2022-02-15 09:17
【阅读提示:本周本订阅号推出“农林牧渔“专题,五篇文章讲解农林牧渔板块,欢迎持续关注。】“杂交水稻之父”袁隆平院士大家再熟悉不过了,袁老先生一生致力于杂交水稻事业,他让上下五千年来一直忍饥挨饿的中国人,彻底摆脱了饥饿。袁老先生对于人类的贡献,真的难以用言语来表达。在A股市场中,有一家种业企业与袁老先生密切相关,它就是 “隆平高科”。隆平高科成立于1999年,以袁老先生的名字命名,第一大股东为中信集团,袁老先生是公司的名誉董事长。在A股市场八家种业企业中,隆平高科以247亿市值(数据截止到2022年2月13日,下同)位居第一,是国内最大种子企业,第二名登海种业市值为203亿。在号称农业“芯片”的种业领域,隆平高科已经形成了完善的产品矩阵以及传统+转基因的商业化育种体系,为国人的食品健康安全保驾护航。袁老先生以及他的团队,可谓居功至伟。低谷期已经过去隆平高科23 年来专注于主业,主要从事农作物高科技种子及种苗的研发、繁育、推广及服务。公司主要产品包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、小麦种子、食葵种子、杂交谷子种子、油菜种子、棉花种子及综合农业服务等,其中水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子是公司核心业务板块,且水稻种子市场份额全球领先,杂交玉米种子位于国内第一梯队,被誉为中国种业第一品牌。2020年公司全年实现营业收入32.91亿元,同比增长5.14%;全年实现净利润2.32亿元,同比增长228.78%;全年实现毛利润12.70亿元,同比增长38.59%。2019年,受粮价持续低迷导致的农户种粮积极性下降、行业加快出清等因素影响,国内杂交水稻的市场价格和销量均承受较大压力,公司水稻种子营收下滑41%,拖累总营收下滑12.6%。2020年度公司巴西业务好转,国内业务逐步恢复,玉米种植景气度回升,业绩扭亏为盈。2021年公司海外业务保持增长,业绩增长有望加速。种业发展几何对于种业行业而言,其市场规模主要影响因素包括种植面积、单位用种量、种子商品化率和种子价格。从2001年以来,中国农作物播种面积保持平稳态势,CAGR仅为0.35%。其中,水稻播种面积几乎没有增长,而玉米播种面积则显著增长,CAGR为2.8%。从长期视角看,受到农业供给侧改革的影响,种植面积仍将保持稳定态势。中国主要农作物单位面积产量呈上升趋势,因此,随着技术能力的不断提升,单位用种量将呈下降趋势。种子价格主要受到粮食价格和种粮比的影响。其中粮食价格保持稳定,且呈一定程度的下降趋势,从长期视角来看,在供需两端、货币政策等保持稳定的情况下,上涨空间不大。而种粮比(即种子价格和粮食价格之比)相对于美国等发达国家,还有一定的上升空间。而影响种粮比的主要因素包括种子质量和市场集中度。但目前在需求下降、供给增加、产品缺乏创新导致同质化严重的情况下,国内种业发展陷入低谷,行业增速放缓,竞争格局分散,企业盈利水平下降。“农业芯片”卡脖子长期以来,重生产、轻育种的现象比较普遍,这与种业产业属性有关。从利益链条分割来看,育种产业投入大、回收周期长、风险较高、收益不明确。因此,无论是种植户还是农业企业,更倾向于参与短平快的生产环节,长此以往,产业高度集中于生产链条,种业却有所忽略。种子是农业芯片,小小的一粒种子包含着许多技术,种业在国家层面竞争越来越激烈。疫情下国家对粮食安全的认识上升到空前的高度,耕地和种业则是解决粮食问题的重要保证。水稻、小麦这两种最基本的口粮,就完全用的是自主选育品种。外资企业占我国种子市场份额只有3%左右,进口种子占全国用种量只有0.1%。虽然在我国主要农作物中大部分种子为“自产”,但玉米、马铃薯等种子部分依赖进口。高端品种的蔬菜种子以进口为主。品种同质化现象严重,种业自主创新能力不足。虽然隆平高科、登海种业等研发投入占主营比例接近或超过10%,但大部分种企的研发投入占销售收入的比例在3%以下,低于国际公认的正常线5%。隆平高科高级副总裁尹贤文认为, 中国种业的健康长远发展,有赖于合理充分的市场竞争、有效的知识产权保护等各方面的推动,未来,航母型领军企业、特色优势企业、专业化平台企业等三类企业最有可能得到良好发展。隆平高科有成长潜力2021 年杂交水稻市场回暖,整体看,杂交水稻种子生产属于丰收年,全国平均制种单产170 公斤/亩,同比增长 22%。全年杂交水稻种子制种量为2.67亿公斤,较2020年大幅回升59%。但近期水稻需求增长乏力,大米国内价格保持平稳,全球需求疲软,大米国际价格持续走低。预计大米需求稳中有降,使得杂交水稻需种量开始下降。而杂交玉米种子,制种量自2016年以来持续下降,需种量保持稳定,使得库存量不断减少,2021年部分制种基地受天气影响,产量较正常年份减少。但玉米价格处于历史高位,2021年平均收购价达到2790元/吨,高于2020年的2208元/吨,远高于2019年的1967元/吨,随着下游养殖行业产能逐步释放,高需求有望支撑玉米价格维持高位,玉米种子有望迎来上行周期。而对隆平高科而言,在占比较少的业务板块中,向日葵、蔬菜瓜果、杂谷等近些年显示出了良好的成长性。在这些国产化率不高、国外种业巨头充斥的领域能够取得高增长,可见隆平高科的技术研发实力,而这些领域也将成为企业未来重要的增长点。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院研究员耿逸涛。(可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“进群”,扫码添加小助手微信,免费加入苏宁金融研究院读者交流群,群内每日分享市场观点。)
2022-01-14 10:04
【阅读提示:本周本订阅号推出“医疗服务”专题,六篇文章讲解医疗服务板块,欢迎持续关注。下周将推出“医疗器械“专题,敬请期待。】CXO(医药合同外包服务)是什么?简单说,CXO就是个接外包的,跟芯片行业的台积电类似,但相比芯片代工,CXO又有其独特性。CXO按照产业链条上下游逻辑,依次细分为:CRO、CDMO/CMO和CSO,分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节,可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。CRO(Contract Research Organization)主要是承接医药产业研究开发、药品注册过程等工作;CMO/CDMO(Contract Development and ManufacturingOrganization)主要负责药品生产以及生产工艺的研发升级,CDMO与CMO相比多了研发环节;CSO(ContractSales Organization)是为客户在销售和市场营销角度提供外包服务,这一细分行业门槛相对较低,我们在此不做讨论。CRO又可细分为药物发现环节CRO、临床前CRO和临床CRO。药物发现环节CRO的核心是化合物筛选技术平台和药物化学专家,外包率较高,市场空间一般,壁垒较低,行业集中度中等;临床前CRO的核心是标准动物房和安评等技术团队(审评专家),外包率很高,市场空间较小,壁垒较高,行业集中度高;临床CRO的核心是临床试验资源和临床方案设计和执行能力,外包率中等,市场空间较大,进入壁垒低,行业集中度一般;CMO/CDMO的核心是生产工艺研发技术团队、质控和合规生产能力,外包率中等,市场空间最大,进入壁垒高,行业分散。综上,我们可以认为,就投资价值而言,一体化平台>CMO/CDMO=临床CRO>临床前CRO>药物发现CRO。CXO行业前景广阔我国CXO行业与全球有着相似的发展轨迹,受政策环境与行业环境发展影响,也经历了萌芽、发展、成熟、整合等阶段。近年来受益于全球医药研发产业链向发展中国家转移、以及我国医药行业迎来的结构性机遇,CXO企业在医药研发产业链中扮演了至关重要的角色。创新药业内流传着一个“双十定律”,即一款创新药的研发需要“十年时间”和“十亿美元”,因此在医药企业同时研发多款产品管线的时候,它的一年研发投入非常高。更为沮丧的是,伴随医药工业监管法规越来越严格、可用靶点不断被前人开发,新药研发难度正逐年推高,目前一款新药的研发时间已经快要逼近15年了、研发投入更是接近20亿美元。CXO的“人设”也就呼之欲出了。它就是来拯救制药企业的,它天生赋有三重使命:降低研发成本、缩短研发周期、分担药企风险。根据Frost& Sullivan数据,CRO服务介入的临床I~III期试验总计时间为244周,相比没有采用CRO服务的传统药企来说(总计368周)可以节省近34%的用时。国内的制药公司就相当于挖土的人,而医药研发外包就相当于是铲子,无论挖土的人有没有见到水,铲子的钱却是要付的。在这个前提下,医药外包确实一门稳赚的生意。根据Frost& Sullivan数据,中国2021年医药市场规模预期为17.29千亿人民币,2016-2021年年均复合增长率为5.4%。预期2021-2025年中国医药市场收入年均复合增长率为7.2%,医药市场收入将于2025年达到22.87千亿人民币;2021年中国CDMO市场预期收入为432亿人民币,2016-2021年年均复合增长率为32.7%。预期2021-2025年中国CDMO市场收入年均复合增长率为30.0%,中国CDMO市场收入将于2025年达到1235亿人民币;中国CRO市场收入在2015年至2020年由26亿人民币增长至80亿人民币,年复合增长率为25.2%。中国CRO市场收入预期将于2024年达到222亿人民币,2020-2024年年均复合增长率为29.1%。从全球市场来看,这是一个千亿美元市场,而且市场集中度还不高,特别是留给中国企业的成长空间还很大!一体化CXO具备明显优势康龙化成最初是做实验室化学服务起家的,经过多年发展,公司通过内部扩建、外延并购的方式不断发展壮大,现如今康龙化成已经成为全球领先且稀缺的全流程一体化CXO综合服务商。从全球来看,康龙化成是全球唯二(另一家是药明康德)的两家业务范围涵盖实验室服务(药物发现CRO+临床前CRO)、临床CRO、CMC(小分子 CDMO)服务、大分子和细胞与基因治疗服务四大板块,从最前端药物发现到最后端商业化生产的全产业链服务的公司之一。实验室服务包含实验室化学和生物科学服务,是公司发展最为成熟的板块,具备全球竞争力。这项业务,不论对于药明康德还是康龙化成,都是最核心的护城河,正是这块业务足够优质、技术够强,才能吸引来源源不断的用户,才能留下他们往后面的业务倒流,这项业务是立足之本。公司拥有国际领先的药物发现平台,市场份额全球第三且还在持续投入夯实竞争力。CMC(小分子CDMO)业务是康龙化成很重要的潜力业务板块,因此康龙化成加快推进CRO全产业链布局,产能扩建如火如荼。而且实验室服务与药物开发具有较强的一体性,公司凭借在实验室服务中的良好口碑,能够实现向CMC业务的持续客户引流。主营业务精耕细作保持强劲增长的同时,康龙化成也在不断拓宽服务边界,布局大分子CDMO+外延式收购扩张。传统的CXO服务商往往只专注于提供CRO或CMO/CDMO某一领域或其中某一环节的服务;随着药企订单需求的不断外延和市场的不断发展,部分CXO企业将通过自主建设和外部并购持续构建一体化服务解决方案。这一方向将成为CXO行业未来趋势凭借一体化研发服务平台,一方面公司可以提供一体化或一揽子课题研究服务,另一方面不同的业务平台之间可以互相导流。同时,凭借多年的一体化的服务平台积累的经验和优势,公司对于新药研发的理解更为深刻,能够更好的帮助客户缩短新药研发所需时间和降低风险。CXO是to B端的生意,B端生意就是要大要稳定,作为一家A+H股上市的大型综合CXO公司,公司在布局新技术的实力上,具备明显的优势。公司整体呈现高增态势2020年公司全年实现营业收入51.34亿元,同比增长36.64%;全年实现净利润11.47亿元,同比增长116.14%;全年实现毛利润19.24亿元,同比增长37.47%。2021年前三季度公司实现营业收入53.02亿元,同比增长47.84%;全年实现净利润10.04亿元,同比增长31.02%;全年实现毛利润19.39亿元,同比增长36.57%。主营方面,公司各业务板块增长态势良好,其中实验室服务受益海外订单转移,需求充足,前三季度实现收入33.02亿,同比增长42.3%;CMC业务前三季度实现收入12.24亿,同比增长47.4%,主要受益于规模效应和产能利用率提升,前期积累的众多药物发现项目也进入开发阶段。整体看,康龙前三季度业务扩张和产能释放依旧保持较快节奏,同时公司产能不断扩充,后续随着浙江、天津地区产能不断落地,公司业绩增长动能依旧充沛。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院研究员耿逸涛(可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“进群”,扫码添加小助手微信,免费加入苏宁金融研究院读者交流群,群内每日分享市场观点。)
2022-01-05 09:40
【阅读提示:本周本订阅号推出“赛道展望”专题,系列文章总结2021,展望2022,欢迎持续关注。下周将推出“医疗服务“专题,敬请期待。】中国是否在科技领域也能扼住西方列强命运的脖梗?现实是,我们已经做到了。这一领域,就是特高压输变电技术。中国目前掌握的特高压技术足以让世界上任何国家眼红。就连美国能源部长在一次访华时都说,你们国家的电网真的让人好生羡慕。电能作为最常用的能源,随着时代的发展,在我们生活中扮演着越来越重要的角色。人类社会对于电的需求也越来越大,世界范围内供电工程的进一步发展成为能源供应的重大课题。科研人员也正将这种能源的输送供应水平不断推向新高。目前人类能触碰到的行业天花板就是特高压技术了。值得骄傲的是,我国的特高压技术已经走在了世界前沿,西方发达国家也得遵守我国制定的特高压行业标准。国内与国外对特高压的定义在输电功率方面有所差异。国外一般指超过765kV以上的功率输电,而国内通常指的是1,000kV以上的交流电压输电和±800kV的直流电压输电,其中特高压直流输电因更适合长距离点对点输电成为各国竞相发展的前沿技术。特高压直流工程所需主要设备为换流站与输电线路,其中换流站的换流变压器、换流阀为核心设备。特高压交流工程所需主要设备为交流变压器、GIS。虽然国外特高压输电技术研究起步早,但大规模商业化应用尚未取得突破,而中国已实现特高压输电工程大规模商业化应用,且核心设备基本实现国产化,并已掌握输电核心技术。2021特高压产业链高歌猛进在政策支持、绿色低碳发展、产业升级等多重因素驱动下,我国特高压市场景气度较高,带动了产业链进入高歌猛进的时代。赛迪数据显示,2020年我国特高压产业及其产业链上下游相关配套环节所带动的总投资规模超3000亿元,其中特高压产业投资规模近1000亿元,带动社会投资超2000亿元。特高压产业链可分为上游、中游及下游,上游主要是设备原材料,如大宗原材料、电阻、电容等;中游则主要是特高压电器设备行业,包括直流特高压领域的换流阀、换流变压器,以及电抗器、GIS等;下游主要是电网行业,该领域垄断性较强,市场份额被国家电网、南方电网和部分地方电网所占据。特高压市场中核心设备壁垒高,市场份额高度集中,格局稳定。设备价值较大的换流阀、直流保护控制系统等关键设备领域市场份额集中在国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等企业。特高压是一个大主线我国东部地区经济发达、用电量大,但能源资源相较中西部明显欠缺,这就造成了我国部分地区经常会出现用电紧张,甚至是限电问题。根据Wind数据,2021年前三季,我国东部地区用电量和发电量分别为3.16万亿千瓦时和2.45万亿千瓦时,存在高达7100亿千瓦时的电量缺口。而同期,我国中部和西部地区的发电量均显著高于用电量。当前我国东部地区和中部及西部地区电力供应之间的落差,表明以特高压为载体的“西电东送”、“北电南送”工程还远未达到理想现状。而这一现状也成为我国大力发展特高压的原因,持续将中西部地区的电力输送到珠三角、长三角和京津唐等地区,是我国未来优化区域能源供需的重点。而特高压亦是促进清洁能源消纳的重要工程,我国的风电、光伏和水电主要集中在中西部地区,东部地区资源相对欠缺,所以需要大量建设特高压来补新能源输送通道的短板。根据国家电网数据显示,特高压工程累计线路长度从2011年的2542公里提升至2020年的35868公里,年复合增长率达到34.2%。从项目周期来看,特高压线路建设周期为2-3年,因此随着新核准线路建设的陆续推进,2020-2025年我国特高压线路长度将保持稳定增长,预计到2025年有望突破4万公里。在构建新型电力系统、碳达峰碳中和的大背景下,“十四五”期间将迎来特高压开工建设潮。南方电网提出“十四五”期间,南方电网电网建设将规划投资约6700亿元,以加快数字电网建设和现代化电网进程,推动以新能源为主体的新型电力系统构建。国家电网在2021能源电力转型国际论坛宣布,未来五年计划投入3500亿美元(约2.23万亿元),推进电网转型升级。特高压电网将迎来新一轮的建设高峰期。特高压是落实碳中和战略的关键一环。践行碳达峰、碳中和战略,能源是主战场,电力是主力军,这要求中国实现更高水平的电气化,支撑煤炭、石油、天然气尽早达峰。而目前支撑新能源装机发电输送的通道较少,需要大量建设特高压补新能源输送通道的短板。新基建七个领域,只有特高压是单一投资主体,且有资金实力,类似高铁之于老基建,能够快速推进实施,订单集中落地,业绩在产业链实打实兑现。并且,特高压是中国继高铁之后,最具全球竞争力的领域,各项技术标准全面超越欧美等电气强国。目前中国特高压已在巴西(一期、二期)、巴基斯坦等国实施,进一步走向全球是大概率事件。特高压确定性的政策推进、确定性的巨额投资、确定性的行业格局、确定性的招投标订单、确定性的业绩兑现,在当前不确定的市场中,可谓是一股清流。特高压是中国的底气我国特高压在国际上“无标准、无经验、无设备”的情况下,成功实现从“白手起家”到“大国重器”,从“中国创造”到“中国引领”,从“装备中国”到“装备世界”。可以说,建设特高压电网,是我国电力发展史上最艰难、最具创新性、挑战性的重大成就,更是中国乃至世界电力行业发展的重要里程碑。作为传统能源企业,你敢信中国国家电网掌握的专利数目甚至超过了华为这样的互联网科技公司排名全国第一,并且仍然以十分迅速的姿态继续发展着。在碳达峰、碳中和的大背景下,特高压电网已成为中国“西电东送、北电南供、水火互济、风光互补”的能源运输“主动脉”,破解了能源电力发展的深层次矛盾,实现了能源从就地平衡到大范围配置的根本性转变,有力推动了清洁低碳转型。中国特高压发展的成功,已经为构建全球能源互联网铺平了道路。全球能源互联网是以特高压为骨干网架,在全球范围配置能源、推动实施“两个替代”(能源开发实施清洁替代、能源使用实施电能替代)的平台,是以新能源为主体的新型电力系统,最终形成清洁主导、电为中心、绿色低碳、经济高效的现代能源体系。随着时代发展,特高压不仅是新的输电技术,更是新的资源配置平台、新的低碳发展道路。肩负着能源转型和永续供给、清洁低碳和绿色发展、创新驱动和民族复兴、可持续发展和人类命运共同体建设等多重使命。未来,以特高压为骨干网架建设全球能源互联网,将推动全球清洁能源基地开发、各洲各国电网互联,促进能源网、交通网、信息网“三网”融合发展,为破解资源紧张、环境污染、气候变化、贫困疾病等全球性挑战,实现人类社会可持续发展开辟新道路、作出新贡献。面对未来,特高压势必仍会保持自己能源输送领域的战略核心地位。结合新时代的发展,也会呈现几个新态势。第一,特高压电器属于技术含量极高的装备器械。我国在高科技制造行业与西方仍存在差距,这就要求我国在研发技术的同时保持硬件制造的质量,大力发展先进装备制造业,确保整套特高压体系牢牢掌握在自己手里;第二,随着互联网技术的发展和人工智能的普及,智能化已经成为必不可少的装配要素。自动化的电路控制系统势必在节约资源成本消耗的同时,大大提高资源配置效率,促进电网系统新一轮产业升级。未来预计十四五期间仍有数十条特高压线路建设需求,当然,现有的电网也会在未来五年实现升级。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院研究员耿逸涛。(可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“进群”,扫码添加小助手微信,免费加入苏宁金融研究院读者交流群,群内每日分享市场观点。)
2021-12-29 10:00
【阅读提示:本周开始,本订阅号将推出“赛道展望”专题,系列文章总结2021,展望2022,欢迎持续关注。】2021年即将逝去,又到了总结过去一年的时候。对汽车行业而言,这是不平凡的一年。这一年,汽车产业虽然受缺芯、疫情等因素影响,但仍展现出强韧生命力;这一年,在多项利好政策的推动下,新能源车进入爆发式增长新阶段;这一年,智能电动化成为大趋势,自主品牌强势崛起。中国汽车产业在总量、规模扩张方面差强人意,但2021年汽车产业的重大创新变化让人有眼花缭乱之感,政府陆续推出的汽车产业政策也颇有新意。无论总量、规模的增长,还是变革创新、政府政策驱动,都与新能源汽车发展密切相关,都是在新能源汽车快速崛起冲击下产生的。当我们回顾2021年,或许我们有底气将其称为“新能源汽车元年”。展望未来,未来汽车产业发展,或将主要呈现出3个新的趋势:首先是智能汽车将持续处于一个热潮;第二是电动化的趋势比原本预想要快很多;第三是自主品牌将会迎来新一轮发展机遇。2021汽车板块回望随着疫苗接种渗透率提升,全球疫情得到控制,疫情对汽车行业的影响逐步消退,2020年下半年开启的复苏态势在2021年得到延续。不过2021年二季度以来,行业受大宗商品涨价叠加芯片产能的影响,汽车产能端和成本端承压,总体销量表现弱于年初市场预期。但总体而言,汽车行业今年的表现仍然亮眼。回顾2021年年初至12月24日的行情,汽车行业领先于大盘,涨幅为35.81%,在所有行业中处于领先地位。今年二级市场的表现弱于去年同期,上证指数上涨4.17%,沪深300下跌5.56%。具体来看,中小盘股票表现较好,大盘股表现较差,可以说几乎和去年走出了一波几乎相反的行情,只有新能源保持坚挺。从细分行业看,申万汽车5个子行业分化明显,汽车零部件和乘用车分别以45.98%和33.75%的涨幅领涨,商用车以-1.19%的跌幅领跌,其中商用载客车的跌幅达到-27.79%。受政策的影响,2021年新能源汽车产销放量,同比大幅增长,截止到2021年11月,全国新能源汽车累计产销分别达到302.3万辆和299.0万辆,同比增长均为1.7倍,对应新能源汽车板块的涨幅达到47.18%。全球汽车发展的唯一方向就是新能源化,或者说是电动化,这已经成为全球各国家和企业的共识。过去,很多国家对这点存在争议和摇摆,而中国的新能源汽车产业则一直在增长,不断迈上新台阶。经过这几年的发展,新能源化这个不可逆的态势已基本形成。智能化、电动化、自主品牌过去十年,汽车产业变革的主题是电动化。下一阶段,变革的主题将是基于电动化的智能化。电动化的普及要靠智能化来拉动,单纯的电动汽车不会成为市场卖点,只有更加智能的汽车才是市场竞争的焦点。反过来看,只有电动汽车才能更完整地嵌入智能化技术,智能化技术的最佳载体是电动化的平台。因此,电动化基础之上会加速产生智能化,“两化”在汽车上会正式合体。我国智能汽车数量2017年达367万辆,到2020年底,已快速增至1306万辆。照此发展趋势,预计2022年我国智能汽车数量将达到1895万辆。我国智能汽车渗透率2017年仅为12.7%,到2020年底,已超50%,主要原因是智能汽车的快速发展。未来,随着智能汽车数量的不断增长,预计2022年我国智能汽车渗透率将达72.9%。中汽协数据显示,今年1-11月,我国新能源汽车累计销量已超全年预期,接近300万辆。同时,新能源汽车市场渗透率也由今年上半年的9.4%提升至12.7%。今年11月,国内新能源乘用车零售渗透率更是突破20%,达到20.8%。新能源汽车销量和渗透率在2021年逐月快速提升,也标志着我国新能源汽车市场已进入爆发式增长新阶段。中汽协方面认为,今年我国新能源汽车销量将达340万辆,同比增长1.5倍。对于明年国内新能源车市的发展走势,中汽协方面也给出了销量500万辆、增速47%的乐观预期。95后等“泛Z”消费者的到来,也将加速自主品牌智能电动车的崛起速度。由于95后等“泛Z”世代人群相对富裕,且对国内外品牌产品优势有着清晰认知,导致95后的消费习惯不一定要买洋货,而是要买有价值的东西,这对于自主品牌汽车的崛起具有积极作用。乘联会数据显示,今年11月,蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车、零跑汽车、威马汽车六家造车新势力共交付约6.06万辆新车,约占国内新能源乘用车市场的16.04%。国内扎实的新能源车产业链基础及在智能化领域的技术优势,成为国产智能电动车“多点开花”的基础。自主品牌在电动化及智能化领域的先发优势,叠加95后消费者对其没有强烈偏见的消费认知,未来国内车市或将出现结构性变化,集中体现在电动化及智能化车的快速发展,以及自主品牌汽车竞争力的显著提升。巨大变化带来巨大冲击2021年是中国电动汽车产业的分水岭。从市场竞争格局来看,2022年财政补贴将全部退出,所有车企将处于同一政策起跑线,车企的竞争势必会更加激烈。补贴退出后,新上市的车型也会扎堆出现,特别是外资品牌。近几年中国新能源汽车市场将进入大量新车型、新品牌扎堆涌现的阶段。与过去十年新能源汽车市场发展的特点不同,市场竞争将进入真正大浪淘沙的阶段。过去靠补贴成长起来、缺乏竞争力的产能和品牌,在这个阶段会面临极大挑战,一些产能会加速退出,一些品牌会销声匿迹。2021年,“碳中和”成为汽车行业热词。各车企都在积极行动,加速“脱碳”成为汽车行业大趋势,大力发展新能源车成为车企共识。但同时,这也将成为汽车产业链面临的一个挑战。汽车产业链庞大而复杂,“减碳”任务不容小觑,一辆车的全生命周期均遍布“碳足迹”。为此,不少企业都将减碳目标着眼于全生命周期,并致力于推动产业链上下游的绿色转型。这意味着,不仅是整车制造环节,产业全链条,从上游零部件的生产制造到物流运输都要实现净零排放。“缺芯”是汽车产业链面临的第二个挑战,一枚小芯片的短缺已经成为了影响2021年汽车产业的最大“黑天鹅”事件。根据行业专家预测,今年全球大概率会减产700万-800万辆汽车,其中中国市场汽车大概减产200万辆。这场“缺芯”战过于持久,直到今年9月汽车行业的缺芯情况才开始稍有缓解。芯片供应商预计,明年汽车行业的芯片短缺仍将继续,10%-20%的缺货率可能会是一个常态。“缺芯”冲击国内汽车产业的同时,更暴露国内汽车产业的“卡脖子”弱点。尤其是一辆新能源汽车比传统汽车的芯片需求增加至少3~4倍,解决高精尖的芯片供应问题迫在眉睫。汽车行业未来可期目前,新能源车技术逐渐成熟,智能化赋予新能源车较多溢价空间,新能源价格相较于燃油车具有一定的性价比,行业空间大幅提升,产业链不乏结构性投资机会。同时,我国宏观经济稳定恢复,今年1-10月广义乘用车累计销量1641.1万辆,已经超过疫情爆发后的2020年(1516.0万辆)总销量,略低于疫情前的2019年(1687.7万辆),说明汽车销售出现边际回暖迹象。汽车销量的同比增长表明我国汽车消费需求依然旺盛,预计将促进我国智能汽车行业发展。目前,我国在智能、5G等领域处于世界领先水平,从智能汽车领域的发展来看,我国市场空间广阔。“十四五”规划纲要中提到,要提高车规级芯片国产化率,增强国内汽车供应链自主可控能力,以消除相关产业发展被芯片供应“卡脖子”的问题,提出了“两步走”车规级芯片顶层设计路线,将实现车规级芯片企业从外部到内部的动力转换。预计随着车规级芯片国产化进程的加快,将进一步推动智能汽车市场发展。电池、芯片等成为制约、影响新能源汽车、智能驾驶汽车发展的热议话题。对于电池、芯片等的议论和关注,实际上是新能源、智能驾驶技术革命在汽车产业内造成天地翻覆般变化的反映。对这些冲击引发的回应和对策,说明了新能源汽车、智能驾驶汽车带来的深刻变化,正在被中国汽车工业、汽车企业逐步理解和接受,并且做出应对。总体而言,汽车行业未来仍然值得期待,建议关注智能汽车、电动化、自主品牌三条主线。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院高级研究员耿逸涛(可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“进群”,扫码添加小助手微信,免费加入苏宁金融研究院读者交流群,群内每日分享市场观点。)
2021-12-22 09:41
【阅读提示:本周本订阅号推出“家电”专题,五篇文章讲解家电板块,欢迎持续关注。下周将推出“赛道展望“专题,敬请期待。】中国第一台抽油烟机是由我国商务部在德国慕尼黑商品博览会上引进的,但传统的油烟机并不适合中国的爆炒式厨房烹饪模式。民以食为天,大众对于厨房的方方面面越来越重视,小到电器选择,大到厨房装修,越来越精益求精。有众多厂商便看到了这一方面的需求,开始研发中国人自己的油烟机。于是,集成灶便出现了。从集成灶代际更替历程上看,我国集成灶产品主要分为第一代深井式集成灶、第二代侧吸式集成灶和第三代侧吸模块化集成灶。我国首台集成灶产品2003年由美大推出,为第一代深井式集成灶,将油烟机、燃气灶、储物柜等进行整合,排油烟效果有了很大的进步,但因为是集成灶的雏形,也存在一些不足,如:结构封闭、燃烧能耗高、不够安全等。侧吸式集成灶是目前市场上的“主力军”,亿田于2005年正式向市场推出,通过侧面的吸烟腔,由下到上逐层强力吸烟;油路下滑式设计降低了灶体内部积油的可能,起到了油烟分离和吸净油烟的效果;同时,由于灶火无法达到风口位置,有效降低了热效率的损失,对炊具也无限制。侧吸模块化集成灶是行业“新生代”产品,在第二代集成灶基础上,采用模块式结构,将吸油烟机、燃气灶、消毒柜/蒸箱/烤箱进行独立式设计,功能更加丰富,空间上又巧妙地集成在一起。厨卫行业发展到如今,经历了薄型中式机、深型中式机、欧式油烟机,到近几年风生水起的近吸式油烟机,再到集成环保灶,这些都似乎预示着这个产业的前行和变革。集成灶行业从刚刚诞生的初阳,到如今成为充满希望的朝阳,这是一个值得期待的产业。十年磨一剑火星人成立于2010年,只用10年完成上市,11年时间做到行业第一。在集成灶行业内,这样的发展速度,让火星人成为行业内当之无愧的第一品牌。相比整个家电领域的其他行业,这样的速度也是首屈一指的存在。2020年公司全年实现营业收入16.14亿元,同比增长21.71%;全年实现净利润2.75亿元,同比增长14.79%;全年实现毛利润8.33亿元,同比增长21.23%。2021年前三季度公司实现营业收入15.98亿元,同比增长59.02%;实现净利润2.73亿元,同比增长75.40%;实现毛利润7.59亿元,同比增长49.68%。据中怡康数据显示,2021年上半年集成灶整体市场规模96.8亿元,同比上涨66.6%。而火星人上半年营业收入同比增长79.67%,归母净利润同比增178.23%,火星人的营收增速高于行业增长水平,展现出了强劲增长动力。值得指出的是,凭借半年营收业绩,火星人也一举超过了领头羊浙江美大,坐上了集成灶行业业绩冠军的宝座。集成灶行业长红自2018年开始,受房地产投资增速和商品房销售增速放缓的影响,消费者对传统大家电的新增需求增速在逐步放缓。我国家用厨房电器制造业的消费群体也出现了明显的更新换代趋势,到了适婚年龄的“80后”、“90后”成为主力消费群体。而集成灶作为厨电行业中的一个细分品类实现了逆势增长,在疫情的催化作用下,更是驶入快车道,衍生出企业扎堆上市的奇景。当下,集成灶市场发展已走过20余年,国内集成灶生产厂商增至500多家,尤其是近几年,集成灶行业发展势头较猛,市场份额占比大幅提升。2001年,集成灶概念提出;2003年,中国第一台集成灶在浙江美大诞生;2016年,集成灶行业产量超过70万套,市场销售销售规模达到60亿元;2018年,集成灶市场销售规模突破100亿,成为厨电行业又一个销售规模过百亿的细分行业;2021年,集成灶行业增势不减,集成灶已经成为厨电行业增长最快的品类。据艾瑞咨询数据,2021年1-10月线上销售额累计达60.4亿元,同比增长超105%,约为厨电整体线上销售额增速的3.7倍。同时,2021年1-10月,集成灶线上销售量超87万台,对比同期增长85.0%,线上平均价格达6908元,对比同期增长11.0%。长期以来,传统烟灶占据庞大的中国市场,然而西式排烟无法彻底解决中式厨房的油烟问题,同时功能单一的西式厨电并不适合日渐寸土寸金的中国厨房空间。西式厨电的产品逻辑与当下的用户需求已然存在脱节,而集成灶,正是破解这种供需脱节的典型案例。作为传统灶具和抽油烟机的完全替代品,集成灶整体市场前景广阔。如果整体技术架构完善,集成灶很可能会成为新的厨电核心产品。另外,从行业现状来看,集成灶处于发展期,当前集成灶市场已经颇具规模,企业竞争格局也比较明晰,各个梯队分层明显。龙头企业火星人、帅丰、亿田等作为行业标杆,品牌质量过硬,售后服务完善,产品上不断创新,例如智能集成灶、蒸烤一体机、隐蔽吸风口等新技术在不断推动行业整体向前发展。这些头部企业为构建良好的消费者产品认知起到了巨大作用。当然,行业中也不乏上百家参差不齐的中小企业。这说明当前依然存在可开发的市场和潜在需求,头部虽然已经出现,但并没有完全主导市场,垄断格局尚未形成,整体行业红利还将持续一段时间。总体来说,集成灶市场尚有较大的开发空间,价量双增的态势或将持续。不断打破天花板的火星人近几年来,中国消费市场发生巨变,大批量的新群体的崛起推动了新一轮消费升级。在这一轮涨势中,消费者对卓越品质和良好体验的追求快速提升,品质消费时代已经到来。由此,在近两年厨电行业整体低迷的大环境下,集成灶作为改善型消费的厨电代表,成为逆势增长的一抹亮色。但集成灶作为厨电中一个小小的分支,一开始并不被市场看好。一方面是因为集成灶品类还不成熟,难以同发展了数十年的烟灶行业匹敌;另一方面,当时的集成灶技术有限,制造也略显粗糙,美观度和品质感都有所欠缺。在一片质疑声中,火星人创始人黄卫斌看到了集成灶的发展前景,决心做出能真正获得消费者认可的集成灶产品。在集成灶不为主流市场接纳的创立初期,火星人以X7引领颜值变革,荣获德国“IF设计金奖”和德国“红点奖”双料设计大奖,消除市场对集成灶刻板印象,彻底打开集成灶的普及之路;在集成灶陷入同质化的发展瓶颈期,火星人以X2Z引领功能变革,带领行业进入蒸箱时代和模块化设计时代,为行业开辟全新的增长空间。强大的技术底蕴和研发实力,带给火星人集成灶产品快速迭代的能力,满足了消费者不断升级的需求;在线下经销商面临转型困难期,火星人看到了互联网电商不可逆的发展潮流,抓住机遇,发布了E3集成灶,将其作为电商款产品率先进驻天猫、苏宁易购、京东等电商平台,成为电商平台“集成灶”类目的开创者,引领渠道变革,开启线上销售线下服务的新零售模式,推动集成灶电商高速发展;在集成灶产品功能难以满足消费升级的供需矛盾期,火星人以X8引领智能变革,成为智能集成灶领导者,智能集成灶推动者,开启新一轮产品迭代升级。过去的五年,集成灶行业年复合增速约30%,行业红利持续爆发释放。火星人抓住了这一机遇,运用“多渠道并进+高举高打的品牌战略+创新产品力”,以惊人的速度从一名入局新手成长为行业第一。尚处于野蛮生长期的行业格局,可观的赛道红利,巨大的市场潜力,在这种行业格局之下,集成灶的品类红利无疑将向品类龙头集中。火星人的发展面临挑战集成灶市场前景较好,并且产品利润率较高,因此吸引了众多参与者不断加入进来。目前,传统厨电主流品牌陆续进入这一场,老牌厨电品牌老板、方太等推出集成厨电产品(老板电器宣布战略控股金帝电器,布局集成厨房市场;方太则通过自主研发,成功制造并量产了集成烹饪中心),家电巨头如海尔、美的、TCL、长虹等也纷纷抢滩集成灶市场。竞争异常激烈,老板、美的等巨头企业的入局确实能给火星人带来不小的压力。但好在目前来看,火星人的市占率遥遥领先,确有提升的趋势。在房地产行业精装修已然成为大势所趋的当下,由火星人参与编制的《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》在2021年5月发布,让精装房集中采购集成灶正式告别“无标可依”的时代,这或将开启集成灶行业从家装渠道到工程渠道的新一轮变革。但现如今,地产行业的不景气是不争的事实,厨电行业的发展依赖于上游市场需求释放,若地产行业短期之内不能回暖,势必会影响集成灶的发展。同时由于原材料的上涨,伴随着成本端上行,利润也将受到影响。2021年上半年,火星人甩开同侪坐稳集成灶行业第一把交椅。接下来,火星人能否再创新高,给市场和行业带来更多惊喜?我们翘首以待。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院研究员耿逸涛。(我们精心筛选了“家电”相关股票名单,内附30余个分析指标,可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“进群”,扫码添加小助手微信,入群免费获取名单。)
2021-12-15 09:34
【阅读提示:本周本订阅号推出“美妆护肤”专题,五篇文章讲解美妆板块,欢迎持续关注。下周将推出“家电“专题,敬请期待。】“做人可以低调,但做企业必须高调,不表一个雄心壮志怎么让经销商跟着你干,不吆喝凭什么卖东西?”在A股市场上有这样一家公司,营销是它的最大竞争力,依靠营销它还成了这个行业的国产龙头,这家公司就是珀莱雅。在互联网经济下,网络营销已经成为了珀莱雅企业的主流营销手段和模式,在激烈的国际网络市场竞争中,珀莱雅必须充分地运用正确的营销战略方法来开发和扩大自己的产品和服务。在营销之道上,珀莱雅可以说是无人能出其右。毛利率高达64.59%2020年公司全年实现营业收入37.52亿元,同比增长20.13%;全年实现净利润4.52亿元,同比增长23.27%;全年实现毛利润23.85亿元,同比增长19.36%。2021年前三季度公司实现营业收入30.12亿元,同比增长31.48%;实现净利润3.47亿元,同比增长25.74%;实现毛利润19.46亿元,同比增长37.61%。2020年虽然受到疫情影响增速有所下降,但2021年前三季度增速显著回升。主要得益于产品结构持续优化以及均价稳步提升,2020年起,珀莱雅发力大单品策略,红宝石精华、双抗精华上市后均有不俗表现且趋势向好。在线下渠道下滑趋势下,2021上半年线上收入高增76%至15.5亿元,线上占比进一步提升至81%。一个“老营销号”的自我修养2007年,珀莱雅CEO方玉友去外地出差,在飞机上,他捡起一本航空杂志,翻到一篇名叫《中国广告策划三雄》的文章,里面把叶茂中描述成中国的营销策划、品牌管理专家。方玉友决定去拜访这个颇具传奇色彩的叶茂中。他之所以急于求见,是因为他正在为珀莱雅的未来担忧不已。2007年,珀莱雅的成长有目共睹,但后续增长乏力同样不容忽视。同时,珀莱雅旗下的一系列品牌,涉嫌侵犯日本资生堂旗下知名品牌——欧珀莱的注册商标专用权,构成不正当竞争。内外交困的珀莱雅被堵在十字路口。为了寻找症结和出路,在这个关口上,珀莱雅需要借助营销之力,重新规划自己的产业版图。受托方玉友,叶茂中闭门数日,拿出了六个字的广告语:补水、锁水、活水。他建议珀莱雅做“活水概念”的第一个布道者,将自己的产品定位为“深层补水专家”。叶茂中的方案,核心思路无外乎炒作空白概念,抢占消费者心智。这看似简单的六个字,花费了方玉友600万人民币。然而回头来看,正是这次策划,推动着珀莱雅踏上了狂飙猛进的营销之路。也为珀莱雅定下了“会营销,敢营销”的基调。我们不能简单地认为,珀莱雅的营销是缺乏规划、大张旗鼓的“烧钱式冒险”。相反,在媒体高调轰炸的背后,珀莱雅在相当多的方面进行了缜密的思考与筹划。首先,方玉友在代言人的选择上很有技巧性,珀莱雅所选的代言人,都具备一个共同的特点:既富人气,又具流量,带有很强的产品拉动效应。在男明星中,是当红小生宋仲基、李易峰、蔡徐坤;女明星里,是大S徐熙媛、唐嫣。其次,珀莱雅在渠道使用上,有很强的前瞻性。在线下渠道红利期结束之际,新兴渠道(包括电商、化妆品专营店、微商等)迅速崛起,通过在社交媒体、KOL、直播等新媒体营销方面的积极尝试,珀莱雅很快成为资本市场的宠儿,据相关人士透露,珀莱雅是第一个通过抖音卖货的传统企业。抖音已成为美妆消费群体的主要“聚集地”,覆盖千禧一代、Z世代、都市白领、小镇青年等消费能力强、潜力大的人群。这意味着,谁能在抖音营销中“拔尖”,谁就能成为新一代年轻消费者的心之所向。早早布局的“国货之光”珀莱雅在抖音平台率先取得突破,凭借其出众的营销能力成为众多美妆品牌的借鉴对象。珀莱雅的营销不仅使品牌的曝光和声量得到了最大程度的释放,也进一步拉近了品牌与年轻消费者的距离,深度触达了目标用户。可以说,珀莱雅正借助其不断强调的品牌调性与不断深入的消费者洞察,向更大的目标一步步迈进。化妆品行业竞争激烈化妆品简单来说、是一个高利润率的行业,堪比中端白酒,业内公司毛利率高达60%以上,在整个化妆品产业链中,品牌商具有主导性地位,品牌商毛利远超行业上下游企业,上下游资源不具有独占性,核心在于品牌商的经营。从行业空间来看,随着国民收入和生活水平不断提高,以护肤、彩妆、医美行业为代表的颜值经济市场规模不断扩大,颜值经济增长潜力十分强劲。欧瑞数据显示,近年来我国化妆品消费额占居民可支配收入的比例维持在1.1%左右,表明化妆品消费已趋近于刚性需求。随着居民可支配收入的稳定增长,我国消费者经济实力与消费观念的改变,以及对化妆品的了解不断加深,化妆品消费升级趋势明显。2020年,我国化妆品市场规模达到4300亿元,在疫情抑制需求的影响下仍能保持正增长。据艾瑞预测,未来三年,化妆品整体市场规模在疫情修复之后预计保持10%左右的增速持续增长,2023年有望达到6000亿元。从竞争格局来看,护肤品市场中,国外护肤品的市场份额更大,对国内产品构成激烈的竞争,但近年来国货占比逐年提升。国内特别是一线城市的消费者群体由于可支配收入更高,更青睐于使用外资品牌。2020年,市场份额跻身前20的本土化妆品公司有7家,合计市场份额由2011年4.2%增长至2020年9.7%,崛起趋势明显,其中百雀羚、珈蓝集团市场份额占比分别为3.9%、3.7%,同比均提升0.4%。随着国产护肤品品牌竞争力增强,国内以国际品牌占主导的市场格局将被打破。国货美妆品牌的目标用户以25岁以下、三线及以下城市的95后女性消费者为主。微博易大数据显示,国货美妆品牌中低端消费占比约为78%,下沉市场消费占比约为54%,25岁以下的消费者占比约为53%。从年龄结构来看,95后已经成为国货美妆产品的第一大消费群体,具有较强的消费潜力。从商业模式来看,品牌商在上下游的溢价能力最强,且渠道和营销是至关重要的因素。由于下游渠道竞争性激烈,“竞争策略和管理层”水平尤为重要。化妆品产业链中议价权最强的也是中间的品牌商,毛利率水平最高,高达60-80%,其次是渠道端(代运营)20-40%,次之生产端15-35%。该行业的核心在于“营销与渠道”等综合运营能力上,营销费用占比普遍高达30%,也可见竞争之激烈程度。珀莱雅是否留有后手化妆品行业竞争环境其实并不好,主要还是因为产品差异化程度不够明显,同质化比较严重。时不时还会出来一些新的互联网品牌,对行业进行价格与品类的冲击。但珀莱雅凭什么能够力压一众化妆品品牌,成为这个行业的国产龙头呢?不得不说,营销确实是珀莱雅的一大核心竞争力,行业出现同质化情况,一般看谁的“渠道与营销”更为强大,谁更有话语权。行业内谁更能适应并驾驭多变的网络渠道、且拥有积极进取的管理层,谁就更有未来性。作为定位中低端的珀莱雅而言,用户转向中高端品牌的成本是很低的,消费升级下珀莱雅可以说没有什么明显的护城河。但就是这样一家公司却也偏偏获得了资本市场的青睐,这说明市场是认可珀莱雅的营销逻辑的,几百元和几千元的面霜都有大批拥护者和吐槽者,这就给了营销发挥的空间。长期来看,中国消费品市场,依然是大众消费为主导的市场,“高性价比”是长期被需求的底层需求。目前,大众市场的份额占比达60%以上,高端市场份额不到40%,大众市场空间未来仍然可期。随着颜值经济与国货的兴起,作为大众护肤新龙头的珀莱雅,每年的业绩增速达30%。但理想终究是理想,品牌的形成是一个漫长的过程,高投入的边际效用会递减,在没有产品技术积淀的情况下,单纯的营销投入,很难产生忠实用户和品牌护城河。而且随着电商的发展和深化,小众品牌的崛起也会危胁到缺乏个性的模仿者。张磊在其《价值》一书中提到,真正的企业家精神能够在时代的进化中看到未被满足的消费需求,这是把握住了大趋势中的定式。珀莱雅通过自主孵化、合资、代理等方式,不断丰富彩妆品牌矩阵,囊括了彩棠、INSBAHA、悦芙媞、猫语玫瑰、YNM、MUA、WYCON等定位不同的彩妆品牌。除了彩妆品类生态圈的组建,以及线上渠道的深耕,珀莱雅还联合天猫打造了首个天猫新品牌孵化基地,用于挖掘和培育新锐品牌,助力其向平台型企业进一步迈进。从彩棠以及INSBAHA的孵化来看,在新锐品牌的塑造上,珀莱雅一直在努力,也有一定的经验。据Euromonitor数据,未来五年,我国彩妆市场仍将以17.6%的年复合增长率快速增长,到2024年将达到1243亿元。珀莱雅在市场的潮流中不但看到了未被满足的消费需求,还看到了新兴品牌孵化背后的核心痛点,且贵在能为之提供有效的解决方案。不可否认,新品的确可以打开市场、驱动增长,但新品的“新”应当是创新,而不是时间意义上的新。如方玉友所言“年轻消费者关注的是产品本身是否能击中他们的痛点与痒点,所以与其说新品是驱动增长的砝码,不如说研发的创新,才是刺激产生新的消费增长的关键。”【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院研究员耿逸涛。(我们精心筛选了“美妆护肤”相关股票名单,内附30余个分析指标,可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“进群”,扫码添加小助手微信,入群免费获取名单。)
2021-12-01 09:24
【阅读提示:本周本号推出“餐饮”专题,五篇文章讲解餐饮板块,欢迎持续关注。下周将推出“纺织服装“专题,敬请期待。】“要做全宇宙第二好吃的的酸菜鱼”、“吃鱼改变世界”、“酸菜比鱼还好吃”……看到上面这些口号,大家知道我要讲哪家公司了吗?如果你生活在北上杭等一二线城市,而且是名热爱生活的吃货,或许你没听说过“九毛九”,但你一定知道“太二酸菜鱼”。在年轻消费人群中,太二已成为争相打卡的“网红”餐厅。太二酸菜鱼的母公司就是九毛九,被誉为网红餐饮品牌孵化器。九毛九上市很容易让人联想到海底捞,两者同为中式餐饮,都是连锁餐饮品牌,此种生意模式一旦跑通,便能在中华九百六十万平方公里的土地上野蛮生长,甚至冲向全球华人。海底捞目前近1000亿港元的市值,曾经又一度超过4500亿——按照网友的说法,“这可都是我们吃出来的”,那么以太二酸菜鱼作为头牌的九毛九是否有望成为下一个海底捞?疫情之下表现仍然亮眼2020年,餐饮服务业的压力有目共睹。海底捞公布的2020年财报显示,净利润大降87%,除了“火锅一哥”宝座的海底捞开始遭遇业绩滑铁卢,餐饮巨头九毛九也面临着业绩压力。面对疫情对餐饮界的重创,手握巨资的这两家上市公司,采取逆势扩张的手段,继续做大做强。2020年九毛九全年实现营业收入27.15亿元,同比增长1.02%,超出市场预期;实现净利润1.38亿元,同比减少25.71%。由于疫情导致2020年上半年餐厅暂停营业一段时间,九毛九的净利润减少在意料之中,但营收超预期。2021年上半年九毛九实现营业收入20.21亿元,同比增长112.90%;实现净利润2.05亿元,同比增长331.3%,利润大幅扭亏为盈。公司收入及利润端高增长在疫情影响仍然较大的背景下实属不易,主要归功于公司旗下太二品牌的强劲表现,上半年太二实现收入及门店层面营业利润分别为16.03亿元和3.75亿元,占整体的比重分别为79%和93%,成为公司业绩高增长的核心驱动。一碗面起家,靠酸菜鱼逆袭1995年,26岁的山西人管毅宏南下,渡过琼州海峡,和妻子来到海口开了家“山西面王”面馆。“世界面食在中国,中国面食在山西”,后来,这家仅57平方米、6张小桌、6名员工的山西面馆生意越来越好,规模也越来越大。2002年夏天,在海南开业七年的“山西老面馆”发展顺畅,并且慢慢的形成了独特的面食文化,管毅宏尝试将山西面馆开到广州,多年后又沿着京广线一路北上,时至今日,华南仍然是九毛九大本营。也许很多人并不知道,在“九毛九”之前的“山西面王”其实叫做“广州市麦点九毛九餐饮连锁有限公司”,而这个“麦点”正是九毛九扩张经营前的一个尝试。麦点麦点,其实就是“卖点”的意思,可以说,麦点为九毛九的连锁经营奠定了基础。后来,步入正轨的“山西面王”希望注册一个专属自己的名称以及标志。“麦点”缺少了些文化的内涵,“山西面王”因涉及特定地域未获通过,管毅宏便使用了一个广为人知的山西典故“九毛九”作为品牌名称。“九毛九”,从这个名字开始,原来的老面馆发生翻天复地的变化。管毅宏当初或许并未预料到,如今九毛九集团旗下的5个餐饮品牌,主打山西面、西北菜的“九毛九”,酸菜鱼品牌“太二”,煎饼品牌“2颗鸡蛋煎饼”,四川冷锅串串品牌“怂”以及精品粤菜品牌“那未大叔是大厨”,命名都极具网红特质,这些餐厅也伴随着九毛九集团扩张赚足了眼球。2015年大部分餐饮品牌包括九毛九,在经营上都遇到了瓶颈。随着竞争加剧,管毅宏认为小而美才是更适合未来的市场发展。什么产品合适?思来想去,他认为理想的模型应该具备三个要素:第一,要好吃;第二,产品不能多,多了就做不好;第三,标准化程度要高。只有具备了这三点,才能营造良好的顾客体验,在未来的竞争中立于不败之地。要按照这样的模型,去找一个大单品市场。管毅宏将目光瞄向了酸菜鱼。管毅宏细细研究之后就发现,除了产品力强以外,酸菜鱼有三大优势十分吸引人:第一,食材健康,出餐快,符合消费趋势;第二,重口味,有记忆度,合年轻人的胃口;第三,国内鱼的供应链很稳定,操作简单,容易实现标准化。老实说,一开始界内几乎没有人看好这种模式,因为风险太高,谁愿意把所有的宝全都压在一条鱼身上呢?可是谁也没想到“太二”以颠覆传统之势推出“酸菜比鱼好吃”,很容易触动消费者的神经和味蕾,并以“太二文化”赢得年轻人的追捧。“只卖鲈鱼”,“只提供一种辣度选择”,“只接待4人以内的客人”等这样奇葩得很大胆的店家规定,居然如此受欢迎。太二专注于做面向年轻人群的酸菜鱼,走的是网红路线。这条格外“任性”的酸菜鱼,既带给消费者别样的体验,又因此提高了翻台率,还降低了成本,可谓一举多得。据弗若斯特沙利文报告数据显示,2018年至2024年,中国酸菜鱼餐饮市场收入预计将以33.7%的年复合增长率增长,2024年将达到705亿元。太二找到了符合消费趋势的第二增长曲线。风靡之下有何隐忧?太二2020年营收为19.62亿元,同比增长53.6%,占总营收的72.3%。九毛九营收为7.16亿元,占总营收的26.4%,两者为九毛九带来了98.7%的营收。疫情下,九毛九的营收还能实现微增,这要归功于太二的广受欢迎以及太二自2月底开始提供外卖服务。然而,虽然太二为九毛九带来了不错的成绩,但是这份成绩背后,我们也窥得一些隐忧。尽管“酸菜鱼”市场广阔,但毕竟是一道单品,对于整个餐饮业来说,尤其是经常拿来和九毛九做比较的海底捞,其火锅品类在整个餐饮市场中占比为 14%。而酸菜鱼还是太小众了,九毛九招股材料显示,中国酸菜鱼市场在2018年总收入达人民币123亿元,占中国餐饮服务市场的0.3%。此外,太二虽然有着很高的翻台率,这来自于太二酸菜鱼在经营上的一些巧妙设置。“苛刻”的规定,配上热血漫式的年轻化餐厅设计,使得太二成为具备了话题传播潜力的“网红”,也提升了翻台、翻座的效率。但值得注意的是,太二的翻台率从2019年的4.8降至现在的3.7,虽然不可否认会有疫情影响的因素,除去疫情对于消费者消费能力的影响,当某个单一品类迅速发展起来后,市场难免出现产品同质化的现象,竞争也随之加剧。姚酸菜鱼、鱼事渔刻、鲈迅酸菜鱼等品牌的加入,一定程度上也会替代太二在消费者心中的地位,影响太二的市场额份。太二以自己的姿态,与年轻人的精神达到共鸣。这是一群爱好尝鲜,愿意花钱的消费者,但也是一群善变的消费者,消费者的口味习惯、消费兴趣变化得实在太迅速,前几年还在购物中心里火得不行的烤鱼,近些年已鲜少被提及。网红餐厅该怎么一直红下去,这是太二必须要去思考的问题。九毛九的继续突围九毛九这二十几年来,总在寻找着细分市场的机会,从西北菜到酸菜鱼、煎饼果子,在冷门赛道中左突右杀。如今,九毛九终于向餐饮界最大的赛道——火锅进发。《2019-2025年中国火锅餐饮行业市场需求预测及投资前景分析报告》数据显示,2018年全国火锅业实现收入8757亿元,较2014年增长超52%,占全国餐饮业收入(42716亿元)的20.5%,成为全国规模最大的细分品类。预计未来将持续保持快速增长,2019年达到9600亿元左右,2020年突破万亿。与千亿左右规模的酸菜鱼市场相比,火锅这个赛道足够大,但是特别分散,2018年海底捞仅占3.4%的市场规模,前5名加起来占比仅为8.1%,因较为分散,能做成的机会也更高。“我们不是一家火锅店,而是一间开心制造厂”,“好吃+好看+好玩”,第一家“怂”重庆火锅厂于 2020 年 8 月底在广州成立,餐厅特有的工厂风装修风格使其当即成为了新晋的网红打卡点。在开业的短短两周后占据了大众点评全城火锅热门榜排名第一,四个月后,“怂”单店业绩突破了 200 万营业额。“怂”的成功首先是借“太二”东风送了一程,“怂”的塑造也比“太二”更极致;再者“太二”在整个商场运营、粉丝运营的成熟模式也将快速助推“怂”的发展。如果怂火锅呈现太二的爆发力,那相当于再造一个九毛九了。而从公司运营太二这个品牌的成功上,把怂火锅搞好是很有可能的。除了太二外,怂火锅可能成为另一匹黑马。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院研究院耿逸涛。(我们精心筛选了“餐饮”相关股票名单,内附30余个分析指标,可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“进群”,扫码添加小助手微信,入群免费获取名单。)
2021-11-23 09:21
【阅读提示:本周本订阅号推出“休闲食品”专题,五篇文章讲解休闲食品板块,欢迎持续关注。下周将推出“餐饮“专题,敬请期待。】卤味食品起源已久,早在公元前221年前后,四川地区发明凿井取卤,开凿浅井后凿出井盐,辅以花椒调味,制作成卤味用以佐酒下饭。根据史书记载,最早的卤制品是战国时期的宫廷名菜“露鸡”,后来出现的红卤烧鸡、白卤白斩鸡都是根据“露鸡”发展得来的。卤味自古就是“网红”食品,经过两千年的发展,目前卤制品赛道日渐成熟,已形成千亿市场规模。提到卤味,脑海中直接就能蹦出几个头部品牌——绝味食品、周黑鸭、煌上煌,而作为打工人的欢乐源泉,周黑鸭绝对有一席之地,从2002年开出第一家街头小店,周黑鸭特有的甜辣感就快速征服国人的味蕾。相比绝味和煌上煌定位休闲和餐桌,周黑鸭定位中高端休闲,40-50元/单的客单价远高于绝味和煌上煌的25-35元/单,也给周黑鸭带来了“鸭中爱马仕”的称号。2016年,周黑鸭在港交所上市,与绝味、煌上煌并列“鸭脖BAT”。但令人遗憾的是,上市不过两年后,周黑鸭就开始走起下坡路,2018年整体的营收就下降1.2%,净利润骤减三成,只有5.4亿,市值远落后于绝味,就连王兴都在饭否上忍不住发问:“周黑鸭和绝味市值为什么相差这么大?”确实,公司业绩出现停滞,疫情又带来巨大的打击,“鸭中爱马仕”还飞的动吗?毛利率接近60%周黑鸭发源于武汉,是一家专门从事生产、营销及零售休闲熟卤制品企业,主营业务为卤鸭、鸭副产品、卤制红肉、卤制蔬菜、卤制家禽及水产品等其他产品。目前已是休闲卤制品连锁龙头企业,绝味、周黑鸭、煌上煌被称为是“卤味三剑客”,之后若紫燕百味鸡成功上市,或许可以组成“卤味F4”。2020年公司全年实现营业收入21.82亿元,同比下降31.53%;实现净利润1.51亿元,同比下降62.89%;实现毛利润12.10亿元,同比下降32.82%。由于武汉是周黑鸭最大工厂的所在地,也是公司最主要的销售市场之一,且周黑鸭定位以线下为主,主要门店集中于高势能核心商圈、交通枢纽等客流量较大的地段,因此2020年因疫情影响业绩遭受重创。2021年中报显示,2021年上半年实现营业收入14.53亿元,同比增长60.82%;实现净利润2.30亿元,较上年同期的亏损4219.4万元,增长644%,实现扭亏为盈;实现毛利润8.57亿元,同比增长73.90%。对于利润增长,周黑鸭在财报中肯定了特许经营门店拓展带来的收入贡献。财报显示,特许经营业务收入在总收入中的占比提升至16.4%,达到2.39亿元。周黑鸭未来将继续拓展特许经营门店,今年打算开出800-1000家特许经营门店,预计到2025年门店数达到4000-5000家,其中直营店1500家。卤味是一门好生意吗?巴菲特的喜诗糖果(See'sCandies)模式一直被业内人士津津乐道:品牌忠诚度、强定价权、小投入、高产出。具有强大群众基础与饮食文化根基的卤味食品,看起来确实算得上是一门“小而美”的生意。卤菜从秦代就可以存在,经过两千多年的改良,卤菜已经适应了不同地方人群的口味,虽然在配方和制作上各有不同,但是不管是男女老少,还是上至酒店宴会、下到农村酒席,都爱吃卤菜,能看到卤菜的身影。品类足够大众化,市场才会相对更大。卤味本身最大的特点就在于成瘾性,消费者容易冲动下单。吃过卤制品的朋友应该都有一种停不下来的感觉,那不是你的错,只是脑垂体分泌激素产生的本能诱惑。兼具“肉食、辣、重盐、甜”四大成瘾因素的卤味能够在体内生成令人愉悦的神奇物质,比如内啡肽和多巴胺。麻辣鲜香的口感加上上好的卤汁制作出来的卤味,浑身散发着一种迷人的香气,一吃就上瘾,让人意犹未尽。成瘾性从而提升了其复购率,属于高频类消费品。卤味产品制作工艺相对简单、投资小、成本和风险系数低,可以通过复制快速扩大规模。休闲卤味大都以禽类为主,素菜为辅,品种较少,品牌更易对门店进行复制。截至2021年6月末,绝味食品在中国内地共有门店13136家(不含港澳台及海外市场),煌上煌在全国有约5000家门店,周黑鸭旗下累计特许门店总数为1109家,直营及特许总店数达2270家。与此同时,卤味销售渠道灵活,消费者购买便利。街边市场、车站、机场、便利店、商场甚至线上旗舰店,这些卤味品牌无孔不入地渗透到了各个人流高地。事实上,卤味赛道如此火热,其毛利率也确实不低。2021年上半年,煌上煌毛利率为33.97%,绝味食品毛利率为34.61,而周黑鸭的毛利率则更高,达到59%。周黑鸭目前单店的年收入在300万人民币左右,这是什么概念?肯德基中国单店的收入大约100万美元,也就是600万人民币左右的样子。而周黑鸭的店面大小远远小于肯德基。周黑鸭破局之路仍然漫长根据Frost & Sullivan数据,2010年中国休闲卤制品零售总额为231亿元,2015年达到521亿元,2019年破千亿,2020年中国休闲卤制品市场规模将达到1235.1亿元左右,休闲卤制品行业2015-2020年总体市场规模复合增速18.8%,高于休闲食品整体行业增速(2015-2020年复合增长率为12.3%)。预计到2025年中国休闲卤制品行业的市场规模能达到2275亿元(5年复合增速为13%),市场规模实在可观。卤味行业发展虽然迅速,但从目前的格局来看,中小作坊式企业仍然是主力军,行业集中度偏低。公开数据显示,2020年中国休闲卤制品行业内前五大卤制品企业分别为绝味食品、煌上煌、周黑鸭、紫燕百味鸡和久久丫,市场份额合计占比仅为20%。其中绝味、煌上煌和周黑鸭的市场份额分别为8.6%、3.15%和 3.32%,从门店数量来看,CR5的门店数量占比约为19.6%。近年消费升级使传统行业加快规范化、品牌化的转化。卤味食品的品牌化从2010年的25%提升到了2020年的69%,看似进步明显。但我们看到反映市场集中度的CR5却没有明显的提升,这反映出行业内依然缺乏具有绝对话语权的头部品牌,从另一方面来说也代表着更多初创品牌、区域品牌可以突出重围,寻求更大的发展。由于线下是卤制品销售的主要模式,疫情之下,夫妻店街边店的脆弱性被进一步放大,因此出现了大批关停甚至倒闭的现象,即便在疫情结束之后的恢复阶段,小门店也很难修复资金链,实现盈利,因此很多夫妻店在疫情冲击之后不复存在。疫情加速小份额出清对龙头企业来说是好事,但龙头企业也或多或少会受到疫情的影响,在卤味三巨头中,周黑鸭是受疫情影响最大的,2020年上半年周黑鸭营业收入同比下降44.34%,绝味同比下降3.08%,煌上煌逆势增长16.77%。这或许与武汉是其主要阵地有关,但若疫情反复,势必仍会对业绩产生一定的冲击。虽然周黑鸭在2020年业绩低迷受到年初疫情的影响,但周黑鸭业绩下滑在疫情到来前就有趋势。周黑鸭2019年的净利润4.07亿,相较于2017年的7.62亿元近乎腰斩。周黑鸭的业绩停滞,或许与其坚持直营模式有关。与绝味、煌上煌不同的是,周黑鸭多年来主要依靠直营店发展。坚持直营的周黑鸭,在发展上受到了限制,相较于直营店受阻的周黑鸭,加盟店为主的绝味和煌上煌在扩张上更具优势。成长天花板或将打开面对疫情的冲击和业绩停滞的压力,周黑鸭能够及时发现自身的问题,调整战略布局。压力之下,周黑鸭在2019年11月放开了特许加盟的口子。加盟模式下,门店增长速度自然起来了,今年上半年,周黑鸭门店总数2270家,较2020年同期净增加903家。卤味属于冲动消费型产品,路边看到就可能会随手买一盒,因此便利性是首要因素,需要网点广泛触达消费者,渠道布局尤为重要,加盟模式可以快速进行渠道扩张,满足消费者便利性要求。从第一批特许门店开业一年的情况来看,仅在6-12个月内就可以完成投资的回收(店效都超过15w每月),特许加盟的经营利润率为20-25%,高于直营的18-20%。随着周黑鸭渠道的扩展,加盟渠道可以对周黑鸭贡献可观的利润。同时,对于直营门店,公司关闭了大量低效门店,以高势能高店效的门店为主,且疫情的恢复也带动着直营店客单量的恢复。周黑鸭除以直营+特许模式加速拓展线下实体店铺外,也注重电商、外卖、新零售及社区团购等渠道的拓展,全渠道覆盖消费者,提升品牌产品的可见性和便利性。周黑鸭的产品要好于绝味和煌上煌,但营销、渠道与供应链却不如它们,如果能够补上自己的短板,那周黑鸭或许能迎来成长的拐点,打开成长的天花板。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院研究院耿逸涛。(我们精心筛选了“休闲食品”相关股票名单,内附30余个分析指标,可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“进群”,扫码添加小助手微信,入群免费获取名单。)