基走强;货基变化不大。节前全部类型的基金收涨。股票型基金收益率中枢最高,节前A股、港股表现不错,所以仓位与之高度相关的股基、混基分别涨超2%、1%领涨所有类型的基金;FOF型、QDII型基金环比涨幅收窄,环比-1pct以内,依旧维持正收益;商品型环比+0.78pct,涨幅位居前3,黄金、原油是主要推手。最近一年收益率中枢中除了货币型、债券型基金外其余类型基金都在改善,且幅度都比较大;债券型基金年收益率中枢环比跌幅最大,环比-0.22pct,领跌所有基金;货币型基金变化不大。节前基金收益率(A/C基金以A类或排名靠前为准,QDII美元/人民币以排名靠前为准)TOP10全部是主动权益型基金。而且由于节前海内外权益市场表现不错,而且信创赛道反弹,所以该类型基金表现靠前。节前整体上各类资产表现出色,所以带动基金整体收益回升至1.34%,环比+0.8pct。从风格上来看,中型基金领涨。节前万家基金旗下的基金收益最高,达到了13.22%,环比+2.73pct,收益率小幅上涨,其余基金在11%以上。从涨跌幅(A/C基金以A类或排名靠前为准,QDII美元/人民币以排名靠前为准)TOP10中QDII型基金1只,主动权益型基金2只,剩余全部为指数型基金。整体涨幅回升至2.68%,环比+1.58pct。最高涨幅大幅上涨14.98pct至20.93%,为大成基金旗下基金。三市场资金动向(一)A股市场主力资金节前继续呈现净流入状态,净买入765.77亿元。为连续第4周净买入,当周净买入较前周增加735.05亿元,而且单周净买入规模创2个月以来最大。从申万一级行业来看,流入行业达26个,净流入1078亿元。其中计算机周净流入额超过180亿元,电子、非银金融、有色金属超过100亿元;净流出上,共有5个板块,包括银行、食饮、美容护理、轻工制造、建材,流出量都在10亿元以下。从同花顺主题概念来看,流入多于流出,其中国企改革、芯片、华为等流入均超过100亿元,其余相关金融领域流入量同样靠前,比如集成电路、人工智能等,在流出上,电子商务、文化传媒等流出靠前,都在25亿元以上。北向资金净买入485.16亿元,连续11周净买入,也是近11周买入最多,较前周增加45.19亿元。在春节假期前的14个交易日内,北向资金累计净买入额达1125亿元,明显超过2022年全年的净买入规模,单月净买入额创下历史新高。主要流入食饮、电子、电力设备、非银金融,都在60亿元以上,有色、医药生物在30亿元以上,公用事业净卖出较多,不过在10亿元以下。概念上华为、芯片分别流入80亿元以上,但在房地产方面的概念上流出较多,总体在20亿元左右。贵州茅台、招商银行、中国中免、隆基绿能、五粮液、宁德时代等居净买额个股前列。南向资金节前净买入29.46亿港元。其中沪港通净卖出4.68亿港元,深港通净买入34.14亿港元。美团-W、腾讯、中国移动、新东方在线、中国海洋石油等居净买额个股前列。本周整体上主力资金流入28.1亿,其余方机构(127.5亿)、大户(-28.9亿)、散户(19.6亿),分歧不大。主要流向汽车零部件、消费电子、航空装备等领域,都超过15亿元;证券流出超过15亿元。北向资金净买入287.58亿元,南向资金净卖出125.19亿港元。(二)基金市场节前股票型基金平均仓位84.05%,偏股混合型基金平均仓位78.15%,前者环比+3.59pct,后者环比+2.08pct,市场整体环比-4.13pct。整体仓位萎缩,但权益型基金抓住市场机会建仓。节前开放申购基金67只,涉及汇添富、海通、上银、天弘等31家基金公司。合计602.5亿元,环比小幅减少50亿元。节前申购基金包括14只指数型基金、22只主动权益型基金、14只债券型基金、14只固收+型基金、2只QDII型基金、1只货币型基金。整体来看申购数量和规模变化不大,延续回暖趋势。四市场温度从上市以来分位值来看,节前几大指数估值进一步回升,而且修复力度同样比较大。主要由于节前权益市场表现继续回暖,外资大幅流入。上涨的领域较多,此外2023年已经确定为“复苏年”,叠加海内外一致看好中国资产,市场给予的估值也再度修复,带动核心指数上行。但是中大盘修复力度不够,深证成指、上证指数环比仅+2.5pct左右,其余指数均在4pct-9pct之间,差距较大。不过除上证指数外其余指数估值分位数均来到25%左右及以上;深证成指的估值超过50%。从上市以来板块分位值来看,截至1月31日收盘,28个板块估值实现上修,估值分位数平均回升2.77pct。机械制造、地产链、泛消费修复力度最大,机械设备、基础化工、计算机、建筑装饰、家电、国防军工环比+6pct以上;预期已过的商贸零售、美容护理估值走低,均回撤超1.2pct;部分上游能源资源估值修复力度依旧较小,平均在+0.73pct左右。板块估值中位数为房地产(22.48%)。从3年股债性价比来看,截至1月20日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.92%)的比值为1.91,环比-0.07,而历史均值为1.8,处于近3年的中性位,历史分位值位置处于56.13%(即性价比高于56.13%的时间),环比-6.23pct。上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于61.16%(环比-4.77pct)、59.78%(环比-7.53pct)、40.97%(环比-5.84pct)和71.97%(环比-9.67pct)。较上期来看,整体上投资性价比再次回调,权益市场行情非常好,而10Y国债利率继续上行4BP,配置性价比急剧上升。五财经日历六其他热点事件评述(一)外围环境美国方面,2022年12月PPI环比下降0.5%,为2020年4月以来最大降幅;2022年12月零售销售环比下降1.1%,为2021年12月以来最大降幅。美国节前当周初请失业金人数为19万人,低于预期和前值。此外根据美国《华尔街日报》15日公布的最新季度调查结果显示,经济学家预计,在美国联邦储备委员会大举加息背景下,美国经济未来一年内或将出现温和衰退。不过美国2022年四季度GDP年化环比增长2.9%,高于市场预期。欧洲方面,欧元区12月CPI同比增长为9.2%,符合预期。1月综合PMI初值升至50.2,好于预期,也是2022年6月以来该指标首次高于区分扩张与收缩的50%荣枯分水线;1月制造业PMI初值为48.5,为连续7个月低于荣枯线,但收缩步伐进一步明显放缓;1月服务业PMI初值50.7,为去年8月来首次超过荣枯线,高于预期,表明服务业活动亦有所恢复。国家层面,德国2022年通胀率同比增长7.9%,创下1990年两德统一后新高;英国2022年12月CPI同比升10.5%,低于预期;意大利12月调和CPI年率终值为12.3%,符合预期。整体看均已触顶。亚洲方面,日本12月核心CPI同比上涨4%,符合预期4.00%。韩国2022Q4GDP环比下降0.4%,为2020年第二季度以来首次;全年经济增长2.6%,与市场预期相符。以色列2022年CPI上涨5.3%,涨幅创下自2002年(6.5%)以来最高水平。地缘政治冲突方面,俄乌冲突有进一步升级的趋势。俄国防部17日宣布,俄军将从2023年至2026年进行大规模调整,包括将俄军人数增至150万;德国正式宣布将向乌克兰提供“豹”式主战坦克。越来越多迹象显示,未来俄乌冲突可能将更加激烈和血腥。(二)国内政治经济环境政策方面,商务部表示,将着力稳定和扩大汽车消费,支持新能源汽车购买使用,扩大二手车流通,建设全国性的二手车信息共享平台。工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》。到2025年,制造业机器人密度较2020年实现翻番,服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升,机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强。聚焦10大应用重点领域,突破100种以上机器人创新应用技术及解决方案,推广200个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景,打造一批“机器人+”应用标杆企业,建设批应用体验中心和试验验证中心。推动各行业、各地方结合行业发展阶段和区域发展特色,开展“机器人+”应用创新实践。搭建国际国内交流平台,形成全面推进机器人应用的浓厚氛围。数据方面,2022年国内生产总值1210207亿元,按不变价格计算,比2021年增长3.0%。分产业看,第一产业增加值88345亿元,比上年增长4.1%;第二产业增加值483164亿元,增长3.8%;第三产业增加值638698亿元,增长2.3%。分季度看,一季度国内生产总值同比增长4.8%,二季度增长0.4%,三季度增长3.9%,四季度增长2.9%。全年全国规模以上工业增加值比上年增长3.6%。分三大门类看,采矿业增加值增长7.3%,制造业增长3.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.0%。全年服务业增加值同比增长2.3%。全年社会消费品零售总额439733亿元,比上年下降0.2%。全年全国固定资产投资(不含农户)572138亿元,比上年增长5.1%。根据1月31日,国家统计局发布的数据显示,1月份,制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%,分别高于上月3.1个百分点、12.8个百分点和10.3个百分点。我国经济景气水平明显回升。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-01-19 10:14
跌宕起伏的2022年落下帷幕,先后经历“企稳-4月一次探底-反弹-10月二次探底-弱复苏”的经济发展路径。纵观2022年疫情依然是最大的不确定性且延续至Q4,外需滑落、内需乏力;不过中央及时调整防疫措施、地产供需两端释放利好,中央经济工作会议以及各部委2023年工作会议也都将扩刺激内需作为重点任务。在此之下市场情绪和预期极大改善,估值修复行情带动市场出现“W”型反弹。而近期A股也迎来了上市公司2022年报密集披露期。业绩预增逐渐成为市场的博弈主线,按照以往经验,在市场开始反弹并且没有绝对主线的阶段,业绩超预期的公司更容易受到资金关注。而且年报季一般长达4个月,只要踩对板块,不管是从广度还是深度都能获得不错的收益。所以我们不妨从已经披露的相关数据中寻找答案,看看能否挖掘出把握年报行情的逻辑和策略。公开信息显示,截止2023年1月15日(下同),已披露业绩预告的公司约有320家,占A股上市公司6%左右,已初具代表性。其中业绩预增公司(包括略增、续盈、预增,数据取预告净利润同比增长上下限均值,下同)合计218家,同比扭亏的公司22家。但是依旧有78家公司同比增速为负。本次公布业绩预告公司的净利润同比增长均值为98.92%。从行业数量来看,制造业中业绩预增的公司数量最多,达34家,在预增公司中占比15.7%,进一步凸显我国制造业处于持续发展中,同时也可以反映出我国2022年为实现稳增长在制造业方面的工作实物量有效达成,推动行业回暖向好;TMT行业次之,有31家,是唯二超过30家的行业;随后是化工行业26家,医药生物板块23家,消费22家,信创23家,新能源17家,地产金融15家,传统资源、军工及消费电子都在5家左右,其余行业公司共10家。从业绩预增的“纯度”上看,新能源领跑全行业,披露的20家公司中有17家预增,比重达到85%。化工表现同样不错,业绩预增公司占比超过81%,与Q3表现一致;制造业与传统资源分列第三、第四,业绩预增公司占比都超过75%;地产金融表现相对偏弱,是唯一业绩预增公司占比不到50%的行业,这也同2022年度的实际感受一致;其余行业均在60%左右。从业绩增幅上看,增长率top10公司行业分布比较均匀,并无绝对的优势行业,其中传统资源、TMT、制造各占两席,地产金融、消费、国防军工、信创各占一席。增速在0%-50%的公司有74家,50%~100%之间的公司67家,100~200%的公司有39家,200%~500%的公司21家,500%~1000%有6家,1000%以上有4家。而暂时为年报业绩预增王的吉翔股份则是唯一破20倍的公司,达到了26倍,剩余几家增速较快的公司在15倍左右。除此之外,在预增公司中还有5家公司增速为负。从所属概念来看,2022年成长风格总体要优于价值风格。从预增公司数量上看科创领域较多,业绩跨度较大,包括TMT、医药、信创、新能源、消费电子在内合计98家公司,但是仅有31%的公司业绩翻倍,并没有延续前三季度的强势,其中国防军工“翻倍率”最高但也仅40%,消费电子最低只有20%;传统资源领域公司“翻倍率”最高,也是唯一突破80%的行业,而且包含了增速超过26倍的吉翔股份;此外,地产金融行业表现较好,不仅有增速第二的电子城,而且其业绩“翻倍率”也稳居所有行业的TOP3,达到了40%。上述统计,或许可以给我们带来一些启示。年初至今,A股先后经历两轮历时4个月的下跌,对投资者的风险偏好、投资信心造成了极大的打击,而纵观2022年A股也并没能收复失地。从国内来看,困扰全行业的依旧是疫情以及处于困境的地产,国内经济处于弱复苏,极度悲观下催生了“超额储蓄”。从国外来看,全球衰退预期、地缘政治冲突愈演愈烈,不仅产业链受损,也压制了外需,大宗商品出现分化,通胀与通缩共存。所以全A以及非金融Q4以及全年盈利情况可能延续年初以来的相对弱势。在具体布局策略方面,结合年报整体来看,大部分领域表现都偏负面,所以只能从中筛选可能有超预期表现的行业。上游资源型企业在全年保持强势,业绩比较稳定。具体来看,煤炭方面上半年在印尼限制煤炭出口、俄乌冲突等海外因素影响下叠加国内需求回升煤价中枢一度上扬至1600元/吨,下半年受天气、疫情的扰动以及冬储需求煤价再次走高,煤炭刚性需求仍存;有色金属方面去年受到全球流动性由紧到松、欧洲能源危机、新能源产业的发展等几方面的共振,价格处于高位震荡;原油价格在2022年呈现倒“V”走势,全年振幅超过80%,年初在地缘政治、消费韧性加持下走势强劲,但下半年衰退逻辑下宏观面利空出现“旺季不旺”的情况,不过OPEC通过减产对冲,临近年底油价基本回到年初水平,但也对油企贡献颇多。与此同时,部分行业盈利可能迎来反转。钢材在2022年受下游需求转弱影响价格大幅向下调整,但是国内钢材企业近几年盈利状况较好,资产负债率情况相比2015年有明显改善,资本开支极为审慎,在抗风险方面能力较强,而在国家政策下基建、机械、汽车等领域用钢相对有保障,一定程度上对冲房地产的减量,可能会略微超出预期;电力、养殖业受2021Q4亏损拖累,形成“业绩坑”,但是在2022年电价、猪价等均出现过高峰,受益于价格反转,这两类企业在2022年盈利和现金流可能出现明显改善,同比增长可能较多,具体业绩有望超预期的领域包括生猪养殖、动保及饲料和制种业。然而从另一个角度看,虽然2022年部分行业及公司的增长幅度仍然表现抢眼,但大部分板块的盈利预期在下修。根据Wind一致盈利预期,从11月以来分行业盈利预测调整中位数分布中,接近80%的行业为负,包括钢铁、交运、消费者服务、电子都低于5%,化工、制造、部分消费、上游资源品和金融地产等板块也低于0。而即便在2023年初,地产、钢铁、建材、纺织服饰、电子的盈利预期依然在-10%以下,在布局时需要多加留意。话说回来,需要注意的是并非年报预增幅度越高越好,我们应该关注业绩大幅增长主要是来自于主营向好或是别的手段。当然更重要的还是要了解公司未来的业绩能否继续增长,能否撑得起现在或未来的股价,只有未来业绩继续高增长的公司,股价才有进一步上升的空间。所以除了年报业绩预增这条暗线外,还有以下两个投资方向可以重点关注:一是持续得到政策利好催化且风险逐渐化解,数据有所改善的地产金融链。2022年大金融板块经历了比较难过的一年,但是从10月份开始,地产政策持续宽松。随着保交楼、“三支箭”等供给侧政策陆续出台落地,降准降息以及差别化信贷支持减轻资金方的压力,供需两端都迎来解绑。作为稳增长的重要一环,市场对金融和地产等领域政策预期仍高。所以虽然房地产开发板块整体业绩低于预期,但是2022年处于房企压力的集中释放期,23-24年或有望迎来业绩拐点。随着居民购房意愿的恢复,政策效果也会逐渐显现。二是疫后反弹确定性高且当前处于估值底部的泛消费领域。2022年受到疫情的影响,几乎所有消费领域都在萎缩,尤其是线下聚集性消费场景,包括商贸零售、餐饮、酒旅、药店、就诊服务、机场航运等等,所以市场整体对这些领域的业绩预期不高。但是随着防疫政策的优化,下游泛消费领域内有较多细分领域业绩展望偏向正面。其中食饮类供需两端都在向好、医疗健康方面药房和中药可能会受益于新冠而超出预期、酒店餐饮随疫情冲击消退迎来边际复苏、农业得益于粮食及畜禽价格上行支撑企业利润等等。多方预期回暖下,该领域具备中长期的投资价值。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑、见习研究员宋增振
2023-01-11 10:52
本周A股三大指数首个交易日全天红盘震荡。截至1月9日收盘,上证指数涨0.58%,实现跨年6连阳,盘中向3200点发起冲击但是盘中回落,深证成指涨0.73%,创业板指涨0.75%。两市成交额0.81万亿,再次放量大涨。盘面上,权重股拉升超预期,证券、白酒涨幅居前,不过国防军工走低。两市近3000只个股上涨,赚钱效应较好。中国国务院国有资产监督管理委员会1月5日在北京召开中央企业负责人会议,会议指出预计2022年中央企业实现营业收入39.4万亿元,同比增长8.3%,利润总额2.55万亿元,增长5.5%,净利润1.9万亿元,增长5%,效益增速高于GDP增速。在文化旅游、交通运输上相关部门也召开2023年工作部署会,一方面继续支持企业,提振市场信心,另一方面对春节期间的人/物流供应做好保障。此外地产方面再出利好,央行、住建部将房贷利率动态化调整常态化实施,虽然2022年的金融条件宽松并没有转化为房地产的实质性改善,不过在环境改善、政策加码、低基数下2023年地产企稳的概率在上升。虽然2022年内外部环境恶化严重,对经济打击较大。不过2023年年初在多个方面迎来“开门红”。首先资本市场迅速回暖,无论是成交量还是走势,主要指数都实现跨年4~5连阳;其次政策部署也密集出台,上周央行、交通运输部、国家发改委、民政部、财政部等部委陆续召开工作会议在促进恢复和扩大消费、民生保障、推动房地产市场平稳健康发展等方面做出部署,对接下来的信心恢复有着提振作用。向后看,随着经济走出谷底,资本市场胜率赔率走向确定,2023年将有望重塑发展结构,也会涌现疫后复苏新机遇。本文逻辑:一、投资展望二、上周市场回顾三、市场资金动向四、市场温度五、财经日历六、其他热点事件评述一投资展望(一)A股市场上周A股三大指数回暖上行,幅度都在3%左右,周内已经比较坚挺的站上60日均线,其中上证指数向3200点发起冲击,创业板指重新回到2400点的历史性位置,成交量已经稳定在0.8万亿左右。节前受影响的资金重新回流至权益市场并寻找新的博弈主线,近期赛道股暴涨,而且也在博弈疫后复苏逻辑,消费板块表现同样不错。疫情方面,周内国务院联防联控机制提出要确保基层医疗卫生机构人员、药品、设备配备到位,必备药品器械直达村卫生室和社区卫生服务站;按照服务人口15%-20%的标准为基层医疗卫生机构配齐配足新冠病毒感染对症治疗的中成药、退热药、止咳药及抗原检测试剂盒配备,确保机构可用量始终保持在2周以上。重点保障广大农村区域抵御疫情高峰能力。周内中央对文化旅游、居民出行方面做了部署,此外住建部、央行、银保监会提出建立首套住房贷款利率政策动态调整机制,推动地产市场恢复。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)春节临近下叠加政策支持,交运、物流有望迎来复苏。12月防疫“新十条”颁布,1月8日交运新规出台以及出行需求底部回暖催化,叠加疫情影响逐步减弱,短期内民航、公路、高铁需求或将借助春运进一步提升,景气度和基本面持续修复。物流方面,多项数据在元旦期间出现好转,比如元旦揽/派件较22年同期分别+15.2/11.5%,快递单价表现也较好,往后看防疫政策持续优化,交通部、邮政局推动物流保通保畅,快递行业具备疫后修复及业绩释放潜力,在“稳增长”的大背景下大宗供应链行业景气度也能继续维持,行业有望出现盈利与估值的双击机会。(2)地产政策再出利好,房地产、建筑材料、建筑装饰以及大金融板块逐步企稳修复。1月5日人民银行、银保监会发布通知,决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。随着政策面积极信号的不断释放,特别是在近日国家对住房贷款利率机制的做出调整,宽松政策与稳经济增长的背景将有望持续利好地产行业在2023年的复苏回暖。在地产带动下叠加消费信心的恢复,中下游行业企业盈利也有望得到边际改善,比如成本压力得到释放的家电、各地消费券倾向支持的家具等大件领域。(3)节假日催化下的大消费板块,包括农业、食饮等。农业方面生猪价格止跌回升,养殖户挺价意愿强烈,此外春节备货需求增加,猪价估计会在成本线附近震荡上行,而即将发布的“一号文件”备受期待,农业种业的重要性有望被重点重申,而且品种审定下发日益临近,2023年可能是转基因种子商业化元年,种业+转基因标的有望受到市场关注。上周食品饮料板块上涨2.91%,其中保健品和白酒涨幅较大,分别上涨4.87%和4.30%,主要在于保健品和白酒养生属性凸出,因而获得市场关注,表现突出。此外,元旦过后,从高频数据来看,人口流动和活动参与度趋于良好,乐观情况下春节期间社会消费将会显著增长。随着消费趋势反转,2023年食饮企业的业绩弹性较大。(二)1月荐股分析2022年12月份已经结束,整体来看当月重要的指数都是以收跌为主。但是在2023年1月A股完成了“绝地反击”,价值、周期、成长等各种风格都实现了跨年连阳的走势,市场信心和预期也大幅走暖。1月是1年行情的开局之月,也是先手布局的最佳窗口,而当前资本市场也极有可能走入未来中长期行情的底部区域,投资性价比凸显。如果能在1月提前识别出未来有行情的标的,那么在以复苏为主逻辑的2023年内也无需担心收益会差。所以我们来看看1月各大券商机构的荐股组合。首先回顾12月的荐股组合行情,因为大盘走势较差,震荡下行,上证指数与深证指数分别下跌1.97%与0.83%、创业板微涨0.06%。所以12月市场整体呈现出缩量震荡,在结构性行情下,同疫情放松、政策关联度较大的行业表现不错。包括商贸零售、食品饮料、旅游、白酒等为代表的疫后修复板块走出"独立涨势"行情,也即12月市场的关注焦点主要锁定在疫后修复预期的大消费领域。其次1月各大券商也如期推出了看好的标的,截至1月8日,依据同花顺的统计,31家券商公布了1月的荐股组合,共计235只,以下是部分券商1月荐股组合。从一级行业来看,同12月份类似,涉及电力设备、机械设备、医药生物、计算机等标的较多,但标的数量有所减少,仅有电力设备超过20只,其余行业则超过15只,食品饮料、国防军工、电子、汽车、有色金属也不少,都超过10只。从个股来看,中国中免成为券商推荐次数最多的标的,达到了8家,环比多增4家,主要在于政策优化下客流量+消费景气提升、门店建设、供应链优势等使公司业绩弹性大,且目前估值水平具备安全性,所以受到券商青睐;此外阳光电源、宁波银行、中国移动、泸州老窖、爱美客、五粮液、东方财富分别获5家以上券商推荐。个股涨幅方面,从近3月来看,中科江南以超过97%的涨幅居第一,太极股份超过85%,上海钢联、嘉和美康、三旺通信、思维列控超过60%。市盈率方面,超过65%的荐股在50倍以下,但相较12月比重有所下降,计算机板块中的软件开发商恒生电子超过5200倍,相较于12月提升4倍,同领域内的嘉和美康超过2300倍,锦江酒店超过1000倍,其余高市盈率的标的集中在信创、农林牧渔、设备制造。市值方面接近82%的股票在千亿以下,环比12月再次下降(-2pct),已连续两个月下滑。整体看,消费、医疗、新能源、金融仍是获券商看好的主流行业,在上周赛道股反弹也在短期内验证了业内分析师的判断,而且普遍看好消费板块的疫后复苏,对泛消费标的集中关注是1月荐股的一大特点。对于后市展望,券商认为在疫情管控持续优化、春节消费旺季来临等多重因素引导下作为消费领域的主打板块食饮将会持续升温;而疫情放开对居民用药需求以及政府医疗投入的持续,医药也会是2023年值得重视的方向之一;在地产政策优化改善负面预期下大金融领域也有望修复。对于春季行情,券商也有自己理解。财通证券研报指出,目前市场处在性价比区间,不应悲观、应加紧布局2023年。从结构上看,消费链条从防控优化的冲击中回暖,地产链条受疫情影响需求待验证,成长链条现阶段博弈分歧最大,岁末年初市场追求确定性,更利于经济复苏脉络分歧最小的上证50,春节后景气确认和政策发力有望再对成长有更好催化,更"放得开拳脚"。行业配置方面,看好大消费+大金融,增配疫后复苏的大消费(零售、餐饮、旅游、航空、白酒等)、大金融(保险、券商等)、地产及后周期(建材家电等)。开源证券认为2023年1月A股有望迎来"春季躁动""反攻"行情值得重视。市场不再寻找政策避险,反而更加聚焦拥有基本面支撑(制造业)、对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格,同时,也将挖掘与经济复苏共振的行业。在消费能力尚未回升之前,成长风格或将是市场主线。基于行业轮动模型,1月行业多头为食品饮料,社会服务,美容护理,交通运输,商贸零售,汽车,轻工制造,通信,传媒。粤开证券则表示,以海外其它经济体防疫政策放松优化经验来看,经济数据修复并非一蹴而就,因此现阶段仍是以情绪修复为主的"拔估值"行情,春节前或以板块轮动为主,市场继续呈现宽幅震荡走势的概率更大。二上周市场回顾(一)A股市场上周A股再次上扬,所有指数收涨。除了科创50涨幅有所收窄之外,其余指数涨幅均有所扩大。周内粤港澳地区相继释放利好,包括地产“带押过户”、同港澳互通等,此外受益于新能源赛道和白酒的上涨,深证成指涨超6%领涨所有指数。由于市场资金回流,微盘股、价值股、成长股均有所表现,而微盘股弹性更大,所以国证2000涨幅更大,涨超4%位居第二。其余指数涨幅均在3%左右。光伏得益于上游材料价格下跌,供给端得到改善,利好中下游需求,周内多股掀起涨停潮。从板块来看,周内28个一级板块实现上涨,环比多增2个板块,行情进一步改善,周内赚钱效应也持续回暖。涨幅靠前的聚集在信息设备制造、消费、地产金融领域,包括计算机、建材、通信等,均涨超5%,此外电力设备、家用电器则涨超4%。农林牧渔则表现较差,大幅回调3.31pct;交运也并没有在政策刺激下回暖,依旧比较弱势。改善幅度最大的是地产链,房地产、建材环比+6pct以上,家用电器环比+5pct以上;部分消费板比如社服块依旧萎靡,仍需刺激市场信心。本周首个交易日28个一级板块上涨,环比多增4个板块。由于市场信心回升,各大资金也在节前布局,博弈春季行情,推高权益市场。不过地产依旧比较萎靡。(二)基金市场上周各大基金指数同样全部收涨,而且整体涨幅有所扩大。主要在于内外围权益市场表现良好,尤其是港股,所以与之相关的深证系基金指数和QDII基金指数涨幅靠前,均超过1.5%。内地股票涨幅不及港股,所以中证系、上证系表现稍弱于深证系,都在0.5%左右。债基再次好转,涨幅环比扩大;货基变化不大。上周所有类型的基金全部收涨。股票型基金收益率中枢依旧最高,主要在于权益市场进一步走强,混合型、QDII型基金次之,三者收益率中枢全部突破2%;其余类型的基金收益率中枢最高达1%,不过大部分居于0.5%以下。从改善幅度来看,仅FOF型基金涨幅收窄。最近一年收益率方面商品型和货币型基金有所下滑,其余类型基金都有所改善。上周基金收益率(A/C基金以A类或排名靠前为准,QDII美元/人民币以排名靠前为准)TOP10中8只是QDII型基金,剩余两只为主动权益型基金。主要在于周内恒指大涨7%,表现远好于内地A股,所以该类型基金表现超出预期。不过上周整体上各类资产表现都比较好,所以带动基金整体收益回暖至1.76%,环比再+1.22pct。从风格上来看,中大型基金领涨。上周华泰柏瑞基金旗下的基金收益最高,达到了12.21%,环比+1.23pct,收益率小幅回升,其余基金在10%以上。从涨跌幅(A/C基金以A类或排名靠前为准,QDII美元/人民币以排名靠前为准)TOP10中QDII型基金占半数,3只主动权益型基金,货币市场基金和指数型基金各1只。由于上周赛道股反弹,所以同信创、新能源相关的基金涨幅靠前。整体涨幅再上浮至2.35%,环比+0.98pct。最高涨幅回升1.2pct至11.12%,为中融基金旗下基金。三市场资金动向(一)A股市场主力资金上周净流入702.91亿元。为连续第2周净买入,当周净买入较前周增加648.67亿元,单周净买入规模创5周以来最大。从申万一级行业来看,流入行业达28个,近一周净流入1132亿元。其中电力设备周净流入额超过190亿元,计算机接近140亿元;净流出上,共有4个板块,包括农林牧渔、煤炭、社服、交运,合计流出18.4亿元。从同花顺主题概念来看,流入也远多于流出,其中光伏、储能等新能源概念流入均超过100亿元,其余相关领域流入量同样靠前;在流出上,新冠治疗、流感等同医疗相关的概念流出靠前,都在30-50亿元之间。北向资金上周净买入200.19亿元,连续9周净买入,也是近一个月买入最多。主要流入银行、食品饮料、非银金融,都在20亿元以上,电力设备、传媒在10亿元以上,交通运输净卖出较多,在10亿元以上。概念上券商、独角兽分别流入不到30亿元,但在央企国企改革、电力、互联网医疗、物流上流出较多,总体在115亿元左右。五粮液、中国平安、宁德时代、贵州茅台、招商银行等居净买额个股前列。南向资金上周净买入112.15亿港元。其中沪港通净买入62.96亿港元,深港通净买入49.19亿港元。中国移动、美团-W、快手-W、鼎丰集团汽车、香港交易所等居净买额个股前列。本周首个交易日主力资金流入94.7亿。其余方机构(124.4亿)也呈流入,但是大户(-47.6亿)、散户(-95.2亿)则流出,可能是完成解套,抽离资金。主要流向白酒、证券、工业金属等领域,都超过15亿元;但在航空装备、地产开发、乘用车、军工电子等领域流出,但都未超过10亿元。北向资金净买入77亿元,南向资金净卖出12.25亿港元。(二)基金市场上周股票型基金平均仓位80.95%,偏股混合型基金平均仓位76.18%,前者环比-2.2pct,后者环比-2.2pct,市场整体环比-0.16pct。机构在节后基本没有出现减仓,持续博弈节后行情。上周开放申购基金76只,涉及汇添富、嘉实、博时等33家基金公司。合计705.8亿元,环比大幅增加239亿元。周内申购基金包括26只指数型基金、24只主动权益型基金、19只债券型基金、7只固收+型基金。整体来看申购数量和规模均大幅增加,市场有所回暖。四市场温度从上市以来分位值来看,上周几大指数估值进一步回升,而且修复力度都比较大。主要由于周内权益市场表现回暖,资金大幅流入,投资者风险偏好上升。随着周内多项政策落地实施,2023年A股迎来开门红,各大指数估值也得到修复。其中上证指数修复力度最小,环比+1.83pct,分位值接近15%;上证50修复力度最大,环比+5pct以上;深证成指的估值依旧合理,分位值接近50%;其余指数分位值都超过15%。从上市以来板块分位值来看,截至1月9日收盘,29个板块估值实现上修,估值分位数平均回升2.16pct。部分消费板块、大金融板块依然是修复力度最大的板块,在资金强势介入的情况下估值持续走高,不过修复力度有所收窄,整体在6pct以上(环比-19pct);中上游制造业、信息技术产业估值修复力度较小,但改善极大,平均在+0.4pct左右(环比+18pct)。板块估值中位数为电力设备(17.13%)。从3年股债性价比来看,截至1月6日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.83%)的比值为2.04,环比-0.06,而历史均值为1.72,处于近3年的高位,历史分位值位置处于71.53%(即性价比高于71.53%的时间),环比-7.78pct。上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于72.80%(环比-5.91pct)、77.61%(环比-5.77pct)、52.22%(环比-4.84pct)和84.70%(环比-7.79pct)。较上期来看,整体上投资性价比再次大幅回调,权益市场涨幅不错,债券利率下行,配置性价比有所上升。五财经日历六其他热点事件评述(一)外围环境美国方面,CME“美联储观察”预测美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为72.2%,加息50个基点的概率为27.8%。12月ADP就业人数增加23.5万人,远高于预期和前值。欧洲方面,欧元区11月PPI环比下降0.9%,降幅有所收窄,符合预期。PMI方面,12月服务业PMI终值录得49.8,高于预期和前值。欧洲央行管委 Kazaks 表示,预计未来两次会议将加息,不过加息的规模可能会更小。国家层面,德国12月季调后失业率录得5.5%,有所降低;12月季调后失业人数录得-1.3万人,远低于预期;12月份通货膨胀率为8.6%,低于前值;12月综合PMI终值录得49;服务业PMI终值录得49.2,均高于前值。英国12月制造业PMI45.3,有所回升,服务业PMI录得49.9,低于前值。法国12月调和CPI同比上涨6.7%;12月CPI环比下降0.1%,均有所下滑。比利时公布2022年通货膨胀率为9.25%,该通胀水平系1976年以来新高。瑞士宣布2022年通货膨胀率为2.8%,创下1993年后的新高。亚洲方面,新加坡第四季度GDP年率2.2%、季率0.2%,下滑严重。泰国12月CPI同比上涨5.89%,核心CPI指数同比上涨3.23%,而2022年总体CPI上涨6.08%,创24年来新高。(二)国内政治经济环境数据方面,中国12月财新制造业PMI49,再次走低。财新称,受疫情防控措施优化调整、感染病例增加带来的短期冲击影响,2022年12月中国制造业景气连续第五个月收缩,且降幅扩大。1月3日公布的2022年12月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.0,低于上月0.4个百分点,为三个月来最低。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-01-05 09:04
公募基金2022年业绩“排位赛”正式落下帷幕。其实2022年的市场表现很不理想。不管是年初就开始炒得火热的医疗器械、Q2接棒的生猪养殖、下半年的军工、制造、信创等轮番上阵以及全年都在反复的消费、新能源,几乎全行业在2022年都经历了二次探底的行情!此外,在年末理财产品大规模赎回下债基也被拉下马,稳健不再。不过随着A股股票数量突破5000只,细分行业不断增加,哪怕行情再差,基数庞大的情况下也总有个别赛道走出独立行情,收获颇丰。我们今天就来梳理一下2022年取得正收益的基金以及为何他们能够业绩为正,2023年还是否有继续投资的价值。一2022年主动权益基金市场回顾我们剔除掉2022年成立的、股票仓位平均在50%以下(避免基金利用空仓或低仓逃避市场取胜)的主动权益型基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、股债平衡型,仅保留A类份额,下同),在余下的基金中进行筛选。经统计符合条件的基金共有3293只,但2022年录得正收益的基金产品仅有83只,在所有基金中占比接近2.5%。而且业绩分化严重,首尾业绩差最高达到了98.44%,收益超过30%的基金仅有5只。所以2022年专业机构的专业人士都难以取得正收益,大家也不必因自己是负收益而懊恼,也不必因为自己的基金组合中没有这些正收益的产品而难过。前两名均被万家基金黄海包揽,第三名则花落金元顺安基金缪玮彬。基金规模方面,斩获正收益或排名靠前的基金多数不足20亿元,属于“小而美”的产品。这83只基金中有不少是同一基金经理旗下的产品,考虑到同一位基金经理所管理的产品投资思路也基本相同,所以对这一情况进行去重。那么最后剩下的基金经理共61位,共同管理着54只产品,如下表所示:二2022年正收益基金特点首先这些基金由于在2022年业绩突出,所以规模都出现了比较显著的增长。年初54只基金管理规模合计348.08亿元,到Q3他们的规模合计486.43亿元。如果比较各季度的增量会发现Q3(+77.42亿元)>Q2(+68.69亿元)>Q1(-7.96亿元),其实这个增长趋势也比较容易理解,毕竟基民看到基金经理业绩比较突出才会追随趋势购买相应的产品,越买越多,堆高优秀基金产品的规模。其次从基金成立日期看,新基金的表现要更好。原因在于从本轮牛市始于2018年,所以当年建仓的基金在随后的牛市行情中普遍获得了不错的收益;而在2016年-2017年之间A股经历了接近2年的小牛市,所以在这两年成立的基金也有较多获得正收益;在2015年之前成立的基金业绩则不尽如人意,一来经历了2007年的股灾,二来虽然在2008年-2009年之间有接近半年的牛市,但是在这之后却是接近5年的大熊市,2015年的收益接近腰斩,因此在这个阶段成立的基金能够取得正收益所剩无几,我们也应该去珍惜。最后,从基金经理角度来看,新锐经理的业绩要更好。一方面实现正收益的61位基金经理投资年限平均在5年左右,也就是从业经历都非常短,比如万家黄海投资年限仅有2.28年,收益率排名位于第13位的华商余懿最短只有0.3年,仅有3位基金经理在10年以上,而且收益率也只是略高于0%;另一方面整体来看,从证券从业日期维度来看(不一定准确但有参考意义)在全部筛选的3900余位基金经理中证券从业日期在2018年及以后的占比高达98%左右。三2022年正收益基金业绩原因分析经过以上分析,相信大家最关心的问题就是这80多只基金为什么能在2022年取得正收益?梳理这些基金的持仓,他们能够取得正收益基本都是靠投资于周期/低估值、疫后复苏和微盘股这三类板块中的一种或兼而有之。(1)首先是周期/低估值板块,包括煤炭、石油化工、航运、贵金属以及大金融板块(银行、房地产)。外围看,2022年供应链产业链受俄乌冲突的长期扰动而极其不稳定,而欧洲也在全球搜寻替代能源,上游资源在供需端出现不平衡;此外在全球通胀的助推下大宗商品价格进一步走高,以原油为例,WTI原油及ICE原油2022年最高涨幅均突破70%。内部看,中央及地方对地产的托底及放开使房地产触底反弹,地产链受此影响成为资本的“新宠儿”。不过,有些板块诸如煤炭出现了整体上涨的投资机会,有些板块比如大金融则是结构性的机会,更能考验基金经理的择股能力。从估值看,2022年有色金属、煤炭开采、油品石化贸易、航运港口等板块及细分领域的估值分位最高接近5%,可以说已经处在非常底部的位置了。可以说布局这些板块的基金在2022年是绝对的赢家。结合收益率以及2022年三个季度的持仓来看,绝大多数获得正收益的基金经理在周期/低估值板块都有着较高的配置比例。从业绩来看,TOP10基金经理中2022年一直重仓持有煤炭(重仓行业前3名)的有4位基金经理。其中包括万家黄海(万家宏观、万家新利、万家精选,都在45%以上)、英大张媛/汤戈(英大国企改革,最高超过56%)、万家章恒(万家颐和,超过1/3)、中银白冰洋(中银证券价值,平均持仓在16.3%左右)。除此之外景顺长城韩文强(景顺长城中国回报)、中海梅寓寒(中海优势精选)在这些板块中的配置比例高达60%以上甚至“梭哈”的状态;而华泰柏瑞杨景涵(华泰柏瑞新金融地产)、招商李崟(招商稳健平衡)、华商周海栋(华商恒益稳健、华商盛世成长、华商甄选回报)、中泰姜诚/田瑀(中泰兴诚价值一年持有)等在上述板块的配置比例也比较高。(2)其次是博弈疫后复苏的出行旅游链(酒店、景区、机场航空、免税)以及抗疫医药公司。从2019年爆发的疫情一直围绕在我们的日常生活中,经过3年的斗争终于在2022年年末迎来了政策的放松,因此市场也开始围绕疫后部分消费板块反弹的逻辑来搏弈。此外医药经过两年的调整性价比来到高位,同时短期同疫情相关的抗病毒、抗原检测以及布局线上线下的医药公司。消费板块最近的一波反弹应该是从2022年11月28日,从表现来看酒店餐饮、旅游及景区、航空机场、免税店上涨幅度在20%~30%之间,在申万二级行业中近20日/60日涨跌幅均非常靠前。从资金面来看,主力资金近1个月在这些领域分别净流入30~40亿。股价、吸筹表现相对较为强势。至于同抗疫相关的医药标的,从抗病毒药品的全国性断货到口罩、熊去氧胆酸、抗原的轮番冲上“热搜”被市场追捧,以中药为例自10月份以来反弹幅度超过30%,很多基金凭借在这一领域的重仓将年内收益翻红。从基金配置来看,在疫情相关的出行和医药标的上重仓程度并没有周期/低估值板块高,但是依旧有一部分经理在左侧配置。出行旅游相关方面,广发林英睿(广发多策略在航空板块配置比例高达50%,其余如广发鑫睿一年持有期、广发睿毅领先、广发聚富在交运板块同样重仓)、嘉实肖觅(嘉实物流产业前10大重仓股包含3大航空龙头)。至于医药方面,中银白冰洋(中银证券健康产业,平均持仓在40%以上),此外由于重仓中药板块,圆信永丰肖世源(圆信永丰兴源)、融通万民远(融通鑫新成长)及大成邹建(大成多策略)2022年均显著受益于该板块,前海开源范洁(前海开源中药研究精选,中药主题基金,显著战胜中证中药指数超过14pct)。(3)最后是微盘股小市值系列。2022年复刻了2021年微盘股的走势。从万得微盘股指数走势来看,两年内微盘股分别上涨了32.71%、20.48%。股债性价比来看,近3年中证1000的投资性价比从2021年年初的20.72%一路攀升至95%以上,2022年末也依旧在92%以上。可以说只要在2022年投资微盘股就能取得不错的收益。从基金角度看,金元顺安缪玮彬(金元顺安元启,前10大重仓股市值都在20-30亿元之间)收益在35%以上,而国金马芳(国金量化多因子、国金量化多策略)也通过对微盘股的极致暴露取得不错的收益。四2023年基金投资价值分析其实从2022年来看,目前的情况同2019年极为相似。比如次年都可能是复苏之年,2023年的疫情彻底放开下社会生产生活逐渐恢复正常,全行业都可能会迎来增长机会;此外宏观环境也从宽货币走向宽信用,2023年经济回暖到一定程度社融也会被带动快速上升,那么宽货币的状态就必须退出(其实2022年年末已有这个趋势)。聚焦本次所分析的三类风格上。首先周期/低估值板块在2023年可能会出现分化行情。地产在2022年由于疫情、烂尾楼和房企债务危机的影响,企业端、居民端需求都被压制,随着经济的修复被压制的购房需求在2023年有望实现短期的修复,带动大金融板块的走暖。而其他周期/低估值板块受到经济景气度、价格低、市场信心弱的影响,叠加外围通胀的不确定性,在2022年已经或多或少的走了一波结构性牛市,从价格上来看已经不便宜,诸如交运板块2022年市盈率TTM分位数已超过33%,2023年可能也并不会出现普涨行情。其次疫后消费的复苏可能是明年最主要的博弈方向。出行链上,航空方面在入境航班熔断机制、新冠检测和隔离、护照发放等政策的优化调整,利好出境,国内航线在票价管制放松下,航司盈利能力甚至有望创新高。酒旅上,短期内2023年上半年节假日来临叠加风险区的调整推动跨省游迎来恢复,海南客流开启恢复进程促使免税行业供需两旺。医药链则依旧处于成长期,传统医药中的线下终端消费在Q3已经出现好转,集采政策变得可预测且更加照顾药企;创新药企受国家减税减负、医药新基建的投入,自身也进入兑现期,估值也处于历史低位,具备在2023年开启新一轮行情的条件。最后一般而言,经济复苏是有利于小盘风格的。一来小企业弹性更大,二来2023年的增量资金较多,包括最高3000亿的个人养老金。在现阶段机构资金占比有所下降,游资和散户主导的市场下三四线黑马股和小市值题材股起码会在一段时间内成为主要风格。展望2023年,结构性行情和复苏牛是关键词。卸下疫情这个“紧箍咒”之后,大部分行业都有困境反转的特点,所以积极的调整仓位去布局这一黄金期才是正确的选择!【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑
2023-01-04 10:41
本周A股三大指数首个交易日低开高走。截至1月3日收盘,上证指数涨0.88%,逆势翻盘重回3100点以上,深证成指涨0.92%,创业板指涨0.41%。两市成交额0.79万亿,呈现放量大涨。盘面上,元旦假期炒的火热的蒙脱石散概念股领涨,数字产业在政策的催化下协同信创大涨,部分消费板块表现不佳,酒店及餐饮、零售板块跌幅居前。两市超过4200只个股上涨,赚钱效应极好。周内国家统计局公布2021年核算后的GDP数据,相较核算前增加0.3pct,在2020年低基数效应下实现了高水平的增长。但是由于2022Q4国内疫情防控政策前紧后松,对经济恢复的扰动并没有减弱,尤其是12月表现可能较差,全年GDP增长在3%左右。12月28日央行召开四季度货币政策委员会例会,强调当前内外部政治经济均不容乐观,宏观政策在稳增长扩内需过程中依旧扮演重要角色,2023年货币政策或接棒财政政策发挥更大作用。去年最后一天公布12月PMI数据,不出意外全部下滑,也预示着2022年经济收官或许不达预期。12月从数据来看国民经济进一步萎缩,疫情政策放松的冲击或许开始出现,2022年全年GDP增速承压,预计在2.5%-3.0之间。不过向后看,2022年12月乃至Q4极有可能是中长期的经济底,2023年完成5.0%以上的增长应该不成问题。而根据央行四季度例会以及降息节奏来看新一轮宽松措施箭在弦上,一季度有望完成降息的动作。随着扩大内需战略的实施,居民消费和有效投资将持续扩大,我国经济发展韧性会得到进一步增强,2023年经济运行一定会实现整体好转。本文逻辑:一、投资展望二、上周市场回顾三、市场资金动向四、市场温度五、财经日历六、其他热点事件评述一投资展望(一)A股市场上周A股三大指数小幅回升,周内勉强站上60日均线,其中上证指数完成补缺后再次对3100点发起冲击,成交量环比小幅回升至0.7万亿以上。不过由于处在年末假期投资者在暂时性的退出市场与博弈节后首个交易日行情之间摇摆,近两个交易日A股波动较大。疫情方面,周内国家卫健委将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染并经国务院批准自2023年1月8日起,解除对新型冠状病毒感染采取的《中华人民共和国传染病防治法》规定的甲类传染病预防、控制措施,将其纳入“乙类乙管”传染病,防控工作进入新阶段。此外在出行方面进一步放开,交通运输部将于1月8日取消乘客出入客运场站、乘坐公共交通工具测温要求并同步废止交通运输领域有关疫情防控指南。周内国务院对现代物流、交通运输部对居民出行、货物运输等进一步放开,保证双节期间在医疗物资、邮政快递的正常充足供应和运作,拉动经济恢复。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)部分重要地区疫情高峰已过,叠加政策中长期催化下未来回暖确定性强的物流板块。1-11月物流恢复受到疫情影响需求有所放缓,但是韧性进一步显现。随着稳定产业链供应链政策继续显效、保通保畅机制的落实,工业物流升级发展态势持续,新动能行业物流需求持续展现出新活力,高技术制造业物流需求发展态势较好。而近日发布的《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》规定将交通物流等保障基本医疗服务和社会正常运转的人员纳入“白名单”管理,“新十条”也释放出物流恢复,运输需求瞬间扩张的重要信号。可以适当关注被纳入白名单的重要物流企业;以及在供需两端持续转弱下具有成本优势的物流企业;此外公路方面部分地区出现结构性运力短缺,在这方面布局的企业可以借助价格上升实现业绩提升。(2)政策逐步企稳、消费复苏、虚实结合、内地厂商出海的驱动下迎来业绩和估值修复的传媒或者游戏领域。12月28日,国家新闻出版署官网公布了2022年12月份国产网络游戏和2022年进口网络游戏审批信息,共发放国产版号84款,进口版号44款,进口版号时隔17个月再下发。2022年游戏行业在供需两端走入困境,一方面消费端上国内经济承压导致居民文化消费支出减少,另一方面政策端存在版号第二轮停发导致新游供给数量减少的情况,待2023年两端改善企稳后国内游戏市场有望回暖。从本次游戏获批上来看,头部厂商获批版号数量创新高,有望提振市场信心;游戏题材品类进口属地多元化,监管走向开放;版号重新进入常态化,政策不确定性下降。估值来看当前游戏公司处于低位,板块内白马公司性价比凸显,可持续关注头部厂商。(3)疫情防控降级、出入境政策放宽后的出行复苏板块,包括航空、机场等。交通运输部对于境内境外均推出利好政策,对出行进一步解绑。从元旦数据来看,文旅出游人次/旅游收入均实现同比增长,分别恢复至2019年的42.8%/35.1%,总体平稳有序恢复。当下正值国内春节临近,各地感染陆续达到高峰后,居民航空需求可能迎来释放,带动行业景气度修复。此外人民币汇率/油价企稳,航空机场成本负债端压力得到改善,对于收入盈利预期有望迎来拐点。(二)12月PMI数据点评2022年12月31日,国家统计局公布2022年12月PMI数据,制造业PMI 47.0%,非制造业PMI 41.6%,综合PMI产出指数42.6%。连续3个月位于收缩区间,下滑深度均超过4月份的疫情时期。同11月相比几乎所有数据都有不同程度的下降。究其原因主要是12月份国内防疫政策优化调整,疫情的迅速恶化对国内经济在短期内造成了冲击。不过这也和海外疫情放开的国家一致——防疫放松初期制造业企业的生产、需求均受到明显抑制。从分项来看,就业分项读数更低,是主要拖累项,也即意味着疫情对国内企业的“减员”冲击显著。统计局指出,受疫情短期影响,制造业企业员工到岗率明显不足,12月的就业指数为44.8,低于11月的47.4和4月的47.2。从业人员指数下拉12月制造业PMI 0.5个百分点,而反映劳动力供应不足的企业比重高于上月6.5个百分点。此外制造业企业的生产能力、市场需求、物流配送也受到了冲击。其中生产指数/新订单指数/供应商配送时间指数分别为44.6%/43.9%/40.1%,分别环比下滑3.2pct/2.5pct/6.6pct,表明制造业在供需端的复苏持续下行,保链稳链能力不足。分企业类型看,大/中/小型企业的PMI指数均位于收缩区间,分别为48.3%/46.4%/44.7%。各类型企业的经营压力环比加大,而中小企业受疫情的影响明显更大,三大类型企业的PMI分别下行0.8pct/1.7pct/0.9pct,中小企业PMI均为2020年3月以来最低值。不过随着PPI-CPI同比增速剪刀差持续为负,上中下游利润格局会进一步优化,中下游企业、小型企业的盈利空间获得喘息,景气度也将有所上行。分行业看,基建、航空运输等景气度位于较高水平。此二类行业在12月利好政策(国常会重大项目建设/设备更新改造落实、扩内需战略、新冠回归“乙类乙管”、有序恢复公民出境旅游等)频出,基建方面建筑业商务活动指数/土木工程建筑业商务活动指数分别为54.4%/57.1%,其中后者连续11个月位于较高景气区间;而航空运输业商务活动指数在管控放松、假期临近下升至60.0%以上高位景气区间,数据也可以印证,从国内执行航班数量来看,已从11月底的2700架次/日上行至12月底的6700架次/日以上。此外电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间。但是在统计局调查的21个行业中有15个位于收缩区间,其中零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等对线下消费场景依赖度较大的接触性聚集性行业商务活动指数均低于35%。虽然12月制造业PMI低于4月,但是从指数结构上看区分度比较大。从生产、新订单、新出口订单、进口、供应商配送指数等表征增量的指数来看,12月要略高,反映出疫情本身对制造业活力的短期冲击要低于静态封控;从在手订单、产成品库存、从业人员等表征存量的指数来看,12月则要明显更低,表明过去一段时间经济更加接近周期底部。各大券商以及大部分经济学家都认为12月是国内经济的“谷底”位置。随着我国经济初步走出疫情的首轮冲击后,将会进入环比恢复期,近期的高频数据也已开始触底回升,2023年的复苏大方向是确定的。光大证券认为向后看,一方面,疫情冲击影响有望逐步减弱。随着全国各地度过疫情高峰期,各项经济活动将逐步回归正常,企业人员到岗逐步恢复,物流交通运输恢复畅通,企业生产经营有望得到修复。另一方面,中央经济工作会议明确强调有效扩大内需,“把恢复和扩大消费摆在优先位置”,随着稳经济大盘政策和接续政策的进一步实施,各项政策支持效果持续释放,有利于经济加快修复发展。中信证券认为待疫情感染人数高峰过后,随着政策效力的不断释放,后续非制造业景气特别是文旅、出行等行业将有所恢复,并且建筑业的生产和经营将继续保持较高景气。不过也有券商和经济学家提出需要关注的风险点。其中招商证券认为春节期间的大规模人口流动为节后的疫情形势增加了一些不确定性。平安证券首席经济学家钟正生提出为尽快扭转当前信心不足的问题,财政政策、货币政策需要进一步发力,此外在经济复苏的过程中,劳动力短期不足、部分市场主体退出后供给短缺导致的物价运行潜在风险需要关注。二上周市场回顾(一)A股市场上周A股超跌反弹全部反攻,所有指数收涨。随疫情管控政策的放开,市场基本面预期转好,叠加政府在内需、产业链供应链方面出台政策,双节假期的到来各地消费热情高涨,多个行业回暖,带动指数走高。科创、微盘股表现周内表现远强于价值大盘股,主要原因在于资产弹性较大,科创50以4.3%领涨,创业板、中证500、国证2000涨幅分别达到2.65%、1.75%、1.52%;受中上游制造业拖累,上系三大指数表现靠后,涨幅都在1%左右;深证成指表现居中。赛道股周内反弹,新能源相关的电池、光伏、汽车比较活跃。从板块来看,周内26个一级板块实现上涨,环比大大改善,周内赚钱效应也持续回暖。涨幅靠前的聚集在设备制造、消费、金融领域,包括国防军工、电力设备、美容护理、农林牧渔、银行等,均涨超2%,食品饮料则继续回调0.79%;科创领域的板块涨幅位居中游,环比改善幅度也比较靠前;地产链、煤炭则领跌,主要是对前期过度上涨行情的调整,不过整体幅度不大,但房地产跌超2.5%,领跌所有板块。本周首个交易日24个一级板块上涨,环比多增2个板块。节后资金大幅涌入股市推高权益市场走暖;此外多地可能在1月中旬迎来疫情高峰,对线下场景消费造成冲击,元旦消费数据并没有明显好转,所以消费板块走势较差,领跌所有板块。(二)基金市场上周各大基金指数同样全部收涨,但是涨幅不大。主要在于权益市场有所企稳,股基、混基指数领涨,涨幅分别为1.52%、1.48%;周内恒指、美股、欧股、原油表现较好,所以带动QDII基金指数涨幅位居第3,达1.46%;得益于央行当周实现净投放9750亿元以及全市场风险下降利好债基再次好转;货基变化不大。上周股票型基金收益率中枢最高,主要在于权益市场有所回暖,也是收益率中枢唯一破1%的基金类型;混合型基金表现同样不差,涨幅达到0.96%,且收益率周环比改善最大,为+1.03pct;好消息是全部类型的基金在周收益率中枢上均有所改善;商品型、债券型、货币型基金今年以来的收益率在持续改善,其余类型的基金则有所收敛。上周基金收益率(A/C基金以A类或排名靠前为准,QDII美元/人民币以排名靠前为准)TOP10全部是主动权益型基金。主要在于周内A股反攻,相对外围市场不错,尤其是赛道股走强,同新能源相关的基金收益率靠前。带动基金整体收益回暖至0.54%,环比+2.39pct。从风格上来看,中小型基金领涨。上周红土基金旗下的基金收益最高,达到了10.98%,环比-0.72pct,收益率小幅回调,其余基金在5.5%以上。从涨跌幅(A/C基金以A类或排名靠前为准,QDII美元/人民币以排名靠前为准)TOP10都是指数型基金。整体涨幅回升至1.37%,环比+4.16pct。最高涨幅回调5.01pct至9.92%,为天弘基金旗下基金。三市场资金动向(一)A股市场主力资金上周净流入54.24亿元。结束此前连续3周的净卖出,单周净买入规模创4周以来最大。从申万一级行业来看,流入行业达30个,资金流入情况环比大幅改善,近一周净流入640亿元。其中电力设备周净流入额超过125亿元,公用事业、传媒、银行超过40亿;净流出上,仅有煤炭一个板块,但也仅1.4亿元。但是从同花顺主题概念来看,流出远多于流入,其中光伏、风电、储能等新能源概念流入超过45亿元,其余相关领域流入量同样靠前,在流出上,国企改革、医疗器械、新冠治疗、流感、央企国企改革等流出较多,均超过45亿元。北向资金净买入29.02亿元,为连续第8周净买入。主要流入食品饮料、银行、医药生物,都在15亿元以上,商贸零售在10亿元以上,电子、汽车净卖出较多,在10亿元以上。概念上白酒、券商、电商分别流入40亿元左右,但在新能源、芯片上流出较多,包括储能、钠离子电池、动力电池回收、芯片等,总体在100亿元左右。五粮液、中国中免、中国平安、贵州茅台、以岭药业等居净买额个股前列。南向资金周内净买入80.67亿港元。其中沪港通净买入28.52亿港元,深港通净买入52.15亿港元。建设银行、腾讯控股、药明生物、美团-W等居净买额个股前列。本周首个交易日主力资金大幅流入196.9亿。其余方机构(149.9亿)、大户(149.2亿)、散户(53.1亿)资金大多增资入市,或预示行情开启。主要流向IT服务、软件开发、通信服务等信创领域,都超过25亿元;但在证券、白酒流出较多,超过10亿元。北向资金逆市净卖出6.45亿元,南向资金净买入40.62亿港元。(二)基金市场上周股票型基金平均仓位81.42%,偏股混合型基金平均仓位76.31%,前者环比+1.37pct,后者环比+1.19pct,市场整体环比-3.15pct。主动权益型基金博弈节后行情,主动提升仓位。上周开放申购基金47只,涉及南方、大成、建信、工银瑞信等21家基金公司。合计466.8亿元,环比小幅下降24亿元。周内申购基金包括15只主动权益型基金、13只债券型基金、7只FOF型基金、11只固收+型基金、1只QDII型基金。整体来看申购数量再次大幅缩减,但募资规模仅小幅变动,或预示着市场的回暖。四市场温度从上市以来分位值来看,上周几大指数估值全部回升,不过除科创50外幅度都不大。主要由于周内权益市场表现回暖,市场预期走高,风险偏好重新上升。不过从2023年看复苏已成必然趋势,所以市场对其调高估值也是必然的。深证成指的估值依旧合理,分位值最高接近50%;科创50周内涨幅最大,估值升幅也最大,分位值接近20%;沪深300估值小幅走高;其余几大指数估值分位值均处在15%左右。总体看,A股的估值分布更加合理。从上市以来板块分位值来看,截至1月3日收盘,16个板块估值实现上修,估值分位数平均回升1.45pct。部分消费板块、大金融板块依旧受市场追捧,投资者长期看好,估值也在持续走高,修复力度整体在25pct以上;中上游制造业、信息技术产业估值下跌幅度较大,平均在-18pct左右;建材、传媒在节前上修之后节后遭遇反转,分别环比-66.24pct、-55.91pct。板块估值中位数为传媒(16.42%)。从3年股债性价比来看,截至12月30日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.84%)的比值为2.1,环比-0.03,而历史均值为1.8,处于近3年的高位,历史分位值位置处于79.31%(即性价比高于79.31%的时间),环比-3.33pct。上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于78.71%(环比-1.27pct)、83.38%(环比-1.24pct)、57.06%(环比-2.77pct)和92.49%(环比-2.64pct)。较上期来看,整体上投资性价比有所回调,但幅度不大,而债券利率预示债券市场企稳。五财经日历六其他热点事件评述(一)外围环境美国方面,美国30年期国债收益率上升10个基点至3.926%,创11月18日以来最高水平。亚洲方面,日本经济产业省28日公布的初步统计结果显示,受需求下降等因素影响,日本11月工矿业生产指数环比下降0.1%至95.2,这是该数据连续第三个月下降;此外日本11月失业率2.5%,低于前值符合预期。韩国2022年居民消费价格指数(CPI)同比增长5.1%,为107.71,涨幅为1998年(7.5%)以来最高。其他地区方面,11月埃及核心通胀率上升至18.7%,创下近五年来新高。(二)国内政治经济环境政策方面,12月29日全国财政工作视频会议在北京召开。会议强调,2023年积极的财政政策要加力提效,更直接更有效发挥积极财政政策作用。重点要把握5个方面:一是完善税费支持政策,根据实际情况,该延续的延续,该优化的优化,着力纾解企业困难。二是加强财政资源统筹,优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具,适度扩大财政支出规模,为落实国家重大战略任务提供财力保障。三是大力优化支出结构,坚持有保有压,积极支持科技攻关、乡村振兴、区域重大战略、教育、基本民生、绿色发展等重点领域,从严控制一般性支出,不断提高支出效率。四是均衡区域间财力水平,持续增加中央对地方转移支付,健全县级财力长效保障机制,促进基本公共服务均等化。五是严肃财经纪律,严格财政收支规范管理,坚决制止违法违规举债行为,切实防范财政风险。数据方面,国家统计局公告,经最终核实,2021年GDP现价总量为1149237亿元,比初步核算数增加了5567亿元;按不变价格计算,比上年增长8.4%,比初步核算数提高0.3个百分点。1—11月全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元,同比下降3.6%;其中国有控股企业实现利润总额24049.7亿元,同比增长0.5%;股份制企业实现利润总额56412.0亿元,下降2.8%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额18378.5亿元,下降7.8%;私营企业实现利润总额22636.9亿元,下降7.9%。工信部数据显示,1-11月我国软件业务收入94672亿元,同比增长10.4%,增速较1-10月提高0.4个百分点。1-11月份,软件业利润总额11140亿元,同比增长6.9%,增速较1-10月提高2.4个百分点。1-11月份,软件业务出口472亿美元,同比增长4.9%,增速较1-10月回落0.2个百分点,其中,软件外包服务出口同比增长10.6%。1-11月电信业务收入累计完成14504亿元,同比增长8%,按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长21.4%,量收增速均与1-10月份持平。1-11月三家基础电信企业完成移动数据流量业务收入5882亿元,同比增长0.5%,在电信业务收入中占比为40.6%,拉动电信业务收入增长0.2个百分点。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑